L\u2019EUR\/USD \u00e9volue dans une fourchette \u00e9troite de 1,1350\u20131,1450 depuis la mi-juin, et les catalyseurs \u00e0 court terme devraient rester limit\u00e9s durant l\u2019\u00e9t\u00e9. La Banque centrale europ\u00e9enne (BCE) devrait maintenir son taux directeur inchang\u00e9 tout en laissant la porte ouverte \u00e0 un nouveau mouvement, la prochaine hausse \u00e9tant plus probablement repouss\u00e9e \u00e0 septembre.<\/p>\n
La politique mon\u00e9taire am\u00e9ricaine devrait \u00e9galement apporter peu d\u2019orientation. Les march\u00e9s int\u00e8grent un peu plus d\u2019une hausse de taux de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale d\u2019ici la fin de l\u2019ann\u00e9e, mais aucune indication plus claire n\u2019est attendue, ce qui pourrait plafonner la vigueur du dollar et soutenir l\u2019euro jusqu\u2019\u00e0 l\u2019an prochain. Les commandes industrielles allemandes signalent l\u2019amorce d\u2019une reprise cyclique, tandis que les r\u00e9formes structurelles et une politique budg\u00e9taire expansionniste sont cit\u00e9es comme des soutiens potentiels \u00e0 une croissance plus rapide en Allemagne et en Europe en 2026.<\/p>\n
Nous observons que l\u2019EUR\/USD fluctue dans son canal r\u00e9cent entre 1,1350 et 1,1450, et nous pensons que cela pourrait se prolonger quelque temps. Avec l\u2019accalmie estivale des catalyseurs macro\u00e9conomiques, la faible volatilit\u00e9 semble devoir dominer au cours des prochaines semaines. Cet environnement se pr\u00eate aux strat\u00e9gies de vente d\u2019options qui profitent de l\u2019\u00e9rosion du temps, telles que les straddles vendus ou les \u00ab iron condors \u00bb.<\/p>\n
Cette lecture est confort\u00e9e par la volatilit\u00e9 implicite \u00e0 1 mois sur l\u2019EUR\/USD, r\u00e9cemment retomb\u00e9e \u00e0 seulement 5,4%, proche des plus bas niveaux de l\u2019ann\u00e9e. Les chiffres d\u2019inflation de la zone euro publi\u00e9s la semaine derni\u00e8re se sont \u00e9galement l\u00e9g\u00e8rement tass\u00e9s \u00e0 2,3%, donnant \u00e0 la BCE des raisons d\u2019attendre. Le march\u00e9 n\u2019accorde donc que moins de 20% de probabilit\u00e9 \u00e0 un mouvement de taux de la BCE lors de la r\u00e9union du 25 juillet, ce qui renforce l\u2019id\u00e9e d\u2019un \u00e9t\u00e9 calme.<\/p>\n
Il para\u00eet probable que la BCE laisse son taux directeur inchang\u00e9 ce mois-ci, tout en indiquant clairement qu\u2019une hausse en septembre reste envisageable, sans \u00eatre certaine. De l\u2019autre c\u00f4t\u00e9 de l\u2019Atlantique, nous nous attendons \u00e0 ce que la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale \u00e9vite \u00e9galement de s\u2019engager sur une trajectoire explicite, ce qui devrait limiter toute appr\u00e9ciation significative du dollar. Ce statu quo des banques centrales est la principale raison pour laquelle la fourchette actuelle devrait tenir en juillet et ao\u00fbt.<\/p>\n
\u00c0 mesure que nous nous rapprochons de l\u2019an prochain, le soutien \u00e0 l\u2019euro devrait se renforcer. Les donn\u00e9es d\u2019hier sur les commandes industrielles allemandes ont montr\u00e9 une hausse modeste mais positive, sugg\u00e9rant qu\u2019une reprise cyclique commence lentement \u00e0 se dessiner. La dynamique actuelle pr\u00e9sente des similitudes avec le rebond allemand lent mais r\u00e9gulier observ\u00e9 en 2016-2017, qui avait finalement soutenu l\u2019euro.<\/p>\n
Ainsi, si la vente de prime \u00e0 court terme reste la strat\u00e9gie privil\u00e9gi\u00e9e pour l\u2019instant, nous regardons vers l\u2019automne pour une cassure potentielle. L\u2019achat d\u2019options de maturit\u00e9 plus longue pour septembre ou octobre pourrait constituer un moyen rentable de se positionner sur un mouvement directionnel. Au regard des fondamentaux sous-jacents en Europe, nous voyons une probabilit\u00e9 plus \u00e9lev\u00e9e d\u2019une cassure finale par le haut, privil\u00e9giant des options d\u2019achat (calls) EUR longues ou des spreads de calls pour le quatri\u00e8me trimestre.<\/p>\n\n\n\r\n