L\u2019Indon\u00e9sie a enregistr\u00e9 un d\u00e9ficit commercial de 1,61 Md$ en mai 2026, basculant d\u2019un exc\u00e9dent de 89 M$ en avril et mettant fin \u00e0 une s\u00e9rie de 72 mois d\u2019exc\u00e9dents mensuels entam\u00e9e en mai 2020. Ce retournement refl\u00e8te un affaiblissement des exportations, alors que les importations restent solides, et s\u2019accompagne d\u2019un d\u00e9ficit record sur le p\u00e9trole et le gaz, qui r\u00e9duit le matelas externe que laissait entrevoir la pr\u00e9c\u00e9dente s\u00e9quence d\u2019exc\u00e9dents.<\/p>\n\n
Les donn\u00e9es mettent \u00e9galement en \u00e9vidence des forces compensatoires au sein de la structure des \u00e9changes. La vigueur des importations semble li\u00e9e \u00e0 la production industrielle, \u00e0 l\u2019investissement et aux activit\u00e9s de \u00ab downstreaming \u00bb (int\u00e9gration aval), tandis que les exportations cumul\u00e9es et les exp\u00e9ditions aval li\u00e9es au nickel demeurent un facteur de soutien. L\u2019attention se porte d\u00e9sormais sur la capacit\u00e9 des prochaines donn\u00e9es d\u2019activit\u00e9 \u00e0 \u00e9tayer le sc\u00e9nario d\u2019un investissement tir\u00e9 par les importations, et sur la mani\u00e8re dont la demande externe et les prix des mati\u00e8res premi\u00e8res influent sur le solde hors p\u00e9trole et gaz.<\/p>\n\n
Compte tenu de la fin de l\u2019exc\u00e9dent commercial indon\u00e9sien sur 72 mois, nous nous positionnons d\u00e9sormais en vue d\u2019une hausse de la volatilit\u00e9 de la roupie indon\u00e9sienne. Les chiffres r\u00e9cents marquent un changement majeur par rapport \u00e0 une tendance de long terme, en introduisant une incertitude que le march\u00e9 n\u2019a pas eu \u00e0 int\u00e9grer depuis des ann\u00e9es. La roupie a d\u00e9j\u00e0 montr\u00e9 des signes de faiblesse, passant sous 16 500 par dollar sur le march\u00e9 au comptant la semaine derni\u00e8re.<\/p>\n\n
Nous y voyons un signal clair invitant \u00e0 envisager l\u2019achat d\u2019options call sur la paire USD\/IDR, qui deviennent profitables si la roupie se d\u00e9pr\u00e9cie davantage. Ce point d\u2019inflexion, qu\u2019il soit temporaire ou qu\u2019il marque le d\u00e9but d\u2019une nouvelle tendance, devrait accro\u00eetre la volatilit\u00e9 implicite, rendant les options particuli\u00e8rement attractives. La question cl\u00e9 est de savoir s\u2019il s\u2019agit d\u2019un \u00e9pisode isol\u00e9 ou du d\u00e9but d\u2019une d\u00e9t\u00e9rioration structurelle.<\/p>\n\n
Pour se couvrir contre un repli plus large des march\u00e9s, nous examinons \u00e9galement des options put sur des ETF expos\u00e9s \u00e0 l\u2019Indon\u00e9sie, comme EIDO. Un d\u00e9ficit commercial persistant pourrait inqui\u00e9ter les investisseurs \u00e9trangers, provoquer des sorties de capitaux et peser sur le march\u00e9 actions. Historiquement, les inflexions du solde ext\u00e9rieur indon\u00e9sien ont constitu\u00e9 un indicateur avanc\u00e9 de la performance boursi\u00e8re.<\/p>\n\n
La cause du d\u00e9ficit \u2014 un d\u00e9ficit record sur le p\u00e9trole et le gaz \u2014 impose une surveillance \u00e9troite des march\u00e9s de l\u2019\u00e9nergie. Nous envisageons d\u2019utiliser des contrats \u00e0 terme sur le Brent pour nous couvrir contre une hausse des prix du p\u00e9trole, qui d\u00e9t\u00e9riorerait directement la balance commerciale indon\u00e9sienne et exercerait une pression sur la devise. Dans le m\u00eame temps, une demande r\u00e9guli\u00e8re pour les exportations de nickel transform\u00e9 reste un facteur de soutien, dessinant un tableau complexe pour l\u2019ensemble du segment des mati\u00e8res premi\u00e8res.<\/p>\n\n
La situation ravive les souvenirs du \u00ab taper tantrum \u00bb de 2013, lorsqu\u2019un changement soudain du compte externe avait entra\u00een\u00e9 une forte correction. Nous notons que Bank Indonesia a d\u00e9j\u00e0 signal\u00e9 une posture plus restrictive, le march\u00e9 int\u00e9grant d\u00e9sormais l\u2019\u00e9ventualit\u00e9 d\u2019une hausse de taux pour d\u00e9fendre la monnaie. Toute d\u00e9cision de la banque centrale constituera un moteur d\u00e9terminant des d\u00e9riv\u00e9s de change \u00e0 court terme.<\/p>\n\n
Au cours des prochaines semaines, nous suivrons de pr\u00e8s les chiffres d\u2019inflation de juin ainsi que les donn\u00e9es d\u2019importations de la Chine, \u00e0 la recherche de signes d\u2019un ralentissement de la demande. Le prochain rapport sur la balance commerciale sera le point de donn\u00e9es le plus d\u00e9terminant, permettant d\u2019\u00e9tablir si mai n\u2019a \u00e9t\u00e9 qu\u2019une anomalie ou s\u2019il s\u2019agit de la nouvelle norme. Cela guidera notre d\u00e9cision quant au renforcement ou non de nos positions baissi\u00e8res sur la roupie.<\/p>\n\n\n\r\n