Les devises asiatiques se sont globalement affaiblies face au dollar am\u00e9ricain depuis la r\u00e9union du FOMC du 18 juin, alors que le billet vert et les rendements des Treasuries am\u00e9ricains restent fermes et que les march\u00e9s int\u00e8grent pleinement une nouvelle hausse de la Fed d\u2019ici octobre. Le rapport pr\u00e9sente les prochains mouvements sur le march\u00e9 des changes en Asie comme davantage sp\u00e9cifiques \u00e0 chaque pays, les fondamentaux domestiques et les actions des banques centrales entra\u00eenant des trajectoires divergentes, m\u00eame si la pression externe persiste.<\/p>\n\n
En Indon\u00e9sie, la volatilit\u00e9 de la roupie s\u2019est att\u00e9nu\u00e9e apr\u00e8s le renforcement du soutien de Bank Indonesia via des rel\u00e8vements de taux directeurs et des rendements SRBI plus \u00e9lev\u00e9s, bien que la devise demeure sensible \u00e0 la hausse des rendements am\u00e9ricains. Le contexte domestique s\u2019est d\u00e9grad\u00e9 : l\u2019industrie manufacturi\u00e8re s\u2019est contract\u00e9e en juin, les exportations ont recul\u00e9 de 5,8% sur un an, et le mois de mai a enregistr\u00e9 le plus important d\u00e9ficit commercial depuis avril 2019, tandis que l\u2019inflation a acc\u00e9l\u00e9r\u00e9 \u00e0 3,3% sur un an, proche de la borne haute de la cible de BI (2,5%\u00b11%). En Malaisie, les efforts de rapatriement de BNM ont contribu\u00e9 \u00e0 limiter des mouvements d\u00e9sordonn\u00e9s du ringgit, l\u2019\u00e9lection de l\u2019\u00c9tat du 11 juillet constituant un point d\u2019attention \u00e0 court terme. En Tha\u00eflande, l\u2019inflation a ralenti \u00e0 2,4% sur un an en juin, sur fond de d\u00e9t\u00e9rioration des ratios de pr\u00eats non performants, et la BOT devrait maintenir son taux \u00e0 1,0%, ce qui p\u00e8se sur le portage du baht. Le peso philippin est confront\u00e9 \u00e0 un ralentissement de la croissance, une inflation au-del\u00e0 de 6% et des flux entrants atones, tandis qu\u2019un nouveau durcissement de la BSP pourrait apporter un soutien.<\/p>\n\n
Compte tenu de la fermet\u00e9 du dollar am\u00e9ricain, nous anticipons une pression persistante sur les devises asiatiques dans les prochaines semaines. Les march\u00e9s int\u00e8grent d\u00e9sormais comme quasi certaine une hausse des taux de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale d\u2019ici fin juillet, apr\u00e8s le dernier rapport sur l\u2019inflation am\u00e9ricaine faisant ressortir un CPI sous-jacent \u00e0 3,8%. Cet environnement, avec le rendement du Treasury am\u00e9ricain \u00e0 10 ans se maintenant autour de 4,50%, constitue un contexte difficile pour la r\u00e9gion.<\/p>\n\n
En Indon\u00e9sie, nous observons un bras de fer autour de la roupie. Le r\u00e9cent rel\u00e8vement du taux de Bank Indonesia \u00e0 6,75% a permis d\u2019apaiser la volatilit\u00e9, mais le sort de la devise reste li\u00e9 aux rendements am\u00e9ricains. Nous recommandons de recourir aux options, par exemple en achetant des calls sur le dollar am\u00e9ricain contre la roupie, afin de se positionner sur une faiblesse potentielle sans supporter le co\u00fbt de portage \u00e9lev\u00e9 qu\u2019impliquerait une vente \u00e0 d\u00e9couvert directe de la devise.<\/p>\n\n
Le ringgit malaisien fait face \u00e0 un risque politique imm\u00e9diat, susceptible d\u2019accro\u00eetre la volatilit\u00e9. L\u2019\u00e9lection de l\u2019\u00c9tat n\u2019\u00e9tant plus qu\u2019\u00e0 quelques jours, le 11 juillet, nous int\u00e9grons une prime de risque mod\u00e9r\u00e9e, les sondages sugg\u00e9rant une course serr\u00e9e. Nous estimons qu\u2019une strat\u00e9gie de straddle sur la paire USD\/MYR est prudente, car elle permet de profiter d\u2019un mouvement significatif dans un sens ou dans l\u2019autre une fois les r\u00e9sultats connus.<\/p>\n\n
Nous conservons une opinion baissi\u00e8re sur le baht tha\u00eflandais en raison d\u2019un rendement peu attractif. La Banque de Tha\u00eflande ne peut pas relever ses taux pour s\u2019aligner sur la Fed, en raison d\u2019une faiblesse \u00e9conomique persistante, illustr\u00e9e par un ratio dette des m\u00e9nages\/PIB qui demeure sup\u00e9rieur \u00e0 90%. Nous sugg\u00e9rons de se positionner \u00e0 l\u2019achat sur l\u2019USD\/THB via des contrats \u00e0 terme (forwards) afin de tirer parti de l\u2019\u00e9largissement du diff\u00e9rentiel de taux.<\/p>\n\n
Le peso philippin pourrait toutefois afficher une relative r\u00e9sistance par rapport \u00e0 ses voisins. Avec une inflation qui reste tenace \u00e0 5,5%, la banque centrale devrait poursuivre son cycle de resserrement, apportant un soutien \u00e0 la devise. Une strat\u00e9gie de \u00ab pair trade \u00bb, consistant \u00e0 acheter le peso philippin contre le baht tha\u00eflandais (long PHP\/THB), para\u00eet attractive pour jouer cette divergence de politique mon\u00e9taire.<\/p>\n\n\n\r\n