USD\/JPY a progress\u00e9 mercredi, de nouvelles hostilit\u00e9s au Moyen-Orient ayant dop\u00e9 la demande de dollar am\u00e9ricain et propuls\u00e9 les cours du p\u00e9trole, au d\u00e9triment du yen japonais. La paire \u00e9voluait autour de 162,50 au moment de la r\u00e9daction, \u00e0 proximit\u00e9 de sommets de 40 ans. Les \u00c9tats-Unis et l\u2019Iran ont \u00e9chang\u00e9 des tirs dans la nuit, apr\u00e8s des attaques visant des navires commerciaux pr\u00e8s du d\u00e9troit d\u2019Ormuz plus t\u00f4t dans la semaine, et le pr\u00e9sident Donald Trump a d\u00e9clar\u00e9 au sommet de l\u2019OTAN \u00e0 Ankara que l\u2019accord de cessez-le-feu avec l\u2019Iran \u00e9tait caduc.<\/p>\n
La hausse du p\u00e9trole ravive les craintes d\u2019inflation et pourrait accro\u00eetre la pression sur les banques centrales pour resserrer leur politique, tandis que le Japon reste particuli\u00e8rement expos\u00e9 puisqu\u2019il importe pr\u00e8s de 90 % de son p\u00e9trole brut du Moyen-Orient. Les march\u00e9s int\u00e8grent environ 68 % de probabilit\u00e9 d\u2019une hausse des taux de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale en septembre, selon CME FedWatch, et l\u2019attention se tourne vers les minutes du FOMC de juin attendues \u00e0 18h00 GMT. Au Japon, la Banque du Japon conserve un biais restrictif, tandis que le gouvernement a r\u00e9affirm\u00e9 mardi que les d\u00e9cisions de politique mon\u00e9taire rel\u00e8vent de la comp\u00e9tence de la BoJ.<\/p>\n
Compte tenu de la reprise du conflit au Moyen-Orient, nous observons un renforcement du dollar am\u00e9ricain en tant que valeur refuge, poussant l\u2019USD\/JPY vers des sommets de 40 ans. La situation provoque un pic de volatilit\u00e9, la volatilit\u00e9 implicite \u00e0 1 mois des options USD\/JPY ayant bondi au-del\u00e0 de 14 %, son plus haut niveau de l\u2019ann\u00e9e. Dans un tel environnement, se contenter d\u2019une prise de position directionnelle appara\u00eet risqu\u00e9.<\/p>\n
La flamb\u00e9e du WTI, d\u00e9sormais au-dessus de 95 dollars le baril pour la premi\u00e8re fois depuis 2024, affaiblit directement le yen japonais. Le Japon d\u00e9pend du d\u00e9troit d\u2019Ormuz pour plus de 85 % de ses importations de brut, ce qui rend son \u00e9conomie particuli\u00e8rement vuln\u00e9rable \u00e0 cet \u00e9pisode g\u00e9opolitique. Nous anticipons que cette pression fondamentale sur le yen persistera tant que les tensions resteront \u00e9lev\u00e9es.<\/p>\n
Sur le front mon\u00e9taire, la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale est d\u00e9sormais tr\u00e8s susceptible d\u2019agir face au retour des craintes inflationnistes, les contrats \u00e0 terme sur les fed funds \u00e9valuant \u00e0 68 % la probabilit\u00e9 d\u2019une hausse des taux en septembre. La publication des minutes du FOMC plus tard aujourd\u2019hui sera d\u00e9terminante, et nous scruterons toute formulation confirmant ce virage plus restrictif. Une tonalit\u00e9 clairement \u00ab hawkish \u00bb renforcerait encore la hausse du dollar.<\/p>\n
Dans le m\u00eame temps, la Banque du Japon semble avoir les mains li\u00e9es, malgr\u00e9 les r\u00e9cents commentaires plus restrictifs du gouverneur Ueda. Alors que le march\u00e9 pousse le rendement du JGB \u00e0 10 ans vers 1,10 %, un plus haut de plusieurs d\u00e9cennies, la situation budg\u00e9taire difficile du Japon pourrait limiter la capacit\u00e9 de la BoJ \u00e0 resserrer agressivement sa politique. Cette divergence de marges de man\u0153uvre entre banques centrales plaide nettement en faveur d\u2019un USD\/JPY plus \u00e9lev\u00e9.<\/p>\n
Cependant, le principal risque pour cette tendance haussi\u00e8re r\u00e9side dans une intervention directe des autorit\u00e9s japonaises, de plus en plus vocales sur le recul du yen. On se souvient des brusques retournements de 5 yens observ\u00e9s lors des interventions de 2022, lorsque les autorit\u00e9s ont d\u00e9pens\u00e9 plus de 9 000 milliards de yens pour d\u00e9fendre la devise. Trader autour de 162,50 revient \u00e0 \u00e9voluer en terrain inconnu, et la menace d\u2019un mouvement soudain est extr\u00eamement \u00e9lev\u00e9e.<\/p>\n
Au regard de ces forces contradictoires, nous estimons que d\u00e9tenir de la volatilit\u00e9 constitue la strat\u00e9gie la plus prudente dans les semaines \u00e0 venir. Acheter des straddles ou des strangles USD\/JPY avec une \u00e9ch\u00e9ance d\u2019un \u00e0 deux mois permet aux traders de profiter d\u2019un mouvement ample dans un sens comme dans l\u2019autre, qu\u2019il s\u2019agisse d\u2019une poursuite du rallye ou d\u2019un retournement brutal en cas d\u2019intervention. Cette approche \u00e9vite d\u2019avoir \u00e0 \u00ab avoir raison \u00bb sur la direction dans un environnement tr\u00e8s incertain.<\/p>\n
Pour ceux qui conservent un biais haussier, nous recommandons de privil\u00e9gier les options afin de d\u00e9finir le risque plut\u00f4t que de trader le spot FX. Un bull call spread, par exemple, offre un moyen de profiter d\u2019une poursuite de la hausse de l\u2019USD\/JPY tout en plafonnant les pertes potentielles si les autorit\u00e9s japonaises d\u00e9cident d\u2019intervenir. C\u2019est une mani\u00e8re prudente de participer \u00e0 la tendance haussi\u00e8re.<\/p>\n\n\n\r\n