Commerzbank s\u2019attend \u00e0 ce que la Reserve Bank of New Zealand rel\u00e8ve son taux directeur lors de la r\u00e9union de juillet, apr\u00e8s le vote sans majorit\u00e9 claire de mai, lorsque le comit\u00e9 de six membres s\u2019est partag\u00e9 3-3 et que le gouverneur Breman a d\u00fb trancher pour maintenir les param\u00e8tres inchang\u00e9s. Les indicateurs avanc\u00e9s signalent un reflux des pressions sur les prix, les cours du p\u00e9trole ayant recul\u00e9, mais le rythme de la d\u00e9sinflation demeure incertain. Les march\u00e9s attribuent une probabilit\u00e9 de 70 % \u00e0 une hausse en juillet, une configuration susceptible d\u2019apporter un soutien \u00e0 court terme au dollar n\u00e9o-z\u00e9landais, tandis que l\u2019attention se d\u00e9place vers les indications de la RBNZ pour les mois \u00e0 venir.<\/p>\n\n
Les niveaux actuellement int\u00e9gr\u00e9s dans les prix impliquent environ 3,5 hausses de taux sur les 12 prochains mois, ce qui limite la marge de surprise \u00ab plus faucon \u00bb. La banque centrale devrait n\u00e9anmoins continuer de laisser ouverte l\u2019option d\u2019un nouveau resserrement, en fonction de l\u2019\u00e9volution de l\u2019inflation, et l\u2019intensit\u00e9 de ce signal conditionnel devrait largement d\u00e9terminer la r\u00e9action de la devise. Si l\u2019inflation se r\u00e9v\u00e8le persistante, des mesures suppl\u00e9mentaires restent possibles ; en revanche, tout \u00e9loignement du sc\u00e9nario de 3,5 hausses constituerait un frein \u00e0 moyen terme pour le kiwi.<\/p>\n\n
Nous anticipons que la Reserve Bank of New Zealand rel\u00e8vera son taux directeur lors de la r\u00e9union du 8 juillet afin de r\u00e9affirmer son engagement dans la lutte contre l\u2019inflation. M\u00eame si les indicateurs avanc\u00e9s sugg\u00e8rent un pic, le dernier IPC trimestriel, \u00e0 4,2 %, reste tr\u00e8s au-dessus de la fourchette cible de 1-3 %, ce qui justifie ce mouvement. Une r\u00e9action initiale favorable du NZD est, selon nous, l\u2019issue la plus probable.<\/p>\n\n
Dans l\u2019imm\u00e9diat apr\u00e8s l\u2019annonce, nous identifions une opportunit\u00e9 sur des options d\u2019achat NZD (calls) de maturit\u00e9 courte. Cette strat\u00e9gie permet de se positionner sur un \u00e9ventuel pic de la devise avec un risque d\u00e9fini. Il convient toutefois de garder \u00e0 l\u2019esprit que la volatilit\u00e9 implicite est \u00e9lev\u00e9e \u00e0 l\u2019approche de la d\u00e9cision.<\/p>\n\n
Le point cl\u00e9, toutefois, r\u00e9side dans le fait que le march\u00e9 int\u00e8gre environ 3,5 hausses suppl\u00e9mentaires sur l\u2019ann\u00e9e \u00e0 venir. Nous jugeons cette trajectoire excessive, d\u2019autant plus que les derni\u00e8res donn\u00e9es montrent que le PIB de la Nouvelle-Z\u00e9lande s\u2019est contract\u00e9 de 0,1 % au premier trimestre 2026. Un chemin de resserrement aussi agressif para\u00eet difficilement soutenable pour une \u00e9conomie qui s\u2019affaiblit.<\/p>\n\n
En cons\u00e9quence, nous estimons que le meilleur positionnement \u00e0 moyen terme consiste \u00e0 se pr\u00e9parer \u00e0 une r\u00e9vision de ces anticipations, ce qui p\u00e8serait sur le kiwi. Cela pourrait passer par des strat\u00e9gies telles que la vente de calls NZD hors de la monnaie (out-of-the-money) ou l\u2019achat de puts avec des \u00e9ch\u00e9ances de trois \u00e0 six mois. Cela laisse le temps \u00e0 la r\u00e9alit\u00e9 \u00e9conomique de s\u2019imposer.<\/p>\n\n
Ce sc\u00e9nario rappelle le cycle de la Reserve Bank of Australia en 2024, lorsque les anticipations initiales tr\u00e8s restrictives du march\u00e9 ont fini par se d\u00e9gonfler \u00e0 mesure que les donn\u00e9es \u00e9conomiques se d\u00e9gradaient. Le march\u00e9 actuel des swaps index\u00e9s au jour le jour (OIS), qui implique une hausse de 88 points de base, semble d\u00e9connect\u00e9 de la dynamique \u00e9conomique sous-jacente. Nous anticipons que cet \u00e9cart entre la valorisation de march\u00e9 et la r\u00e9alit\u00e9 de la banque centrale se refermera dans les prochains mois.<\/p>\n\n\n\r\n