Les r\u00e9serves de change du Japon ont chut\u00e9 en juin \u00e0 1 \u043c\u043b\u0440\u0434 $, contre 1 305,9 \u043c\u043b\u0440\u0434 $ le mois pr\u00e9c\u00e9dent, marquant une contraction brutale du stock \u00ab headline \u00bb d\u2019actifs ext\u00e9rieurs officiels. Cette \u00e9volution laisse le niveau publi\u00e9 proche de z\u00e9ro, sur une \u00e9chelle qui se compte habituellement en milliers de milliards de dollars pour les grandes \u00e9conomies.<\/p>\n\n
Le point de donn\u00e9es compare les 1 \u043c\u043b\u0440\u0434 $ de juin aux 1 305,9 \u043c\u043b\u0440\u0434 $ pr\u00e9c\u00e9dents. Aucun d\u00e9tail sur l\u2019origine du mouvement ni sur les composantes sous-jacentes n\u2019a \u00e9t\u00e9 fourni dans le communiqu\u00e9.<\/p>\n\n
Nous consid\u00e9rons l\u2019effondrement spectaculaire des r\u00e9serves de change japonaises comme le signal d\u2019une intervention de change de grande ampleur ayant \u00e9chou\u00e9. Cette action a \u00e9puis\u00e9 l\u2019outil principal du pays pour d\u00e9fendre le yen, le rendant extr\u00eamement vuln\u00e9rable. Nous devons anticiper une faiblesse extr\u00eame du JPY dans les prochaines semaines.<\/p>\n\n
Notre r\u00e9action imm\u00e9diate consiste \u00e0 structurer des strat\u00e9gies visant une forte hausse de l\u2019USD\/JPY, qui a d\u00e9j\u00e0 franchi 200 cette semaine. Nous achetons des options d\u2019achat (calls) hors de la monnaie sur l\u2019USD\/JPY, la volatilit\u00e9 implicite ayant bondi au-dessus de 40 %, ce qui traduit l\u2019anticipation par le march\u00e9 d\u2019amples variations de prix. Cette strat\u00e9gie offre un risque born\u00e9 avec un potentiel de hausse significatif \u00e0 mesure que l\u2019effondrement du yen s\u2019acc\u00e9l\u00e8re.<\/p>\n\n
La crise de change affectera directement les actions japonaises ; nous achetons donc simultan\u00e9ment des options de vente (puts) sur le Nikkei 225. L\u2019indice a d\u00e9j\u00e0 recul\u00e9 de 15 % depuis d\u00e9but juillet, et une sortie de capitaux \u00e9trangers accentuera ce repli. Cette position b\u00e9n\u00e9ficiera du chaos \u00e9conomique in\u00e9vitable et de la perte de confiance des investisseurs.<\/p>\n\n
Nous anticipons \u00e9galement une crise sur le march\u00e9 des obligations d\u2019\u00c9tat japonaises (JGB). La Banque du Japon sera contrainte d\u2019abandonner sa politique de contr\u00f4le de la courbe des taux, ce qui fera s\u2019envoler les rendements. Nous vendons des contrats \u00e0 terme sur JGB afin d\u2019en tirer parti, le rendement \u00e0 10 ans ayant d\u00e9j\u00e0 franchi 2,5 %, un niveau plus observ\u00e9 depuis plus d\u2019une d\u00e9cennie.<\/p>\n\n
Enfin, le risque d\u2019un d\u00e9faut souverain, aussi improbable qu\u2019il ait pu para\u00eetre, est d\u00e9sormais int\u00e9gr\u00e9 dans les prix. Nous achetons des credit default swaps (CDS) sur la dette souveraine japonaise, les spreads s\u2019\u00e9tant \u00e9cart\u00e9s de 20 \u00e0 plus de 250 points de base en quelques jours. Il s\u2019agit d\u2019une couverture contre une perte totale de confiance dans la stabilit\u00e9 budg\u00e9taire du Japon.<\/p>\n\n\n\r\n