Le responsable de la BCE Fabio Panetta, qui est \u00e9galement gouverneur de la Banque d\u2019Italie, a d\u00e9clar\u00e9 mardi que les risques haussiers sur l\u2019inflation de la zone euro persistent, l\u2019incertitude demeurant quant \u00e0 la gouvernance du d\u00e9troit d\u2019Ormuz, un point de passage strat\u00e9gique par lequel transite pr\u00e8s de 20 % de l\u2019approvisionnement \u00e9nerg\u00e9tique mondial. Il a ajout\u00e9 que les chocs d\u2019offre deviennent plus fr\u00e9quents, ce qui fragilise les perspectives tout en maintenant une balance des risques orient\u00e9e vers une inflation plus \u00e9lev\u00e9e et une croissance plus faible.<\/p>\n\n
Les march\u00e9s ont peu r\u00e9agi. L\u2019euro est rest\u00e9 stable malgr\u00e9 un ton l\u00e9g\u00e8rement plus restrictif, avec un EUR\/USD en baisse de 0,12 % autour de 1,1427 au moment de la publication. Un indicateur Speechtracker a \u00e9valu\u00e9 les propos de Panetta \u00e0 6,2\/10 contre une moyenne historique de 4,2\/10, sugg\u00e9rant une empreinte de march\u00e9 plus forte qu\u2019\u00e0 l\u2019accoutum\u00e9e tout en conservant le message d\u2019une marge de man\u0153uvre limit\u00e9e pour un assouplissement rapide de la politique mon\u00e9taire.<\/p>\n\n
Nous observons des risques croissants de choc inflationniste haussier, aliment\u00e9s par la fr\u00e9quence accrue des perturbations de l\u2019offre. La situation fragile autour de goulets d\u2019\u00e9tranglement \u00e9nerg\u00e9tiques critiques comme le d\u00e9troit d\u2019Ormuz signifie que la Banque centrale europ\u00e9enne disposera d\u2019une marge limit\u00e9e pour assouplir sa politique. Cela conforte notre opinion selon laquelle il convient de se positionner en anticipant des pressions sur les prix durables.<\/p>\n\n
Compte tenu de ces risques, nous estimons que les traders devraient envisager de s\u2019exposer \u00e0 une hausse des prix de l\u2019\u00e9nergie. Les contrats \u00e0 terme sur le Brent pour livraison en septembre ont d\u00e9j\u00e0 bondi de 4,5 % au cours de la semaine \u00e9coul\u00e9e, \u00e0 plus de 98 dollars le baril, \u00e0 la suite de heurts navals mineurs dans le Golfe. L\u2019achat d\u2019options d\u2019achat (calls) sur le Brent pour les prochains mois offre une mani\u00e8re claire, \u00e0 risque d\u00e9fini, de tirer parti d\u2019\u00e9ventuelles craintes li\u00e9es \u00e0 l\u2019offre.<\/p>\n\n
Ce contexte complique \u00e9galement les perspectives des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat europ\u00e9ens. La derni\u00e8re estimation rapide de l\u2019inflation en zone euro pour juin s\u2019est \u00e9tablie \u00e0 2,8 %, en l\u00e9g\u00e8re hausse par rapport \u00e0 2,6 % en mai et au-dessus des attentes des analystes. Nous pensons que le march\u00e9 sous-\u00e9value la probabilit\u00e9 que la BCE soit contrainte de maintenir des taux \u00e9lev\u00e9s, ce qui rend attractives les positions profitant de taux courts plus \u00e9lev\u00e9s plus longtemps.<\/p>\n\n
Dans le m\u00eame temps, les risques baissiers pesant sur la croissance ne peuvent \u00eatre ignor\u00e9s. Le dernier PMI composite HCOB de la zone euro a recul\u00e9 \u00e0 49,8, repassant en zone de contraction et signalant un environnement de stagflation. Nous recommandons donc d\u2019acheter de la volatilit\u00e9, l\u2019indice VSTOXX, principal barom\u00e8tre de la peur en Europe, \u00e9tant d\u00e9j\u00e0 remont\u00e9 \u00e0 19,5, son plus haut niveau depuis avril.<\/p>\n\n
Pour l\u2019euro lui-m\u00eame, les pressions contradictoires d\u2019une inflation \u00e9lev\u00e9e et d\u2019un ralentissement de la croissance laissent pr\u00e9sager des mouvements erratiques. L\u2019EUR\/USD a \u00e9t\u00e9 volatil, et toute nouvelle g\u00e9opolitique pourrait provoquer de brusques variations dans un sens comme dans l\u2019autre. Nous estimons que l\u2019achat de strat\u00e9gies optionnelles telles que les straddles, qui profitent de mouvements amples ind\u00e9pendamment de la direction, est plus prudent que de prendre un pari directionnel sur la devise.<\/p>\n\n\n\r\n