L\u2019or (XAU\/USD) a recul\u00e9 autour de 4 100 dollars lors des premiers \u00e9changes asiatiques mercredi, alors que des informations faisant \u00e9tat d\u2019attaques contre trois p\u00e9troliers commerciaux dans et autour du d\u00e9troit d\u2019Ormuz ont conduit les \u00c9tats-Unis \u00e0 \u00e9voquer des repr\u00e9sailles. Le Commandement central am\u00e9ricain a indiqu\u00e9 mardi que ses forces avaient commenc\u00e9 \u00e0 mener des frappes contre l\u2019Iran, l\u2019arm\u00e9e am\u00e9ricaine reliant l\u2019op\u00e9ration \u00e0 ce qu\u2019elle a qualifi\u00e9 d\u2019attaques iraniennes contre trois navires commerciaux transitant par cette voie maritime. Les march\u00e9s attendent \u00e9galement la publication, plus tard mercredi, du compte rendu (minutes) de la r\u00e9union de juin de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale.<\/p>\n\n
Ce regain de tensions intervient apr\u00e8s un accord de paix int\u00e9rimaire conclu le mois dernier, qui avait mis fin aux combats sur tous les fronts et rouvert le d\u00e9troit, un contexte qui a raviv\u00e9 les craintes d\u2019une inflation aliment\u00e9e par l\u2019\u00e9nergie et pes\u00e9 sur le m\u00e9tal pr\u00e9cieux, qui ne procure pas de rendement. Toutefois, des statistiques am\u00e9ricaines de l\u2019emploi plus faibles ont r\u00e9duit les anticipations de nouvelles hausses de taux de la Fed, apportant un soutien. Le rapport de juin sur l\u2019emploi (Nonfarm Payrolls) a fait \u00e9tat de 57 000 cr\u00e9ations de postes, contre 129 000 en mai (chiffre r\u00e9vis\u00e9 \u00e0 la baisse) et une attente de march\u00e9 de 110 000. Par ailleurs, selon le World Gold Council, les banques centrales ont ajout\u00e9 1 136 tonnes d\u2019or, pour une valeur d\u2019environ 70 milliards de dollars, \u00e0 leurs r\u00e9serves en 2022.<\/p>\n\n
Nous observons un repli de l\u2019or vers 4 100 dollars, le march\u00e9 r\u00e9agissant \u00e0 la r\u00e9surgence des tensions entre Washington et T\u00e9h\u00e9ran dans le d\u00e9troit d\u2019Ormuz. La pr\u00e9occupation imm\u00e9diate semble \u00eatre qu\u2019une perturbation des approvisionnements p\u00e9troliers puisse alimenter l\u2019inflation, et \u00e9ventuellement contraindre la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale \u00e0 agir. Cela est toutefois contrebalanc\u00e9 par un rapport sur l\u2019emploi de juin tr\u00e8s faible, qui sugg\u00e8re que la Fed dispose de peu de marge pour relever les taux.<\/p>\n\n
Compte tenu de ces signaux contradictoires, nous anticipons une hausse marqu\u00e9e de la volatilit\u00e9 de l\u2019or au cours des prochaines semaines. Les intervenants sur options doivent se pr\u00e9parer \u00e0 de fortes oscillations des cours, le march\u00e9 h\u00e9sitant entre un actif refuge classique et un actif sans rendement. Au d\u00e9but du conflit en Ukraine en 2022, choc g\u00e9opolitique comparable, l\u2019indice VIX mesurant la peur sur les march\u00e9s avait bondi de plus de 60 % en quelques jours, illustrant la rapidit\u00e9 avec laquelle le sentiment peut basculer.<\/p>\n\n
La baisse initiale de l\u2019or semble ne pas tenir compte de ses performances historiques lors de conflits militaires directs. Nous y voyons une opportunit\u00e9 potentielle, la demande de valeur refuge prenant g\u00e9n\u00e9ralement le pas sur les craintes initiales li\u00e9es aux taux. \u00c0 titre d\u2019exemple, l\u2019or avait progress\u00e9 de plus de 8 % au cours des deux semaines ayant suivi le d\u00e9clenchement de ce m\u00eame conflit en 2022, les investisseurs s\u2019\u00e9tant repli\u00e9s vers les actifs refuges.<\/p>\n\n
La faiblesse des statistiques am\u00e9ricaines de l\u2019emploi \u2014 seulement 57 000 cr\u00e9ations de postes en juin \u2014 demeure un puissant soutien de fond pour l\u2019or. Ce rapport a conduit le march\u00e9 \u00e0 revoir fortement ses anticipations de taux, les contrats \u00e0 terme sur le taux des fed funds n\u2019int\u00e9grant plus qu\u2019une probabilit\u00e9 inf\u00e9rieure \u00e0 20 % d\u2019une hausse lors de la prochaine r\u00e9union. Cette fragilit\u00e9 \u00e9conomique sous-jacente devrait, \u00e0 terme, limiter la vigueur du dollar et instaurer un plancher sous le cours de l\u2019or.<\/p>\n\n
En cons\u00e9quence, notre strat\u00e9gie consiste \u00e0 profiter de ce repli pour se positionner en vue d\u2019un rebond potentiel port\u00e9 par les flux vers les valeurs refuges. Nous envisageons l\u2019achat d\u2019options d\u2019achat (calls) afin de capter un potentiel haussier avec un risque limit\u00e9. Une strat\u00e9gie de straddle acheteur est \u00e9galement attrayante, car elle permettrait de tirer profit d\u2019un mouvement ample dans un sens comme dans l\u2019autre, ce qui para\u00eet hautement probable compte tenu de l\u2019instabilit\u00e9 de la situation.<\/p>\n\n\n\r\n