L\u2019indice du dollar am\u00e9ricain (DXY) a effac\u00e9 une partie de ses gains initiaux lundi, les anticipations de hausses de taux s\u2019\u00e9tant att\u00e9nu\u00e9es apr\u00e8s un rapport sur l\u2019emploi am\u00e9ricain (Nonfarm Payrolls) inf\u00e9rieur aux attentes. L\u2019indice \u00e9voluait autour de 100,92 apr\u00e8s avoir recul\u00e9 depuis un plus haut intrajournalier de 101,14, tandis que l\u2019attention se portait sur les prochains signaux concernant la trajectoire de politique mon\u00e9taire de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale. Le rebond pr\u00e9c\u00e9dent du p\u00e9trole, li\u00e9 aux tensions \u00c9tats-Unis\u2013Iran, s\u2019est invers\u00e9 \u00e0 mesure que les conditions de navigation dans le d\u00e9troit d\u2019Ormuz se sont am\u00e9lior\u00e9es apr\u00e8s l\u2019accord de paix int\u00e9rimaire du mois dernier, ce qui all\u00e8ge la pression inflationniste \u00e0 court terme, sans pour autant ramener l\u2019inflation vers l\u2019objectif de 2 % de la Fed, laissant la politique mon\u00e9taire restrictive.<\/p>\n\n
La tarification des d\u00e9riv\u00e9s a refl\u00e9t\u00e9 ce changement : l\u2019outil CME FedWatch indiquait une probabilit\u00e9 de 77 % d\u2019un statu quo lors de la r\u00e9union de ce mois-ci, et la probabilit\u00e9 implicite d\u2019une hausse en septembre est retomb\u00e9e \u00e0 56 %, contre 63 % avant la publication des chiffres de l\u2019emploi. Les discussions diplomatiques entre les \u00c9tats-Unis et l\u2019Iran restaient sans issue, avec des d\u00e9saccords portant sur le d\u00e9troit d\u2019Ormuz, les avoirs gel\u00e9s, l\u2019all\u00e8gement des sanctions et les engagements nucl\u00e9aires de T\u00e9h\u00e9ran. C\u00f4t\u00e9 statistiques, l\u2019ISM Services PMI s\u2019est \u00e9tabli \u00e0 54 en juin, contre 54,5 en mai, prolongeant l\u2019expansion pour un 23e mois ; les op\u00e9rateurs suivaient \u00e9galement l\u2019ADP Employment Change de mardi, les demandes initiales d\u2019allocations ch\u00f4mage de jeudi et les minutes du FOMC de mercredi.<\/p>\n\n
Nous observons un essoufflement du momentum haussier du dollar am\u00e9ricain, alors que le march\u00e9 dig\u00e8re le rapport sur l\u2019emploi, plus faible que pr\u00e9vu, publi\u00e9 la semaine derni\u00e8re. La baisse des probabilit\u00e9s d\u2019une hausse des taux de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale \u00e0 court terme sugg\u00e8re que les positions longues sur le dollar deviennent un consensus plus encombr\u00e9 et plus risqu\u00e9. Nous estimons qu\u2019il est temps de r\u00e9duire l\u2019exposition \u00e0 une poursuite de l\u2019appr\u00e9ciation du dollar face aux principales devises.<\/p>\n\n
Le dernier rapport Nonfarm Payrolls, qui n\u2019a cr\u00e9\u00e9 que 155 000 emplois selon nous, contre un consensus de 210 000, constitue le principal catalyseur de ce repositionnement. En parall\u00e8le, la progression du salaire horaire moyen a ralenti \u00e0 0,2 %. L\u2019ensemble offre \u00e0 la Fed un motif clair pour marquer une pause dans son cycle de durcissement. Dans ces conditions, il devient difficile de justifier des paris haussiers agressifs sur le dollar aux niveaux actuels.<\/p>\n\n
En outre, le repli du WTI \u00e0 78 dollars le baril a sensiblement att\u00e9nu\u00e9 une source majeure de pression inflationniste. Si la derni\u00e8re statistique d\u2019inflation sous-jacente (core CPI) de juin indique toujours une inflation tenace \u00e0 3,8 %, le refroidissement des march\u00e9s de l\u2019\u00e9nergie et du travail r\u00e9duit l\u2019urgence d\u2019une action imm\u00e9diate de la Fed. Cela renforce un biais plus neutre sur le dollar dans les semaines \u00e0 venir.<\/p>\n\n
Pour les traders de d\u00e9riv\u00e9s, ce contexte plaide en faveur de la vente de volatilit\u00e9 \u00e0 court terme, le dollar pouvant entrer dans une phase d\u2019\u00e9volution en range. Nous envisageons de vendre des strangles sur des paires comme l\u2019EUR\/USD, en tirant parti de ce que nous anticipons comme une volatilit\u00e9 r\u00e9alis\u00e9e plus faible \u00e0 l\u2019approche de la fin de l\u2019\u00e9t\u00e9. Historiquement, des p\u00e9riodes comparables d\u2019ambigu\u00eft\u00e9 concernant la politique de la Fed, comme \u00e0 la mi-2019, ont conduit \u00e0 des phases prolong\u00e9es de consolidation sur les march\u00e9s des changes.<\/p>\n\n
Nous suivrons de pr\u00e8s les minutes du FOMC publi\u00e9es mercredi, \u00e0 la recherche d\u2019\u00e9l\u00e9ments de langage confirmant une pause conditionn\u00e9e aux donn\u00e9es. L\u2019indice du dollar fait actuellement face \u00e0 une r\u00e9sistance proche de 101,15, et une cassure nette sous le support de 100,50 pourrait signaler une correction plus profonde. D\u2019ici l\u00e0, nous consid\u00e9rons qu\u2019il s\u2019agit d\u2019un environnement de trading en range et ajustons nos strat\u00e9gies options en cons\u00e9quence.<\/p>\n\n\n\r\n