La production industrielle allemande, corrig\u00e9e des jours ouvr\u00e9s et non corrig\u00e9e des variations saisonni\u00e8res, est repass\u00e9e en territoire positif en mai, le taux en glissement annuel ressortant \u00e0 0,1% contre -0,5% auparavant. Ce basculement traduit une am\u00e9lioration modeste de la dynamique de la production des usines apr\u00e8s une p\u00e9riode de contraction.<\/p>\n\n
Corrig\u00e9e des jours ouvr\u00e9s, la derni\u00e8re publication sugg\u00e8re que la production a \u00e9t\u00e9 l\u00e9g\u00e8rement sup\u00e9rieure \u00e0 celle du m\u00eame mois un an plus t\u00f4t, effa\u00e7ant le recul pr\u00e9c\u00e9dent. Ces donn\u00e9es signalent davantage une stabilisation qu\u2019un rebond marqu\u00e9, la hausse restant proche de la stagnation.<\/p>\n\n
Le passage de la production industrielle allemande d\u2019un taux n\u00e9gatif \u00e0 positif constitue un signal important pour la zone euro. Nous y voyons un possible point bas pour la premi\u00e8re \u00e9conomie du continent. Il s\u2019agit de la premi\u00e8re variation annuelle positive observ\u00e9e depuis pr\u00e8s d\u2019un an, ce qui sugg\u00e8re que le pire du ralentissement manufacturier pourrait \u00eatre derri\u00e8re nous.<\/p>\n\n
Nous estimons que cela justifie un biais haussier sur les actions allemandes via des instruments d\u00e9riv\u00e9s tels que les contrats \u00e0 terme sur l\u2019indice DAX. Cette statistique industrielle conforte la r\u00e9cente am\u00e9lioration de l\u2019enqu\u00eate ZEW sur le sentiment \u00e9conomique, remont\u00e9e \u00e0 15,2 le mois dernier, son plus haut niveau depuis fin 2025. Nous nous positionnons en vue d\u2019un mouvement vers le seuil des 18 000 points sur le DAX.<\/p>\n\n
Le raffermissement du secteur industriel allemand apporte un argument fondamental en faveur d\u2019une position longue sur l\u2019euro. Nous nous int\u00e9ressons \u00e0 des options d\u2019achat sur l\u2019EUR\/USD, ces donn\u00e9es pouvant conduire la Banque centrale europ\u00e9enne \u00e0 adopter un ton plus restrictif. Avec la derni\u00e8re inflation de la zone euro stable \u00e0 2,5%, la poursuite de la solidit\u00e9 \u00e9conomique r\u00e9duit la probabilit\u00e9 de baisses de taux \u00e0 court terme.<\/p>\n\n
En cons\u00e9quence, nous adoptons une vue baissi\u00e8re sur la dette souveraine allemande. Nous nous attendons \u00e0 une hausse du rendement du Bund \u00e0 10 ans par rapport \u00e0 son niveau actuel de 2,6%, et envisageons donc l\u2019achat d\u2019options de vente ou la vente de contrats \u00e0 terme sur le Bund. Historiquement, une reprise industrielle robuste a r\u00e9guli\u00e8rement exerc\u00e9 une pression haussi\u00e8re sur les rendements, \u00e0 mesure que le march\u00e9 \u00e9carte les craintes de r\u00e9cession.<\/p>\n\n
Ces donn\u00e9es sugg\u00e8rent que le risque d\u2019une r\u00e9cession europ\u00e9enne profonde a nettement diminu\u00e9. Nous nous jugeons \u00e0 l\u2019aise pour vendre des options de vente hors de la monnaie sur les grandes valeurs industrielles allemandes et sur l\u2019indice DAX lui-m\u00eame. En se r\u00e9f\u00e9rant \u00e0 la reprise de 2017, un retournement similaire de la production industrielle avait pr\u00e9c\u00e9d\u00e9 une hausse durable des actifs europ\u00e9ens au cours des six mois suivants.<\/p>\n\n\n\r\n