Isabel Schnabel, membre du directoire de la BCE, a d\u00e9clar\u00e9 que la zone euro n\u2019\u00e9tait pas revenue \u00e0 un contexte d\u2019avant-guerre, malgr\u00e9 la r\u00e9cente baisse des prix du p\u00e9trole. S\u2019exprimant lors d\u2019un \u00e9v\u00e9nement \u00e0 Rome lundi, elle a estim\u00e9 que l\u2019environnement restait marqu\u00e9 par le choc inflationniste li\u00e9 \u00e0 la guerre.<\/p>\n\n
Schnabel a indiqu\u00e9 que les responsables de la BCE ne pouvaient pas simplement \u00ab regarder au travers \u00bb du choc inflationniste actuel, faisant valoir qu\u2019il g\u00e9n\u00e8re d\u00e9j\u00e0 des effets indirects. Elle a \u00e9galement averti qu\u2019il pourrait entra\u00eener des pressions inflationnistes de second tour.<\/p>\n\n
Nous estimons que la r\u00e9cente baisse des prix du p\u00e9trole cr\u00e9e un faux sentiment de s\u00e9curit\u00e9 sur les march\u00e9s. La Banque centrale europ\u00e9enne signale que sa lutte contre l\u2019inflation n\u2019est pas termin\u00e9e, car elle se concentre sur des pressions sous-jacentes persistantes. Cela sugg\u00e8re que la BCE restera plus restrictive plus longtemps que beaucoup ne l\u2019anticipent actuellement.<\/p>\n\n
Les derni\u00e8res donn\u00e9es \u00e9tayent cette prudence : en juin, l\u2019inflation sous-jacente (core CPI) en zone euro demeure obstin\u00e9ment \u00e9lev\u00e9e \u00e0 4,2 %, alors m\u00eame que l\u2019inflation globale s\u2019est repli\u00e9e. Nous constatons \u00e9galement que la progression des salaires au T2 ressort \u00e0 4,5 %, alimentant pr\u00e9cis\u00e9ment les effets de second tour que la BCE redoute. En cons\u00e9quence, nous nous positionnons sur une baisse des contrats \u00e0 terme de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat \u00e0 court terme, refl\u00e9tant une r\u00e9vision des anticipations s\u2019\u00e9loignant de toute baisse de taux en 2026.<\/p>\n\n
Cette posture de la BCE devrait apporter un soutien solide \u00e0 l\u2019euro, en particulier face \u00e0 des devises dont les banques centrales sont plus accommodantes. Nous nous int\u00e9ressons \u00e0 des options d\u2019achat (calls) sur la paire EUR\/USD, l\u2019\u00e9cart de taux devant vraisemblablement s\u2019\u00e9largir en faveur de l\u2019euro. Le march\u00e9 semble sous-estimer la d\u00e9termination de la BCE, ce qui cr\u00e9e, selon nous, une opportunit\u00e9.<\/p>\n\n
Le d\u00e9calage entre les espoirs du march\u00e9 et les avertissements de la banque centrale devrait accro\u00eetre la volatilit\u00e9 et les \u00e0-coups. Nous nous y pr\u00e9parons en achetant de la volatilit\u00e9 via des options sur l\u2019indice Euro Stoxx 50. La situation rappelle la p\u00e9riode 2022-2023, o\u00f9 la sous-estimation de la persistance des banques centrales s\u2019est r\u00e9v\u00e9l\u00e9e co\u00fbteuse pour de nombreux traders.<\/p>\n\n
Des co\u00fbts d\u2019emprunt plus \u00e9lev\u00e9s sur une p\u00e9riode prolong\u00e9e p\u00e8seront \u00e9galement sur les entreprises europ\u00e9ennes aux bilans plus fragiles. Les spreads de cr\u00e9dit sur certaines obligations d\u2019entreprises \u00e0 haut rendement ne se sont pas suffisamment \u00e9cart\u00e9s pour refl\u00e9ter ce risque croissant. Nous envisageons d\u2019acheter des credit default swaps sur les secteurs les plus expos\u00e9s afin de nous couvrir contre une hausse potentielle des d\u00e9fauts.<\/p>\n\n\n\r\n