USD\/JPY a prolong\u00e9 lundi soir son repli depuis la zone des 162,00 (milieu des 162), entra\u00eenant de nouvelles ventes de suivi lors de la s\u00e9ance asiatique de mardi et glissant vers 161,70\u2013161,65. Les pertes ont toutefois \u00e9t\u00e9 limit\u00e9es par l\u2019absence d\u2019intervention des autorit\u00e9s japonaises et par un soutien de fond \u00e0 la paire. Les informations selon lesquelles les responsables pourraient s\u2019\u00e9loigner d\u2019une communication pr\u00e9annon\u00e7ant l\u2019intervention pour plut\u00f4t viser les sp\u00e9culateurs n\u2019ont, jusqu\u2019ici, gu\u00e8re eu d\u2019impact durable sur le march\u00e9, tandis que le large \u00e9cart de co\u00fbts d\u2019emprunt entre le Japon et des pairs comme les \u00c9tats-Unis maintient le carry trade \u00e0 l\u2019\u0153uvre, pesant sur le JPY, alors que les tensions au Moyen-Orient accroissent le risque macro.<\/p>\n\n
Les pr\u00e9occupations g\u00e9opolitiques se sont intensifi\u00e9es apr\u00e8s qu\u2019une agence maritime a indiqu\u00e9 qu\u2019un p\u00e9trolier avait \u00e9t\u00e9 touch\u00e9 par un projectile non identifi\u00e9 lors de son passage dans le d\u00e9troit d\u2019Ormuz, renfor\u00e7ant la nervosit\u00e9 li\u00e9e au diff\u00e9rend \u00c9tats-Unis\u2013Iran sur la facturation du passage des navires sur cette route. Ce contexte a soutenu la demande de valeur refuge pour le dollar, m\u00eame si l\u2019att\u00e9nuation des anticipations de hausses de taux de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale am\u00e9ricaine limite l\u2019ampleur de la vigueur du billet vert. Au Japon, les salaires nominaux ont progress\u00e9 de 3,2% en mai contre 3,6% pr\u00e9c\u00e9demment (r\u00e9vis\u00e9), tandis que les salaires r\u00e9els ont augment\u00e9 de 1,4% pour un cinqui\u00e8me mois; les d\u00e9penses des m\u00e9nages ont recul\u00e9 de 0,4% en glissement annuel, enregistrant une sixi\u00e8me baisse cons\u00e9cutive. Les march\u00e9s se tournent d\u00e9sormais vers les minutes du FOMC mercredi.<\/p>\n\n
Nous consid\u00e9rons le repli actuel de l\u2019USD\/JPY vers 161,70 comme une opportunit\u00e9 d\u2019achat potentielle plut\u00f4t que comme un changement de tendance. Les moteurs fondamentaux en faveur d\u2019un yen plus faible et d\u2019un dollar plus ferme restent solidement en place. Tout repli correctif devrait probablement \u00eatre de courte dur\u00e9e, sauf action concr\u00e8te des autorit\u00e9s japonaises.<\/p>\n\n
Le facteur principal est le diff\u00e9rentiel de taux, qui rend le carry trade particuli\u00e8rement attractif. Avec le taux des Fed Funds au-dessus de 5% et le taux de la Banque du Japon proche de z\u00e9ro, emprunter en yen pour acheter du dollar procure un portage significatif. Cette r\u00e9alit\u00e9 fondamentale continue d\u2019exercer une pression baissi\u00e8re sur le yen.<\/p>\n\n
Nous devons n\u00e9anmoins rester vigilants quant au risque d\u2019intervention, la paire \u00e9voluant tr\u00e8s au-dessus du seuil de 152,00 qui avait d\u00e9clench\u00e9 des actions en 2022. Si les responsables semblent viser les sp\u00e9culateurs par les mots plut\u00f4t que par les actes, un mouvement soudain et violent pourrait facilement pousser le minist\u00e8re des Finances \u00e0 vendre des dollars. Nous envisageons donc d\u2019utiliser des options d\u2019achat (calls) pour exprimer une vue haussi\u00e8re tout en plafonnant notre risque de baisse potentiel.<\/p>\n\n
Les tensions g\u00e9opolitiques au Moyen-Orient, en particulier dans le d\u00e9troit d\u2019Ormuz, renforcent l\u2019attrait du dollar comme valeur refuge. Les perturbations r\u00e9centes ont ramen\u00e9 les prix du Brent vers 90 dollars le baril, mettant sous pression l\u2019\u00e9conomie japonaise importatrice d\u2019\u00e9nergie et confortant la vigueur du dollar. Dans un contexte d\u2019incertitude mondiale, la d\u00e9tention de yens devient moins attractive.<\/p>\n\n
Les donn\u00e9es \u00e9conomiques japonaises publi\u00e9es cette semaine affaiblissent encore l\u2019argumentaire en faveur du yen. Si les salaires r\u00e9els ont enregistr\u00e9 un cinqui\u00e8me mois de hausse, le rythme a ralenti, et les d\u00e9penses des m\u00e9nages continuent de se contracter, en baisse de 0,4% en mai. Cette faiblesse domestique laisse tr\u00e8s peu de marge \u00e0 la Banque du Japon pour s\u2019engager sur une trajectoire de resserrement plus agressive.<\/p>\n\n
Aux \u00c9tats-Unis, les derni\u00e8res donn\u00e9es d\u2019inflation, montrant un CPI sous-jacent toujours \u00abcollant\u00bb autour de 3,2%, sugg\u00e8rent que la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale n\u2019est pas press\u00e9e de baisser les taux. Cette semaine, l\u2019attention se portera sur les minutes du FOMC, qui, selon nous, devraient r\u00e9affirmer une posture de \u00abtaux \u00e9lev\u00e9s plus longtemps\u00bb. Cette perspective devrait continuer d\u2019apporter un soutien de fond au dollar face au yen.<\/p>\n\n\n\r\n