La livre sterling a figur\u00e9 parmi les devises du G10 les plus robustes. Rabobank souligne la persistance de l\u2019inflation au Royaume-Uni, le basculement des anticipations de taux \u2014 de la phase initiale de la guerre en Iran vers des attentes de durcissement de la Banque d\u2019Angleterre \u2014 ainsi que les flux entrants li\u00e9s aux op\u00e9rations de fusion-acquisition (M&A) comme soutiens imm\u00e9diats. Sur une base mensuelle, la livre se classe deuxi\u00e8me du G10 derri\u00e8re la couronne norv\u00e9gienne, et elle occupe la quatri\u00e8me place depuis le d\u00e9but de l\u2019ann\u00e9e.<\/p>\n
La banque met \u00e9galement en avant des vuln\u00e9rabilit\u00e9s li\u00e9es \u00e0 la politique et au bilan public. Elle cite des capacit\u00e9s \u00e9conomiques exc\u00e9dentaires, une dette publique \u00e9lev\u00e9e et l\u2019incertitude autour du futur gouvernement travailliste de Burnham et de son orientation budg\u00e9taire comme facteurs potentiellement d\u00e9favorables \u00e0 la GBP, tout en avertissant que le march\u00e9 pourrait revenir \u00e0 une anticipation de taux BoE stables plut\u00f4t qu\u2019\u00e0 une hausse. Rabobank s\u2019attend \u00e0 un statu quo des taux jusqu\u2019\u00e0 la fin de l\u2019ann\u00e9e et suivra la prochaine r\u00e9union de la BoE le 30 juillet pour y voir plus clair ; sur cette base, elle anticipe une remont\u00e9e progressive d\u2019EUR\/GBP vers 0,87 d\u2019ici la fin de l\u2019ann\u00e9e.<\/p>\n
La livre britannique a \u00e9t\u00e9 l\u2019une des devises du G10 les plus fortes cette ann\u00e9e, mais nous voyons se dessiner des risques significatifs. Cette vigueur actuelle, port\u00e9e par une inflation tenace et l\u2019activit\u00e9 de M&A, constitue une opportunit\u00e9 pour les traders qui anticipent un retournement. Nous estimons que le march\u00e9 sous-\u00e9value la combinaison de vents contraires \u00e9conomiques et politiques auxquels le Royaume-Uni fait face.<\/p>\n
Les donn\u00e9es r\u00e9centes plaident pour une vision plus prudente que celle actuellement int\u00e9gr\u00e9e par le march\u00e9. Si le dernier chiffre d\u2019inflation (CPI) s\u2019est \u00e9tabli \u00e0 2,5 %, l\u00e9g\u00e8rement au-dessus de l\u2019objectif de la Banque d\u2019Angleterre, la croissance pr\u00e9liminaire du PIB au T2 a \u00e9t\u00e9 an\u00e9mique, \u00e0 0,1 %. Cette faiblesse de l\u2019activit\u00e9, combin\u00e9e \u00e0 des capacit\u00e9s exc\u00e9dentaires dans l\u2019\u00e9conomie, rend une nouvelle hausse de taux de la BoE tr\u00e8s risqu\u00e9e.<\/p>\n
Le nouveau gouvernement travailliste h\u00e9rite en outre d\u2019une situation budg\u00e9taire d\u00e9licate, avec une dette publique proche de 100 % du PIB. Cela limite fortement sa capacit\u00e9 \u00e0 soutenir l\u2019activit\u00e9 sans inqui\u00e9ter les march\u00e9s obligataires. Le souvenir de la crise des gilts de 2022 implique que tout plan budg\u00e9taire sera examin\u00e9 \u00e0 la loupe, ce qui accro\u00eet le risque de volatilit\u00e9 de la livre.<\/p>\n
Dans ce contexte, nous jugeons erron\u00e9e l\u2019attente du march\u00e9 d\u2019une nouvelle hausse de taux cette ann\u00e9e. Nous anticipons que la Banque d\u2019Angleterre maintiendra ses taux inchang\u00e9s jusqu\u2019\u00e0 fin 2026 afin d\u2019\u00e9viter de casser une \u00e9conomie fragile. La prochaine r\u00e9union de politique mon\u00e9taire de la BoE, le 30 juillet, sera un moment cl\u00e9 pour la livre : tout signal d\u2019inflexion accommodante (\u00ab dovish pivot \u00bb) d\u00e9clencherait probablement une correction.<\/p>\n
En cons\u00e9quence, nous nous positionnons en vue d\u2019un affaiblissement potentiel de la livre dans les prochaines semaines et les prochains mois. Nous voyons un int\u00e9r\u00eat \u00e0 acheter des options d\u2019achat (calls) sur EUR\/GBP, en visant un mouvement vers 0,87 d\u2019ici la fin de l\u2019ann\u00e9e. Pour les traders expos\u00e9s au dollar am\u00e9ricain, l\u2019achat d\u2019options de vente (puts) sur GBP\/USD peut constituer un moyen efficace de se couvrir \u2014 ou de profiter \u2014 d\u2019un repli.<\/p>\n
Cette strat\u00e9gie int\u00e8gre le risque que les premi\u00e8res annonces budg\u00e9taires du nouveau gouvernement d\u00e9\u00e7oivent le march\u00e9. Historiquement, la livre a r\u00e9agi vivement aux perceptions d\u2019irresponsabilit\u00e9 budg\u00e9taire, ce qui cr\u00e9e un risque asym\u00e9trique \u00e0 la baisse. Nous consid\u00e9rons la vigueur actuelle comme une opportunit\u00e9 pour initier des positions avant que ces r\u00e9alit\u00e9s politiques et \u00e9conomiques ne soient plus largement int\u00e9gr\u00e9es.<\/p>\n\n\n\r\n