L\u2019euro est rest\u00e9 sous pression \u00e0 des plus bas d\u2019un an face \u00e0 la livre sterling, malgr\u00e9 des donn\u00e9es allemandes de production industrielle plus solides. L\u2019EUR\/GBP \u00e9voluait autour de 0,8540, son plus faible niveau depuis juillet de l\u2019an dernier, apr\u00e8s avoir recul\u00e9 depuis au-del\u00e0 de 0,8600 la semaine derni\u00e8re ; la paire c\u00e8de plus de 1% sur la p\u00e9riode. La production industrielle allemande a progress\u00e9 de 0,9% en mai, acc\u00e9l\u00e9rant apr\u00e8s +0,4% en avril et d\u00e9passant le consensus de march\u00e9 (+0,2%).<\/p>\n
Les statistiques immobili\u00e8res britanniques se sont \u00e9galement r\u00e9v\u00e9l\u00e9es plus fermes. L\u2019indice des prix des logements Lloyds a augment\u00e9 de 0,2% en juin apr\u00e8s un recul de 0,1% en mai, au-dessus des attentes (+0,1%) ; la hausse annuelle s\u2019est l\u00e9g\u00e8rement raffermie \u00e0 0,6% contre 0,5%. La faiblesse de l\u2019euro s\u2019explique aussi par des chiffres d\u2019inflation allemands plus mod\u00e9r\u00e9s, ce qui a r\u00e9duit la perception d\u2019un besoin de resserrement suppl\u00e9mentaire de la Banque centrale europ\u00e9enne apr\u00e8s la hausse de taux de juin et a laiss\u00e9 le march\u00e9 concentr\u00e9 sur la perspective d\u2019un statu quo en juillet, tandis que la Banque d\u2019Angleterre est, elle aussi, per\u00e7ue comme susceptible de maintenir sa politique dans les mois \u00e0 venir.<\/p>\n
Compte tenu de la faiblesse de l\u2019euro face \u00e0 la livre, nous anticipons une poursuite de la tendance baissi\u00e8re de l\u2019EUR\/GBP dans les semaines \u00e0 venir. La paire peine \u00e0 se maintenir au-dessus de 0,8540, et le contexte fondamental plaide pour de nouveaux replis. La divergence de politique mon\u00e9taire entre la Banque centrale europ\u00e9enne et la Banque d\u2019Angleterre constitue le principal moteur de ce mouvement.<\/p>\n
La BCE semble avoir achev\u00e9 son cycle de rel\u00e8vement des taux, ce qui p\u00e8se sur l\u2019euro. Avec la derni\u00e8re estimation rapide de l\u2019inflation de la zone euro en juin \u00e0 2,6%, la pression en faveur d\u2019un durcissement suppl\u00e9mentaire s\u2019est nettement att\u00e9nu\u00e9e. Nous nous attendons \u00e0 ce que la banque centrale reste en pause durant l\u2019\u00e9t\u00e9, privant l\u2019euro d\u2019un soutien significatif.<\/p>\n
\u00c0 l\u2019inverse, la Banque d\u2019Angleterre n\u2019est pas press\u00e9e de baisser ses taux, ce qui soutient la livre. Si l\u2019inflation britannique a atteint l\u2019objectif de 2,0% en juin, la vigueur de la progression des salaires sous-jacente, derni\u00e8rement publi\u00e9e \u00e0 5,9%, emp\u00eache la BoE d\u2019agir trop rapidement. Cette posture stable rend la livre plus attractive que l\u2019euro.<\/p>\n
Nous avons d\u00e9j\u00e0 observ\u00e9 cette divergence \u00e0 l\u2019\u0153uvre, notamment sur la p\u00e9riode 2014-2015, lorsque des trajectoires divergentes des banques centrales avaient provoqu\u00e9 une baisse durable de l\u2019EUR\/GBP. L\u2019environnement actuel de march\u00e9 pr\u00e9sente des caract\u00e9ristiques similaires, sugg\u00e9rant qu\u2019il ne s\u2019agit pas d\u2019un mouvement de court terme, mais d\u2019une tendance plus install\u00e9e. Ce pr\u00e9c\u00e9dent historique renforce notre conviction d\u2019une poursuite du repli.<\/p>\n
Pour les traders sur d\u00e9riv\u00e9s, ce sc\u00e9nario rend l\u2019achat d\u2019options de vente (puts) sur l\u2019EUR\/GBP une strat\u00e9gie attractive. Cela permet de profiter d\u2019une poursuite de la baisse sous les niveaux actuels tout en d\u00e9finissant clairement le risque maximal, limit\u00e9 \u00e0 la prime pay\u00e9e. Les niveaux cl\u00e9s \u00e0 surveiller \u00e0 la baisse sont le seuil psychologique de 0,8500 puis le point bas de 2023 autour de 0,8490.<\/p>\n
La consolidation actuelle sur des plus bas d\u2019un an pourrait signifier que la volatilit\u00e9 implicite est relativement faible. Cela offre une opportunit\u00e9 de se positionner \u00e0 la baisse avant le prochain catalyseur majeur, comme la r\u00e9union de politique mon\u00e9taire de la BCE fin juillet. Nous estimons que se pr\u00e9parer \u00e0 une cassure baissi\u00e8re dans les prochaines semaines constitue l\u2019approche la plus prudente.<\/p>\n\n\n\r\n