L\u2019or est rest\u00e9 au-dessus de 4 100 $ en d\u00e9but d\u2019\u00e9changes europ\u00e9ens mercredi, mais peinait \u00e0 prolonger des gains modestes, alors que le dollar am\u00e9ricain se d\u00e9tendait avant la publication des minutes du FOMC de juin. Le m\u00e9tal avait reflu\u00e9 depuis un niveau l\u00e9g\u00e8rement sup\u00e9rieur \u00e0 4 200 $, un plus haut de deux semaines atteint lundi, et le contexte macro\u00e9conomique plus large maintenait une asym\u00e9trie des risques orient\u00e9e \u00e0 la baisse. Les \u00e9volutions g\u00e9opolitiques ont ajout\u00e9 de la complexit\u00e9 : les \u00c9tats-Unis ont lanc\u00e9 mardi une nouvelle vague de frappes sur l\u2019Iran apr\u00e8s des attaques rapport\u00e9es contre trois p\u00e9troliers dans le d\u00e9troit d\u2019Ormuz, tandis que Washington a entrepris de retirer une d\u00e9rogation qui avait permis \u00e0 l\u2019Iran de vendre du p\u00e9trole sur les march\u00e9s internationaux, contribuant \u00e0 une forte hausse du brut et ravivant des craintes d\u2019inflation tir\u00e9e par l\u2019\u00e9nergie, coh\u00e9rentes avec la doctrine de la Fed d\u2019un maintien des taux \u00ab plus \u00e9lev\u00e9s plus longtemps \u00bb.<\/p>\n\n
Les anticipations de taux sont rest\u00e9es contraignantes pour l\u2019or, actif non r\u00e9mun\u00e9r\u00e9. L\u2019outil FedWatch du CME Group montre que les march\u00e9s attribuent plus de 80 % de probabilit\u00e9 \u00e0 au moins une hausse de 25 pdb d\u2019ici la fin de l\u2019ann\u00e9e, tandis que les rendements obligataires progressaient, avec le Treasury \u00e0 10 ans \u00e0 4,567 % et le 2 ans \u00e0 4,189 %. Sur le plan technique, le XAU\/USD \u00e9voluait toujours dans un canal baissier et sous sa moyenne mobile \u00e0 200 jours, avec un MACD redevenu positif mais un RSI encore faible \u00e0 44,33. Une r\u00e9sistance \u00e9tait identifi\u00e9e vers 4 164,35 $, avec un obstacle suppl\u00e9mentaire au niveau de la MM200 jours \u00e0 4 491,30 $ ; le support se situait autour de 3 713,85 $.<\/p>\n\n
Dans le contexte actuel, nous consid\u00e9rons la r\u00e9cente fermet\u00e9 de l\u2019or comme une opportunit\u00e9 de vente plut\u00f4t que comme le d\u00e9but d\u2019une nouvelle tendance haussi\u00e8re. La tension g\u00e9opolitique dans le d\u00e9troit d\u2019Ormuz renforce davantage l\u2019attrait refuge du dollar am\u00e9ricain que celui de l\u2019or, plafonnant tout mouvement haussier significatif du m\u00e9tal. Des donn\u00e9es r\u00e9centes indiquent que Lloyd\u2019s of London vient d\u2019augmenter de 35 % la prime d\u2019assurance \u00ab risque de guerre \u00bb pour les p\u00e9troliers dans la zone, signe que le march\u00e9 anticipe la persistance de ces tensions favorables au dollar.<\/p>\n\n
La flamb\u00e9e des cours du p\u00e9trole, avec le Brent d\u00e9sormais au-dessus de 115 $ le baril pour la premi\u00e8re fois cette ann\u00e9e, alimente directement le narratif \u00ab plus \u00e9lev\u00e9s plus longtemps \u00bb de la Fed. Cela intervient juste apr\u00e8s la publication, la semaine derni\u00e8re, de l\u2019indice Core PCE montrant une inflation obstin\u00e9ment maintenue \u00e0 3,9 %, renfor\u00e7ant la crainte d\u2019un regain de pressions sur les prix. Pour cette raison, nous pensons que la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale conservera une posture restrictive tout au long de l\u2019\u00e9t\u00e9.<\/p>\n\n
Les prix de march\u00e9 refl\u00e8tent cette conviction croissante : les futures sur les fed funds indiquent d\u00e9sormais 65 % de probabilit\u00e9 d\u2019une hausse de 25 points de base \u00e0 la r\u00e9union de septembre. Cette attente maintient les rendements des Treasuries \u00e0 des niveaux \u00e9lev\u00e9s, le 10 ans se maintenant solidement au-dessus de 4,5 %. Ce co\u00fbt d\u2019opportunit\u00e9 \u00e9lev\u00e9 rend la d\u00e9tention d\u2019or non r\u00e9mun\u00e9r\u00e9 de moins en moins attractive pour les investisseurs institutionnels.<\/p>\n\n
En cons\u00e9quence, notre strat\u00e9gie pour les prochaines semaines consiste \u00e0 utiliser tout rebond vers la r\u00e9sistance du canal \u00e0 4 164 $ comme une opportunit\u00e9 d\u2019initier des positions baissi\u00e8res. Nous jugeons la vente de spreads de calls hors-la-monnaie (out-of-the-money) sur l\u2019\u00e9ch\u00e9ance ao\u00fbt comme une approche convaincante, \u00e0 risque d\u00e9fini, pour exprimer ce sc\u00e9nario. Cette strat\u00e9gie profite \u00e0 la fois d\u2019un repli des prix et de l\u2019\u00e9rosion temporelle si l\u2019or reste cantonn\u00e9 dans une zone de fluctuation sous la r\u00e9sistance.<\/p>\n\n
La volatilit\u00e9 progresse \u00e9galement, l\u2019indice Cboe Gold Volatility Index (GVZ) remontant \u00e0 22,5, ce qui sugg\u00e8re que les op\u00e9rateurs se pr\u00e9parent \u00e0 des amplitudes de variation plus importantes. Pour tirer parti d\u2019un potentiel mouvement baissier, nous envisageons aussi des spreads de puts baissiers (bear put spreads). Acheter un put de strike 4 000 $ tout en vendant simultan\u00e9ment un put de strike 3 800 $ offre une mani\u00e8re claire de viser un repli vers la partie basse du canal de prix actuel.<\/p>\n\n
Pour ceux d\u00e9j\u00e0 positionn\u00e9s \u00e0 l\u2019achat, il est prudent de se couvrir contre un retour vers le support structurel proche de 3 715 $. L\u2019achat de puts de protection \u00e0 \u00e9ch\u00e9ance septembre peut constituer une assurance contre une cassure baissi\u00e8re. Nous conserverons ce biais prudent \u00e0 baissier tant que l\u2019or ne parviendra pas \u00e0 franchir et \u00e0 s\u2019installer de fa\u00e7on convaincante au-dessus de la moyenne mobile cl\u00e9 \u00e0 200 jours, qui reste \u00e9loign\u00e9e, \u00e0 4 491 $.<\/p>\n\n\n\r\n