La progression de neuf s\u00e9ances de la livre sterling face au dollar a pris fin mardi, les \u00e9changes devenant d\u00e9fensifs apr\u00e8s des attaques visant le transport maritime dans le d\u00e9troit d\u2019Ormuz. Le GBP\/USD a ouvert pr\u00e8s de 1,3392, a bri\u00e8vement franchi 1,3400 en d\u00e9but de s\u00e9ance en Europe, puis a recul\u00e9 vers 1,3356, en baisse de 0,27 %, repassant sous un faisceau de moyennes mobiles journali\u00e8res. La hausse avait d\u00e9marr\u00e9 de 1,3140 fin juin, port\u00e9e par des chiffres de l\u2019emploi am\u00e9ricain plus faibles : en juin, les cr\u00e9ations d\u2019emplois non agricoles (NFP) ont augment\u00e9 de 57 000 contre un consensus proche de 115 000, tandis que la moyenne sur quatre semaines de la variation de l\u2019emploi ADP a ralenti \u00e0 21 000, contre 24 250. Les march\u00e9s int\u00e8grent environ une probabilit\u00e9 d\u2019une sur quatre d\u2019une hausse de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale lors de la r\u00e9union des 28-29 juillet, contre environ une sur huit il y a un mois, les baisses de taux \u00e9tant, elles, valoris\u00e9es \u00e0 pratiquement z\u00e9ro.<\/p>\n\n
Des missiles iraniens ont touch\u00e9 deux navires commerciaux dans la nuit et un troisi\u00e8me mardi matin ; un m\u00e9thanier qatari a pris feu au large d\u2019Oman. La Banque d\u2019Angleterre a maintenu le taux directeur (Bank Rate) \u00e0 3,75 % en juin par sept voix contre deux, tandis que les anticipations d\u2019inflation des m\u00e9nages \u00e0 un an s\u2019\u00e9tablissent \u00e0 4 % et l\u2019inflation des services avoisine 4,5 % ; les march\u00e9s de taux n\u2019escomptent pas de hausse compl\u00e8te d\u2019un quart de point avant mars 2027. L\u2019attention se porte sur les Minutes du FOMC mercredi \u00e0 18h00 GMT, puis le programme de jeudi inclut les inscriptions hebdomadaires au ch\u00f4mage \u00e0 12h30 GMT (consensus : 218 000), ainsi que des \u00e9v\u00e9nements \u00e0 09h30, 13h00 et 14h00 GMT. Parmi les niveaux techniques cit\u00e9s figurent des r\u00e9sistances juste sous 1,3370 et vers 1,3450, avec des supports \u00e0 1,3300, 1,3250 et 1,3140.<\/p>\n\n
Nous consid\u00e9rons que le r\u00e9cent rallye de la livre est \u00ab \u00e0 cr\u00e9dit \u00bb, et que le pr\u00eateur \u2014 un dollar am\u00e9ricain affaibli \u2014 reprend d\u00e9sormais son d\u00fb. Les frappes de missiles dans le d\u00e9troit d\u2019Ormuz ont d\u00e9plac\u00e9 l\u2019attention du march\u00e9 des donn\u00e9es macro\u00e9conomiques vers le risque g\u00e9opolitique. Lloyd\u2019s of London vient de le confirmer en relevant ses primes d\u2019assurance \u00ab war risk \u00bb pour la r\u00e9gion, signalant que cette tension est d\u00e9sormais directement int\u00e9gr\u00e9e dans les prix du commerce mondial.<\/p>\n\n
Quand des p\u00e9troliers br\u00fblent, les flux se dirigent vers le dollar, et ce n\u2019est pas diff\u00e9rent cette fois-ci. Ce sch\u00e9ma correspond \u00e0 un mouvement classique de \u00ab risk-off \u00bb, similaire \u00e0 celui observ\u00e9 durant la \u00ab guerre des p\u00e9troliers \u00bb des ann\u00e9es 1980, qui avait provoqu\u00e9 une forte volatilit\u00e9 sur les march\u00e9s de l\u2019\u00e9nergie et des changes. L\u2019indice VIX, barom\u00e8tre de l\u2019aversion au risque, a d\u00e9j\u00e0 bondi de 15 % \u00e0 18,5 sur les derni\u00e8res 24 heures, confirmant le biais d\u00e9fensif du march\u00e9.<\/p>\n\n
Nous nous positionnons pour un mouvement de baisse de la livre face au dollar, avec un premier objectif sur 1,3300. Acheter des options de vente (puts) sur GBP\/USD avec un strike autour de 1,3250 constitue une mani\u00e8re claire d\u2019exprimer ce sc\u00e9nario, d\u2019autant que la paire n\u2019a pas r\u00e9ussi \u00e0 se maintenir au-dessus de la r\u00e9sistance cl\u00e9 \u00e0 1,3400. Le risque est que les Minutes du FOMC se r\u00e9v\u00e8lent \u00e9tonnamment accommodantes, mais nous jugeons ce sc\u00e9nario moins probable.<\/p>\n\n
Pour ceux qui sont moins affirm\u00e9s sur le sens du mouvement, la mont\u00e9e des tensions rend int\u00e9ressante une strat\u00e9gie jouant la volatilit\u00e9. Nous pensons que l\u2019achat d\u2019un strangle \u2014 qui consiste \u00e0 acheter \u00e0 la fois une option de vente et une option d\u2019achat hors de la monnaie \u2014 est une approche sens\u00e9e. Cette position sera profitable si la livre effectue un mouvement ample dans un sens ou dans l\u2019autre \u00e0 la suite des Minutes de la Fed ou de nouvelles informations en provenance du Golfe persique.<\/p>\n\n
L\u2019histoire propre \u00e0 la livre \u2014 inflation \u00e9lev\u00e9e et banque centrale restrictive mais inactive \u2014 reste secondaire. L\u2019enjeu central pour les prochains jours d\u00e9pend des donn\u00e9es am\u00e9ricaines et du ton de la Fed. Le rapport de jeudi sur les inscriptions initiales au ch\u00f4mage devient d\u00e9sormais d\u00e9terminant ; un chiffre inf\u00e9rieur \u00e0 210 000 conforterait la force du dollar et pousserait probablement la paire GBP\/USD sous 1,3300.<\/p>\n\n\n\r\n