Le yen a l\u00e9g\u00e8rement progress\u00e9 alors que le dollar am\u00e9ricain s\u2019est affaibli, ramenant l\u2019USD\/JPY sous 162,00 apr\u00e8s le pic de lundi vers 162,40 et att\u00e9nuant les craintes d\u2019une intervention \u00e0 court terme. L\u2019indice du dollar (DXY) est rest\u00e9 cantonn\u00e9 autour de 101,00, tandis qu\u2019un mouvement correctif depuis le sommet de 101,80 atteint la semaine derni\u00e8re a suivi des chiffres de l\u2019emploi am\u00e9ricain (Nonfarm Payrolls) plus faibles, qui ont r\u00e9duit les anticipations de hausses imminentes des taux de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale. Les derni\u00e8res statistiques japonaises ont peu soutenu la devise : les revenus du travail (Labour Cash Earnings) ont ralenti davantage que pr\u00e9vu en mai, les d\u00e9penses des m\u00e9nages ont recul\u00e9 pour un sixi\u00e8me mois cons\u00e9cutif mais moins que redout\u00e9, et l\u2019indice avanc\u00e9 a progress\u00e9 tout en ressortant sous les estimations.<\/p>\n\n
La devise reste proche du plus bas de 40 ans observ\u00e9 la semaine derni\u00e8re \u00e0 162,84, contrainte par la divergence entre les orientations de politique mon\u00e9taire de la Banque du Japon et celles des autres grandes banques centrales. Les anticipations de march\u00e9 continuent de traduire la prudence quant au rythme du resserrement de la BoJ, tandis que le calendrier am\u00e9ricain est l\u00e9ger avant la publication, mercredi, du compte rendu (minutes) de la derni\u00e8re r\u00e9union du Federal Open Market Committee (FOMC). \u00c0 plus long terme, la posture ultra-accommodante de la BoJ entre 2013 et 2024 a affaibli le yen ; le virage op\u00e9r\u00e9 en 2024 vers une normalisation graduelle, conjugu\u00e9 \u00e0 un assouplissement ailleurs, a r\u00e9duit l\u2019\u00e9cart de rendement \u00e0 10 ans entre les \u00c9tats-Unis et le Japon.<\/p>\n\n
Nous observons une l\u00e9g\u00e8re appr\u00e9ciation du yen japonais \u00e0 mesure que le dollar am\u00e9ricain se tasse. La paire USD\/JPY s\u2019\u00e9change juste sous 162,00, ce qui offre un petit r\u00e9pit face au risque d\u2019une intervention gouvernementale imm\u00e9diate. Cette pause semble refl\u00e9ter l\u2019absence de direction claire du billet vert.<\/p>\n\n
Le sujet central demeure l\u2019\u00e9cart consid\u00e9rable de taux directeurs entre les banques centrales. Le taux de politique mon\u00e9taire de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale s\u2019\u00e9tablit \u00e0 3,5 %, tandis que la Banque du Japon reste proche de z\u00e9ro \u00e0 0,25 %, une orientation confirm\u00e9e lors de sa derni\u00e8re r\u00e9union en juin 2026. Cet \u00e9cart important continue d\u2019inciter les op\u00e9rateurs \u00e0 vendre du yen et \u00e0 acheter le dollar, mieux r\u00e9mun\u00e9r\u00e9.<\/p>\n\n
Les donn\u00e9es r\u00e9centes en provenance du Japon n\u2019offrent gu\u00e8re de raisons d\u2019anticiper un changement. L\u2019inflation sous-jacente nationale publi\u00e9e la semaine derni\u00e8re pour mai est ressortie \u00e0 1,9 %, sous l\u2019objectif de 2 % de la banque centrale et en de\u00e7\u00e0 des attentes. Cette faiblesse des pressions sur les prix signifie que la Banque du Japon n\u2019a pas de n\u00e9cessit\u00e9 urgente de relever ses taux et de soutenir sa monnaie.<\/p>\n\n
\u00c0 l\u2019inverse, les derni\u00e8res donn\u00e9es d\u2019inflation am\u00e9ricaines de mai ont montr\u00e9 un Core PCE inchang\u00e9 \u00e0 un niveau toujours \u00e9lev\u00e9 de 2,8 %. Cette rigidit\u00e9 rend probable une approche prudente de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale concernant d\u2019\u00e9ventuelles baisses de taux suppl\u00e9mentaires au second semestre. Les minutes du FOMC \u00e0 venir seront d\u00e9terminantes pour \u00e9valuer leur \u00e9tat d\u2019esprit.<\/p>\n\n
Dans ce contexte, nous identifions des opportunit\u00e9s pour miser sur une poursuite de la faiblesse du yen via les options. L\u2019achat d\u2019options d\u2019achat (call) sur USD\/JPY permet de profiter d\u2019une hausse de la paire vers la zone de 163,00. Il convient toutefois de rester prudent, car la volatilit\u00e9 implicite pourrait bondir en cas de nouveaux avertissements des responsables japonais.<\/p>\n\n
Nous gardons en m\u00e9moire l\u2019intervention de plusieurs milliards de dollars du minist\u00e8re des Finances au printemps 2024, intervenue autour des niveaux 158-160. Si les autorit\u00e9s ont depuis tol\u00e9r\u00e9 un affaiblissement du yen, nous estimons qu\u2019une nouvelle ligne de d\u00e9fense se dessine aux alentours de 165. Ce risque d\u2019action soudaine plaide pour des strat\u00e9gies telles que les spreads de call afin de borner le risque \u00e0 mesure que la paire progresse.<\/p>\n\n\n\r\n