BNY a d\u00e9clar\u00e9 que les actions chinoises et le yuan chinois (CNY) restent massivement sous-d\u00e9tenus par rapport aux pairs d\u2019Asie-Pacifique (APAC), les d\u00e9tentions transfrontali\u00e8res \u00e9tant d\u00e9crites comme tr\u00e8s faibles. Il a ajout\u00e9 que le CNY est la devise APAC la moins d\u00e9tenue, m\u00eame si les donn\u00e9es de flux n\u2019indiquent plus de ventes agressives, et il a pr\u00e9sent\u00e9 la Chine comme ayant \u00e9t\u00e9 \u00ab d\u00e9-risqu\u00e9e \u00bb sur les actions, le change et les taux.<\/p>\n\n
La banque a \u00e9galement indiqu\u00e9 que le contexte fondamental n\u2019est pas encore assaini, en soulignant le besoin d\u2019am\u00e9lioration des donn\u00e9es, des r\u00e9sultats et de la mise en \u0153uvre des politiques. Malgr\u00e9 cela, elle a point\u00e9 les flux des particuliers, une base de d\u00e9tention et la mont\u00e9e des discussions sur la relance comme des facteurs susceptibles de favoriser un changement de positionnement ; elle a ajout\u00e9 qu\u2019une stabilisation des fondamentaux ou un soutien politique cr\u00e9dible pourrait d\u00e9clencher une modeste reconstitution de l\u2019exposition \u00e0 la Chine \u00e0 partir de niveaux de d\u00e9tention d\u00e9prim\u00e9s.<\/p>\n\n
\u00c9tant donn\u00e9 que les d\u00e9tentions transfrontali\u00e8res sont \u00e0 des niveaux tr\u00e8s bas, nous voyons se dessiner une configuration convaincante. La d\u00e9tention \u00e9trang\u00e8re d\u2019actifs chinois a \u00e9t\u00e9 r\u00e9duite de mani\u00e8re syst\u00e9matique, ce qui signifie que le march\u00e9 n\u2019est plus positionn\u00e9 pour absorber de nouvelles mauvaises nouvelles. Les derni\u00e8res donn\u00e9es montrent que les sorties nettes des actions continentales via Stock Connect ont ralenti \u00e0 seulement 2 milliards de dollars en juin 2026, une forte baisse par rapport aux ventes massives observ\u00e9es plus t\u00f4t dans l\u2019ann\u00e9e.<\/p>\n\n
Ce sous-pond\u00e9ration g\u00e9n\u00e9ralis\u00e9e implique que tout catalyseur positif pourrait avoir un impact disproportionn\u00e9 sur le yuan chinois. Avec l\u2019USD\/CNY \u00e9voluant actuellement autour de 7,35, nous estimons que l\u2019achat d\u2019options d\u2019achat (calls) sur CNH \u00e0 courte \u00e9ch\u00e9ance, avec une maturit\u00e9 en septembre 2026, constitue une mani\u00e8re peu co\u00fbteuse de se positionner pour une surprise de politique \u00e9conomique. Cette strat\u00e9gie offre un risque d\u00e9fini tout en captant un potentiel de hausse, m\u00eame en cas de simple am\u00e9lioration du sentiment.<\/p>\n\n
Nous voyons une opportunit\u00e9 similaire sur les indices actions, qui ont sous-perform\u00e9 leurs pairs r\u00e9gionaux. L\u2019indice PMI manufacturier officiel du mois dernier est ressorti \u00e0 49,9 : bien qu\u2019encore en zone de contraction, il a d\u00e9pass\u00e9 les attentes et sugg\u00e8re que le pire pourrait \u00eatre pass\u00e9. En cons\u00e9quence, nous envisageons d\u2019acheter des options d\u2019achat sur des ETF Chine \u00ab large caps \u00bb afin d\u2019obtenir une exposition \u00e0 effet de levier \u00e0 un rebond potentiel aliment\u00e9 par les discussions sur la relance.<\/p>\n\n
L\u2019\u00e9l\u00e9ment cl\u00e9 est que le march\u00e9 est valoris\u00e9 pour une d\u00e9ception persistante, ce qui cr\u00e9e un profil de risque asym\u00e9trique pour de nouvelles positions \u00e0 l\u2019achat. Les discussions autour d\u2019une possible baisse du ratio de r\u00e9serves obligatoires des banques au troisi\u00e8me trimestre se font plus insistantes, et toute mise en \u0153uvre cr\u00e9dible des mesures pousserait vraisemblablement les investisseurs sous-expos\u00e9s \u00e0 \u00ab courir apr\u00e8s \u00bb le march\u00e9 \u00e0 la hausse. Historiquement, des p\u00e9riodes comparables de pessimisme extr\u00eame en 2016 et fin 2022 ont \u00e9t\u00e9 suivies de rallyes rapides et marqu\u00e9s une fois le soutien des autorit\u00e9s devenu manifeste.<\/p>\n\n\n\r\n