La derni\u00e8re adjudication allemande \u00e0 10 ans s\u2019est effectu\u00e9e \u00e0 3,09 %, contre 2,98 % lors de la pr\u00e9c\u00e9dente op\u00e9ration. Cette \u00e9volution indique une hausse mod\u00e9r\u00e9e du rendement exig\u00e9 \u00e0 l\u2019\u00e9mission pour cette maturit\u00e9.<\/p>\n
Le r\u00e9sultat de l\u2019adjudication place ainsi le nouveau rendement \u00e0 0,11 point de pourcentage au-dessus du niveau ant\u00e9rieur, refl\u00e9tant un rench\u00e9rissement du co\u00fbt de financement pour l\u2019\u00c9tat f\u00e9d\u00e9ral allemand sur ce segment de courbe. La source ne fournissait pas d\u2019autres pr\u00e9cisions concernant le ratio de couverture ou l\u2019allocation.<\/p>\n
La hausse du rendement de l\u2019adjudication du Bund allemand \u00e0 10 ans \u00e0 3,09 % signale que le march\u00e9 exige des rendements plus \u00e9lev\u00e9s pour d\u00e9tenir de la dette souveraine. Nous nous positionnons en anticipation d\u2019une poursuite de la baisse des prix obligataires, ce qui nous conduit \u00e0 envisager des positions vendeuses sur les futures Euro-Bund. Ce mouvement r\u00e9pond directement \u00e0 des anticipations d\u2019inflation plus persistante, rendant les actifs obligataires moins attractifs aux rendements ant\u00e9rieurs.<\/p>\n
Ce sentiment est \u00e9tay\u00e9 par les derni\u00e8res donn\u00e9es d\u2019inflation (CPI) de la zone euro de fin juin 2026, ressorties de mani\u00e8re inattendue \u00e0 2,8 % sur un an. Les commentaires de responsables de la BCE ont renforc\u00e9 une tonalit\u00e9 plus restrictive, laissant entendre qu\u2019une nouvelle hausse de taux pourrait \u00eatre envisag\u00e9e lors de la r\u00e9union de septembre. En cons\u00e9quence, nous \u00e9valuons des positions sur swaps de taux qui profiteraient d\u2019une courbe Euribor plus \u00e9lev\u00e9e au cours du prochain trimestre.<\/p>\n
Des taux plus \u00e9lev\u00e9s constituent g\u00e9n\u00e9ralement un vent contraire pour les actions, en augmentant les co\u00fbts d\u2019emprunt des entreprises et le taux d\u2019actualisation des b\u00e9n\u00e9fices futurs. Nous envisageons donc des options de vente de protection (puts) sur le DAX et l\u2019Euro Stoxx 50, le march\u00e9 allemand \u00e9tant particuli\u00e8rement sensible \u00e0 la hausse du co\u00fbt du cr\u00e9dit. Historiquement, des hausses rapides similaires du rendement \u00e0 10 ans, comme celle observ\u00e9e fin 2022, ont pr\u00e9c\u00e9d\u00e9 des corrections des march\u00e9s actions europ\u00e9ens de plusieurs semaines.<\/p>\n
Sur le march\u00e9 des changes, ces rendements plus \u00e9lev\u00e9s pourraient renforcer l\u2019euro en attirant des capitaux \u00e9trangers en qu\u00eate de meilleurs rendements. Le taux de change EUR\/USD a d\u00e9j\u00e0 franchi 1,12, testant une zone de r\u00e9sistance cl\u00e9 qui n\u2019avait plus \u00e9t\u00e9 observ\u00e9e depuis le premier trimestre de cette ann\u00e9e. Nous examinons des options d\u2019achat (calls) sur l\u2019euro afin de tirer parti d\u2019un potentiel de hausse suppl\u00e9mentaire, en particulier si la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale am\u00e9ricaine indique une trajectoire de politique mon\u00e9taire plus accommodante.<\/p>\n
Le mouvement marqu\u00e9 sur un actif de r\u00e9f\u00e9rence comme le Bund allemand accentue la nervosit\u00e9 g\u00e9n\u00e9rale des march\u00e9s. Nous avons vu le VSTOXX, principal indice de volatilit\u00e9 en Europe, bondir de pr\u00e8s de 15 % pour d\u00e9passer 21 cette semaine. Nous estimons que l\u2019achat de contrats \u00e0 terme VSTOXX ou de spreads acheteurs sur calls constitue un moyen efficient en termes de co\u00fbt de couvrir le portefeuille global contre un possible pic de turbulences de march\u00e9 au cours du mois \u00e0 venir.<\/p>\n\n\n\r\n