L\u2019enqu\u00eate de juin de la Fed de New York sur les anticipations des consommateurs a montr\u00e9 une l\u00e9g\u00e8re remont\u00e9e des anticipations d\u2019inflation \u00e0 un an \u00e0 3,7%, contre 3,5% en mai, leur plus haut niveau depuis septembre 2023. Les anticipations \u00e0 trois ans ont \u00e9galement progress\u00e9, \u00e0 3,3% contre 3,1%, tandis que la mesure \u00e0 cinq ans est rest\u00e9e inchang\u00e9e \u00e0 3%. Cette publication est intervenue alors que les prix du p\u00e9trole et les indicateurs d\u2019enqu\u00eate se raffermissaient, m\u00eame si de pr\u00e9c\u00e9dents commentaires du pr\u00e9sident de la Fed de New York faisaient \u00e9tat d\u2019un recul de l\u2019inflation globale en parall\u00e8le de la baisse des prix de l\u2019\u00e9nergie et sugg\u00e9raient que les param\u00e8tres de politique mon\u00e9taire \u00e9taient align\u00e9s sur le mandat de la banque centrale.<\/p>\n
Les march\u00e9s de taux ont r\u00e9agi avec prudence. Les probabilit\u00e9s implicites dans les futures d\u2019une hausse des taux de la Fed en septembre ont l\u00e9g\u00e8rement augment\u00e9 \u00e0 47,4%, contre 39,4% lundi, mais elles restaient inf\u00e9rieures aux 54,7% int\u00e9gr\u00e9s une semaine plus t\u00f4t. Les pr\u00e9visions des analystes pour la prochaine publication d\u2019inflation sont rest\u00e9es stables, le consensus anticipant toujours une variation n\u00e9gative de 0,1% sur un mois pour le rapport CPI de juin attendu la semaine prochaine.<\/p>\n
Nous constatons une d\u00e9corr\u00e9lation nette entre le ressenti des consommateurs et ce que les march\u00e9s int\u00e9graient dans les prix. L\u2019enqu\u00eate de juin de la Fed de New York a montr\u00e9 une hausse des craintes inflationnistes, alors que les futures sur les fed funds n\u2019\u00e9taient pas pleinement convaincus d\u2019un rel\u00e8vement des taux en septembre. Cette tension a cr\u00e9\u00e9 une opportunit\u00e9 centr\u00e9e sur la publication des donn\u00e9es du CPI de juin.<\/p>\n
Le rapport CPI de juin 2026 vient d\u00e9sormais d\u2019\u00eatre publi\u00e9, et il est ressorti plus \u00e9lev\u00e9 que le consensus \u00e0 -0,1%, affichant +0,2% sur un mois. Les derni\u00e8res donn\u00e9es du Bureau of Labor Statistics montrent que cette surprise s\u2019explique par la persistance des co\u00fbts li\u00e9s au logement et aux transports, ce qui valide les pr\u00e9occupations mises en \u00e9vidence par l\u2019enqu\u00eate aupr\u00e8s des consommateurs. Cet \u00e9cart a entra\u00een\u00e9 une revalorisation rapide des anticipations de march\u00e9.<\/p>\n
\u00c0 la suite de ces donn\u00e9es, nous avons vu la probabilit\u00e9 d\u2019une hausse des taux en septembre bondir d\u2019environ 47% \u00e0 plus de 65% selon l\u2019outil CME FedWatch. Le rendement du Treasury \u00e0 2 ans, tr\u00e8s sensible \u00e0 la politique de la Fed, a imm\u00e9diatement grimp\u00e9 de 15 points de base \u00e0 4,95%. Cela confirme que le march\u00e9 a \u00e9t\u00e9 pris de court par la persistance de l\u2019inflation.<\/p>\n
Dans ce contexte, nous ajustons nos positions pour adopter un biais plus \u00ab hawkish \u00bb sur les taux \u00e0 court terme. Nous estimons que vendre des futures SOFR de septembre ou acheter des options de vente (puts) sur des ETF obligataires de Treasury comme IEF constitue un moyen direct de tirer parti de cette revalorisation. Le march\u00e9 semble d\u00e9sormais prendre conscience que la Fed pourrait devoir agir de nouveau.<\/p>\n
Nous devons \u00e9galement anticiper une hausse de la volatilit\u00e9 de march\u00e9 dans les semaines \u00e0 venir. L\u2019indice de volatilit\u00e9 CBOE (VIX) a d\u00e9j\u00e0 progress\u00e9 de 13 \u00e0 plus de 15, et nous nous attendons \u00e0 ce que cette tendance se poursuive \u00e0 mesure que le march\u00e9 int\u00e8gre la nouvelle r\u00e9alit\u00e9 inflationniste. Nous envisageons d\u2019acheter des options d\u2019achat (calls) sur le VIX afin de se couvrir contre, ou de profiter d\u2019un repli plus large des actions.<\/p>\n\n\n\r\n