L\u2019euro a recul\u00e9 face au dollar lundi, \u00e0 la reprise des \u00e9changes apr\u00e8s le long week-end de la f\u00eate de l\u2019Ind\u00e9pendance aux \u00c9tats-Unis. L\u2019EUR\/USD \u00e9voluait autour de 1,1421, en baisse de 0,12% sur la s\u00e9ance, les flux de d\u00e9but de semaine \u00e9tant d\u00e9crits comme mod\u00e9r\u00e9s, tandis que les march\u00e9s recalibraient leurs anticipations concernant la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale et la Banque centrale europ\u00e9enne. Le repli des prix du p\u00e9trole, \u00e0 la suite de l\u2019accord de paix int\u00e9rimaire \u00c9tats-Unis\u2013Iran conclu le mois dernier, a att\u00e9nu\u00e9 les craintes inflationnistes, tandis que des cr\u00e9ations d\u2019emplois am\u00e9ricaines (Nonfarm Payrolls) inf\u00e9rieures aux attentes et des donn\u00e9es d\u2019inflation de la zone euro plus faibles ont r\u00e9duit la probabilit\u00e9 per\u00e7ue d\u2019un mouvement rapproch\u00e9 de la Fed et d\u2019une nouvelle hausse de la BCE cette ann\u00e9e.<\/p>\n\n
Les march\u00e9s ont continu\u00e9 de qualifier la politique mon\u00e9taire de restrictive, les niveaux d\u2019inflation restant au-dessus de la cible, l\u2019attention demeurant riv\u00e9e sur l\u2019objectif de 2%. L\u2019outil CME FedWatch indiquait une probabilit\u00e9 de 56% d\u2019une hausse de taux lors de la r\u00e9union de septembre, tandis qu\u2019une hausse de la BCE en septembre \u00e9tait valoris\u00e9e \u00e0 moins de 50% de probabilit\u00e9. L\u2019\u00e9cart de taux continuait de favoriser le dollar, avec un taux directeur de la Fed \u00e0 3,50%-3,75% contre un taux de d\u00e9p\u00f4t de la BCE \u00e0 2,25%, soutenant l\u2019indice du dollar (DXY) autour de 101,04 apr\u00e8s un point bas \u00e0 100,56. C\u00f4t\u00e9 statistiques, l\u2019ISM services s\u2019est \u00e9tabli \u00e0 54,0 en juin, contre 54,5 en mai, prolongeant la phase d\u2019expansion pour un 23e mois.<\/p>\n\n
Nous voyons l\u2019euro \u00e9voluer sur la d\u00e9fensive face au dollar am\u00e9ricain autour du seuil de 1,0750 aujourd\u2019hui, 6 juillet 2026. Cela refl\u00e8te l\u2019attention du march\u00e9 port\u00e9e \u00e0 la divergence des trajectoires de politique mon\u00e9taire entre la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale et la Banque centrale europ\u00e9enne. Les semaines \u00e0 venir seront d\u00e9termin\u00e9es par la banque centrale qui appara\u00eetra la plus attach\u00e9e \u00e0 son orientation actuelle.<\/p>\n\n
Si l\u2019inflation globale a recul\u00e9, nous nous concentrons sur la persistance de l\u2019inflation sous-jacente, qui reste au-dessus de la cible de 2% dans les deux \u00e9conomies. La derni\u00e8re mesure de l\u2019inflation Core PCE aux \u00c9tats-Unis ressort \u00e0 2,6%, et celle de la zone euro est proche, \u00e0 2,7%. Cette inflation persistante rend difficile, pour l\u2019une comme pour l\u2019autre banque centrale, d\u2019annoncer avec assurance des baisses de taux agressives.<\/p>\n\n
Le rapport sur l\u2019emploi am\u00e9ricain de la semaine derni\u00e8re, inf\u00e9rieur aux attentes et faisant \u00e9tat de seulement 209 000 cr\u00e9ations de postes, a renforc\u00e9 l\u2019argument en faveur d\u2019un d\u00e9but d\u2019assouplissement de la Fed. De fait, l\u2019outil CME FedWatch montre que nous, ainsi que d\u2019autres intervenants, int\u00e9grons d\u00e9sormais une probabilit\u00e9 sup\u00e9rieure \u00e0 65% d\u2019une baisse de taux d\u2019ici septembre. Cette anticipation de taux am\u00e9ricains plus bas constitue un vent contraire majeur pour le dollar.<\/p>\n\n
Dans le m\u00eame temps, la Banque centrale europ\u00e9enne a d\u00e9j\u00e0 proc\u00e9d\u00e9 \u00e0 une baisse de taux le mois dernier, mais a depuis signal\u00e9 une pause. Les responsables semblent pr\u00e9occup\u00e9s par le fait que la forte progression des salaires, qui a atteint en moyenne 4,7% au premier trimestre, puisse raviver l\u2019inflation si l\u2019assouplissement est trop rapide. Cette prudence de la BCE pourrait apporter un certain soutien \u00e0 l\u2019euro \u00e0 court terme.<\/p>\n\n
Le diff\u00e9rentiel de taux, avec un taux directeur de la Fed \u00e0 5,25% et celui de la BCE \u00e0 3,75%, reste nettement favorable au dollar. Toutefois, le facteur d\u00e9terminant pour les traders est d\u00e9sormais l\u2019\u00e9volution attendue<\/em> de cet \u00e9cart, la Fed \u00e9tant susceptible de baisser ses taux plus t\u00f4t. Cette dynamique sugg\u00e8re une hausse de la volatilit\u00e9 sur l\u2019EUR\/USD, rendant potentiellement attractives des strat\u00e9gies sur options profitant des mouvements de prix, comme les straddles acheteurs.<\/p>\n\n Du c\u00f4t\u00e9 de la volatilit\u00e9 implicite sur le march\u00e9 des options, la mesure \u00e0 3 mois pour l\u2019EUR\/USD tourne autour de 6,5%, un niveau peu \u00e9lev\u00e9 au regard des standards historiques. Cela indique qu\u2019il pourrait \u00eatre relativement peu co\u00fbteux d\u2019acheter des options pour se positionner en vue d\u2019une cassure marqu\u00e9e sur la paire. Nous suivrons de pr\u00e8s, la semaine prochaine, la publication de l\u2019indice des prix \u00e0 la consommation (CPI) am\u00e9ricain, prochain catalyseur majeur.<\/p>\n\n\n\r\n