Les r\u00e9serves de change de la Suisse ont progress\u00e9 \u00e0 759 milliards en juin, contre 711 milliards lors de la p\u00e9riode pr\u00e9c\u00e9dente. Cette hausse indique un stock plus important d\u2019actifs ext\u00e9rieurs inscrit au bilan.<\/p>\n
Le passage de 711 milliards \u00e0 759 milliards porte le total des r\u00e9serves \u00e0 un niveau plus \u00e9lev\u00e9 sur le mois. Aucune ventilation suppl\u00e9mentaire n\u2019a \u00e9t\u00e9 fournie dans les donn\u00e9es.<\/p>\n
Nous consid\u00e9rons la forte hausse des r\u00e9serves en devises comme un signal clair de la Banque nationale suisse (BNS). Cette augmentation de 48 milliards en un seul mois montre qu\u2019elle intervient activement sur le march\u00e9 en vendant des francs suisses. L\u2019objectif est d\u2019emp\u00eacher le franc de s\u2019appr\u00e9cier excessivement, en particulier face \u00e0 l\u2019euro.<\/p>\n
Cette action est coh\u00e9rente avec le fait que l\u2019inflation suisse a r\u00e9cemment \u00e9t\u00e9 annonc\u00e9e \u00e0 1,4% sur un an, en dessous de l\u2019objectif de 2% de la BNS. Un franc plus fort ferait encore baisser l\u2019inflation, ce que la banque centrale cherche \u00e0 \u00e9viter. Nous nous attendons donc \u00e0 ce que cette posture interventionniste se poursuive tant que l\u2019inflation restera mod\u00e9r\u00e9e.<\/p>\n
Pour les traders de produits d\u00e9riv\u00e9s, cette approche muscl\u00e9e de la BNS devrait contenir la volatilit\u00e9 des changes. Nous estimons que la vente d\u2019options call hors de la monnaie sur le franc suisse pourrait constituer une strat\u00e9gie rentable dans les semaines \u00e0 venir. La banque centrale cr\u00e9e de facto un plafond sur la valeur du franc, r\u00e9duisant le risque d\u2019une envol\u00e9e soudaine.<\/p>\n
Sur la paire EUR\/CHF, qui s\u2019\u00e9change actuellement autour de 0,9820, cette intervention a probablement \u00e9vit\u00e9 une baisse sous le seuil cl\u00e9 de 0,9700. Historiquement, la BNS a d\u00e9fendu la valeur du franc dans cette zone. Cette information peut \u00eatre utilis\u00e9e pour construire des strat\u00e9gies de trading en range, comme les iron condors, en pariant sur un maintien de la paire entre des niveaux de support et de r\u00e9sistance \u00e9tablis.<\/p>\n
M\u00eame si la position de la BNS para\u00eet claire, il faut garder en m\u00e9moire janvier 2015, lorsqu\u2019elle a abandonn\u00e9 de mani\u00e8re inattendue son ancrage de change, provoquant des mouvements massifs de march\u00e9. Cet historique sugg\u00e8re que, si la vente de volatilit\u00e9 est attrayante, il convient de privil\u00e9gier des strat\u00e9gies \u00e0 risque d\u00e9fini, comme les spreads de cr\u00e9dit. Cela permet de tirer parti de la politique actuelle tout en se prot\u00e9geant contre tout changement brutal.<\/p>\n\n\n\r\n