Les strat\u00e9gistes de BNY Markets John Velis et David Tam se penchent sur la publication \u00e0 venir des proc\u00e8s-verbaux du Federal Open Market Committee (FOMC) de la r\u00e9union de juin, la premi\u00e8re sous la pr\u00e9sidence de Kevin Warsh, et les replacent dans le contexte d\u2019un calendrier de donn\u00e9es plus calme. Ils \u00e9voquent un tournant vers une communication de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale plus mesur\u00e9e et estiment que ces minutes pourraient avoir davantage de poids, faute de la traditionnelle s\u00e9rie de commentaires d\u2019apr\u00e8s r\u00e9union, souvent qualifi\u00e9e de \u00ab Fedspeak \u00bb.<\/p>\n\n
Ils soulignent le risque que des march\u00e9s qu\u2019ils jugent positionn\u00e9s de mani\u00e8re \u00ab faucon \u00bb r\u00e9agissent si les minutes ne contiennent pas un langage faucon correspondant, m\u00eame si le document n\u2019est pas ouvertement accommodant. Selon eux, la r\u00e9duction du message pourrait \u00eatre interpr\u00e9t\u00e9e comme un \u00e9cart par rapport \u00e0 ce que les march\u00e9s pensent \u00eatre la posture de la Fed, accroissant la sensibilit\u00e9 alors que les intervenants recherchent des indices sur la fonction de r\u00e9action de la banque centrale et, par extension, sur la mani\u00e8re dont les march\u00e9s l\u2019interpr\u00e8tent. L\u2019article pr\u00e9cise avoir \u00e9t\u00e9 produit avec l\u2019aide d\u2019un outil d\u2019intelligence artificielle et relu par un \u00e9diteur, et il est attribu\u00e9 \u00e0 la FXStreet Insights Team.<\/p>\n\n—\n\n
\u00c0 l\u2019approche des minutes de juin du FOMC, premi\u00e8re r\u00e9union sous la nouvelle pr\u00e9sidence, nous nous pr\u00e9parons \u00e0 un changement majeur dans la communication de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale. Le passage attendu \u00e0 un style plus retenu et moins prolixe signifie que le march\u00e9 disposera de moins d\u2019interventions officielles pour s\u2019orienter. Cette absence de commentaires permanents constitue un changement significatif auquel les op\u00e9rateurs devront s\u2019adapter.<\/p>\n\n
Le march\u00e9 est actuellement positionn\u00e9 pour un durcissement suppl\u00e9mentaire, les futures sur les fed funds int\u00e9grant une probabilit\u00e9 de 75 % d\u2019une nouvelle hausse des taux d\u2019ici septembre. Cette posture faucon est confort\u00e9e par le dernier rapport sur l\u2019emploi, qui a fait \u00e9tat de 250 000 cr\u00e9ations de postes en juin, ainsi que par un indice CPI de mai persistant \u00e0 3,1 %. Le risque est que des minutes d\u00e9pourvues de formulation explicitement faucon soient mal interpr\u00e9t\u00e9es comme accommodantes, surprenant des positions \u00e0 effet de levier.<\/p>\n\n
Nous pensons que les op\u00e9rateurs sur d\u00e9riv\u00e9s devraient envisager d\u2019acheter de la volatilit\u00e9 \u00e0 court terme avant la publication. L\u2019indice de volatilit\u00e9 du CBOE (VIX) a d\u00e9j\u00e0 progress\u00e9 \u00e0 15,5, et l\u2019achat d\u2019options de vente hebdomadaires sur les grands indices ou d\u2019options d\u2019achat sur les futures du Tr\u00e9sor pourrait couvrir un repli soudain des anticipations de taux. Cette strat\u00e9gie se pr\u00e9pare \u00e0 un sc\u00e9nario o\u00f9 l\u2019absence d\u2019un message fort devient le message lui-m\u00eame.<\/p>\n\n
Au cours des prochaines semaines, l\u2019incertitude devrait dominer jusqu\u2019\u00e0 ce que le march\u00e9 s\u2019adapte \u00e0 ce nouveau style de communication plus d\u00e9pouill\u00e9. Historiquement, les p\u00e9riodes o\u00f9 les indications de la Fed sont moins transparentes ont conduit \u00e0 des march\u00e9s heurt\u00e9s, guid\u00e9s par les titres. Nous anticipons un environnement similaire, o\u00f9 le silence de la Fed pourrait \u00eatre interpr\u00e9t\u00e9 \u00e0 tort comme un d\u00e9saccord avec la valorisation implicite des march\u00e9s.<\/p>\n\n
\u00c0 la publication des minutes, nous porterons notre attention sur la r\u00e9action imm\u00e9diate du rendement du Treasury \u00e0 2 ans, tr\u00e8s sensible aux anticipations de politique mon\u00e9taire. La mani\u00e8re dont le march\u00e9 dig\u00e8re ce premier test de communication sera plus r\u00e9v\u00e9latrice que le texte, potentiellement aseptis\u00e9, des proc\u00e8s-verbaux. Cela orientera notre positionnement et nous aidera \u00e0 jauger la nouvelle fonction de r\u00e9action\u2026 du march\u00e9 lui-m\u00eame.<\/p>\n\n\n\r\n