Le solde commercial du Japon, en base balance des paiements (BOP), s\u2019est fortement resserr\u00e9 en mai, retombant \u00e0 un exc\u00e9dent de 6,9 Mds \u00a5 contre 395,7 Mds \u00a5 le mois pr\u00e9c\u00e9dent. Ce basculement sugg\u00e8re une position ext\u00e9rieure sur les biens quasiment \u00e0 l\u2019\u00e9quilibre sur la p\u00e9riode.<\/p>\n\n
En base BOP, la lecture de mai ne laisse le solde que marginalement au-dessus de z\u00e9ro apr\u00e8s l\u2019exc\u00e9dent plus \u00e9lev\u00e9 d\u2019avril. Ces donn\u00e9es mettent en \u00e9vidence une nette compression d\u2019un mois sur l\u2019autre, l\u2019exc\u00e9dent s\u2019\u00e9tant r\u00e9duit de 388,8 Mds \u00a5.<\/p>\n\n
Au vu de la chute marqu\u00e9e de l\u2019exc\u00e9dent commercial du Japon, quasiment \u00e0 z\u00e9ro en mai 2026, nous y voyons un signal clair de faiblesse sous-jacente pour le yen japonais. Un exc\u00e9dent en contraction r\u00e9duit les entr\u00e9es de devises li\u00e9es \u00e0 l\u2019achat de biens japonais, ce qui exerce une pression baissi\u00e8re sur le JPY. Nous anticipons que la paire USD\/JPY poursuivra sa tendance haussi\u00e8re dans les semaines \u00e0 venir.<\/p>\n\n
Cette baisse spectaculaire n\u2019est pas surprenante au regard des facteurs externes r\u00e9cents. Des donn\u00e9es du minist\u00e8re japonais des Finances montrent que le co\u00fbt des importations d\u2019\u00e9nergie a augment\u00e9 de 14 % en glissement annuel au deuxi\u00e8me trimestre, tandis que les derniers indices des directeurs d\u2019achat (PMI) en provenance de Chine \u2014 un march\u00e9 d\u2019exportation cl\u00e9 \u2014 sont retomb\u00e9s \u00e0 49,8, signalant une contraction. Cette combinaison d\u2019importations plus co\u00fbteuses et d\u2019un ralentissement de la demande ext\u00e9rieure laisse penser que la faiblesse du solde commercial devrait perdurer.<\/p>\n\n
En cons\u00e9quence, nous envisageons d\u2019acheter des options d\u2019achat (call) sur USD\/JPY, avec des prix d\u2019exercice visant le niveau de 162,50, pour des \u00e9ch\u00e9ances fin juillet et ao\u00fbt. Historiquement, les p\u00e9riodes de d\u00e9t\u00e9rioration rapide du solde commercial, comme fin 2022, ont pr\u00e9c\u00e9d\u00e9 un affaiblissement significatif du yen avant toute intervention officielle. La posture toujours accommodante de la Banque du Japon, r\u00e9affirm\u00e9e lors de sa r\u00e9union de juin, renforce \u00e9galement ce sc\u00e9nario.<\/p>\n\n
Sur les d\u00e9riv\u00e9s actions, le tableau est plus contrast\u00e9 pour le Nikkei 225. Si un yen plus faible soutient les profits rapatri\u00e9s des grands exportateurs japonais, la cause de la faiblesse des \u00e9changes \u2014 le ralentissement de la demande mondiale \u2014 constitue un facteur fondamentalement n\u00e9gatif pour leur activit\u00e9. Nous voyons donc une opportunit\u00e9 \u00e0 l\u2019achat de volatilit\u00e9 sur le Nikkei, l\u2019indice de volatilit\u00e9 du Nikkei \u00e9voluant actuellement \u00e0 un niveau relativement bas de 18,5.<\/p>\n\n
Compte tenu de cette tension entre un change favorable et une demande mondiale en berne, nous \u00e9tudions des strat\u00e9gies de straddle acheteur sur des ETF fortement expos\u00e9s aux exportateurs. Cette position b\u00e9n\u00e9ficie d\u2019un mouvement ample dans un sens ou dans l\u2019autre et permet de tirer parti de la mont\u00e9e de l\u2019incertitude. Nous estimons que le march\u00e9 sous-\u00e9value actuellement le risque d\u2019un fort rallye tir\u00e9 par le change ou, \u00e0 l\u2019inverse, d\u2019un repli aliment\u00e9 par la faiblesse de la demande mondiale.<\/p>\n\n\n\r\n