Moody\u2019s a abaiss\u00e9 le Mexique \u00e0 Baa3, soit un cran au-dessus de la cat\u00e9gorie sp\u00e9culative, alors que les rendements du MBono \u00e0 10 ans sont inf\u00e9rieurs de 36 pb \u00e0 leur niveau d\u2019avant la d\u00e9gradation. Les march\u00e9s sont rest\u00e9s sereins quant au statut \u00ab investment grade \u00bb du Mexique, tandis que S&P continue de noter le souverain trois crans au-dessus de la cat\u00e9gorie sp\u00e9culative. Les rendements r\u00e9els du Mexique d\u00e9passent 5 %, un niveau deuxi\u00e8me seulement derri\u00e8re le Br\u00e9sil, ce qui a soutenu la demande de MBonos et de Cetes \u00e0 mesure que les co\u00fbts d\u2019emprunt se d\u00e9tendent.<\/p>\n
Rabobank s\u2019attend \u00e0 ce que Banxico reste en pause \u00e0 6,50 % et anticipe une stabilisation du rendement \u00e0 10 ans autour des niveaux actuels. La volatilit\u00e9 USD\/MXN a recul\u00e9, les risques g\u00e9opolitiques et les prix du p\u00e9trole s\u2019\u00e9tant normalis\u00e9s, et les corr\u00e9lations commencent \u00e0 s\u2019estomper \u00e0 mesure que ces pressions se dissipent. Malgr\u00e9 le ralentissement de la croissance, la persistance de l\u2019inflation sous-jacente devrait maintenir la politique inchang\u00e9e \u00e0 6,50 % jusqu\u2019\u00e0 la fin de l\u2019ann\u00e9e, avec un seuil \u00e9lev\u00e9 pour de nouvelles baisses et un contexte stable pour le portage.<\/p>\n
Nous jugeons l\u2019environnement actuel favorable aux strat\u00e9gies de carry financ\u00e9es en peso. Les taux d\u2019int\u00e9r\u00eat r\u00e9els \u00e9lev\u00e9s du Mexique continuent d\u2019attirer des capitaux significatifs, comme en t\u00e9moigne un afflux net de 2,1 milliards de dollars vers les obligations souveraines MBono le mois dernier. Cette forte demande devrait fournir un plancher solide \u00e0 la devise dans les semaines \u00e0 venir.<\/p>\n
La banque centrale, Banxico, devrait peu probablement abaisser prochainement son taux directeur de 6,50 %, ce qui renforce l\u2019avantage de rendement du peso. La persistance de l\u2019inflation sous-jacente \u2014 la derni\u00e8re publication de l\u2019IPC de juin 2026 ressortant \u00e0 4,7 % \u2014 lui laisse peu de marge pour envisager un assouplissement. Nous anticipons que ce biais restrictif se maintiendra pendant l\u2019\u00e9t\u00e9.<\/p>\n
Avec une volatilit\u00e9 implicite \u00e0 un mois sur USD\/MXN pass\u00e9e sous 11 %, cela constitue une opportunit\u00e9 pour les intervenants sur d\u00e9riv\u00e9s. Nous estimons que la vente de calls USD hors de la monnaie \u2014 ou, de mani\u00e8re \u00e9quivalente, de puts MXN \u2014 est une strat\u00e9gie attrayante pour encaisser de la prime. Cette approche profite \u00e0 la fois du diff\u00e9rentiel de taux \u00e9lev\u00e9 et de la stabilit\u00e9 attendue de la paire de devises.<\/p>\n
Nous n\u2019ignorons pas les signes de ralentissement \u00e9conomique, comme le r\u00e9cent repli de 0,2 % sur un mois de l\u2019indice d\u2019activit\u00e9 \u00e9conomique IGAE. Toutefois, les march\u00e9s semblent privil\u00e9gier le rendement au d\u00e9triment des inqui\u00e9tudes sur la croissance, un sch\u00e9ma \u00e9galement observ\u00e9 lors du cycle 2017-2018. La r\u00e9action limit\u00e9e du march\u00e9 aux d\u00e9gradations de cr\u00e9dit confirme que, pour l\u2019instant, le portage demeure le th\u00e8me dominant.<\/p>\n\n\n\r\n