La Banque de r\u00e9serve de Nouvelle-Z\u00e9lande (RBNZ) a relev\u00e9 le taux directeur (Official Cash Rate) de 25 pb \u00e0 2,50 %, alors qu\u2019elle cherche \u00e0 ramener l\u2019inflation vers sa cible de 2 %. Le comit\u00e9 a indiqu\u00e9 qu\u2019un retrait suppl\u00e9mentaire du stimulus mon\u00e9taire pourrait \u00eatre n\u00e9cessaire, tout en soulignant que les prochaines donn\u00e9es, la dynamique des prix et l\u2019activit\u00e9 \u00e9conomique orienteront les d\u00e9cisions \u00e0 venir.<\/p>\n
La r\u00e9ouverture partielle du d\u00e9troit d\u2019Ormuz a fait reculer les prix mondiaux du p\u00e9trole et de la p\u00e9trochimie, att\u00e9nuant les tensions inflationnistes \u00e0 court terme, m\u00eame si le choc initial devrait encore peser sur les perspectives. La reprise n\u00e9o-z\u00e9landaise \u00e9tait engag\u00e9e mais a perdu de la vitesse au T2, le choc p\u00e9trolier ayant pes\u00e9 sur l\u2019activit\u00e9 ; la croissance devrait se raffermir au T3 \u00e0 mesure que la confiance s\u2019am\u00e9liore.<\/p>\n
Nous consid\u00e9rons la r\u00e9cente hausse de taux de la RBNZ \u00e0 2,50 % comme un signal clair de sa d\u00e9termination \u00e0 combattre l\u2019inflation. Avec les derniers chiffres de CPI du T2 montrant une inflation qui reste obstin\u00e9ment \u00e9lev\u00e9e \u00e0 4,8 %, l\u2019option la plus probable reste un durcissement suppl\u00e9mentaire de la politique mon\u00e9taire. Le march\u00e9 des swaps int\u00e8gre d\u00e9sormais au moins deux nouvelles hausses de 25 points de base d\u2019ici la fin de l\u2019ann\u00e9e, ce qui sugg\u00e8re des pressions haussi\u00e8res sur le segment court de la courbe des rendements.<\/p>\n
Cette posture restrictive (hawkish) devrait continuer de soutenir le dollar n\u00e9o-z\u00e9landais, en particulier face aux devises dont les banques centrales sont plus accommodantes (dovish). Nous avons vu le NZD\/USD se rapprocher de la zone de r\u00e9sistance \u00e0 0,6500, et toute statistique domestique sup\u00e9rieure aux attentes pourrait fournir l\u2019impulsion n\u00e9cessaire \u00e0 une cassure. Le rendement plus \u00e9lev\u00e9 du \u00ab kiwi \u00bb le rend de plus en plus attractif pour des strat\u00e9gies de portage (carry trade).<\/p>\n
Il convient toutefois de rester prudent face \u00e0 la faiblesse \u00e9voqu\u00e9e au trimestre de juin, affect\u00e9 par le choc p\u00e9trolier pr\u00e9c\u00e9dent. La publication \u00e0 venir du PIB du T2 sera d\u00e9terminante, car un chiffre inf\u00e9rieur au consensus de +0,1 % pourrait mod\u00e9rer les anticipations de nouvelles hausses de taux. Cette incertitude plaide pour l\u2019achat de volatilit\u00e9 sur le NZD via des options, par exemple au moyen d\u2019un straddle, comme strat\u00e9gie potentiellement prudente.<\/p>\n
La baisse r\u00e9cente des cours du WTI, de plus de 95 dollars \u00e0 environ 82 dollars le baril, conforte l\u2019id\u00e9e d\u2019un reflux de certaines pressions inflationnistes, ce qui justifie l\u2019approche \u00ab d\u00e9pendante des donn\u00e9es \u00bb de la banque centrale. Cela signifie que les prochaines publications sur l\u2019emploi et l\u2019inflation devraient provoquer des mouvements de march\u00e9 significatifs. Il faut donc s\u2019attendre \u00e0 une volatilit\u00e9 accrue sur les contrats \u00e0 terme de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat \u00e0 court terme dans les semaines qui viennent.<\/p>\n\n\n\r\n