Le positionnement tr\u00e8s encombr\u00e9 sur les obligations latino-am\u00e9ricaines a commenc\u00e9 \u00e0 se d\u00e9nouer, la hausse des rendements am\u00e9ricains entra\u00eenant une repricing domestique du risque sur les taux r\u00e9els. Fin juin, le score de flux liss\u00e9 mensuel est repass\u00e9 en territoire n\u00e9gatif pour la premi\u00e8re fois en deux mois, tandis qu\u2019un positionnement FX tendu expose les march\u00e9s obligataires sensibles aux rendements \u00e0 de nouveaux ajustements. Parmi les catalyseurs de politique \u00e9conomique et politique figurent le P\u00e9rou, le Mexique et les d\u00e9veloppements li\u00e9s \u00e0 l\u2019USMCA.<\/p>\n\n
Les donn\u00e9es de flux sugg\u00e8rent une rotation au sein de la r\u00e9gion plut\u00f4t que des retraits g\u00e9n\u00e9ralis\u00e9s, les flux actions se rapprochant d\u2019un territoire d\u2019achats nets apr\u00e8s un mois de mai particuli\u00e8rement faible. Les entr\u00e9es sur les actions s\u2019accompagnant g\u00e9n\u00e9ralement de ratios de couverture FX structurellement plus faibles, ce basculement ne modifie pas la position tactique constructive de la banque sur le portage latino-am\u00e9ricain, exprim\u00e9e via les devises r\u00e9gionales. La banque centrale du P\u00e9rou devrait laisser ses taux inchang\u00e9s cette semaine, m\u00eame si l\u2019inflation demeure au-dessus de l\u2019objectif et que le biais hawkish persiste jusqu\u2019\u00e0 ce que la Fed donne un signal directionnel plus clair.<\/p>\n\n
Nous observons le d\u00e9nouement d\u2019un trade extr\u00eamement encombr\u00e9 sur les obligations latino-am\u00e9ricaines, une pr\u00e9occupation que nous portons depuis un certain temps. La r\u00e9cente hausse des rendements des Treasuries am\u00e9ricains \u00e0 10 ans, repass\u00e9s au-del\u00e0 de 3,85% pour la premi\u00e8re fois depuis fin 2025, force une repricing du risque. Les donn\u00e9es de fin juin ont confirm\u00e9 ce mouvement, marquant la premi\u00e8re incursion en deux mois en territoire n\u00e9gatif des flux mensuels liss\u00e9s vers les obligations de la r\u00e9gion.<\/p>\n\n
Compte tenu du sur-levier des positions de change associ\u00e9es \u00e0 ces obligations, les march\u00e9s de dette de la r\u00e9gion sont vuln\u00e9rables \u00e0 une pression vendeuse suppl\u00e9mentaire. Les donn\u00e9es de juin 2026 ont montr\u00e9 un retrait net de 4 milliards de dollars des fonds obligataires r\u00e9gionaux, la plus forte sortie mensuelle depuis le d\u00e9but de l\u2019ann\u00e9e. Pour les traders, cela sugg\u00e8re qu\u2019il pourrait \u00eatre opportun d\u2019envisager des options de vente (puts) de protection sur les principaux ETF obligataires latino-am\u00e9ricains ou d\u2019initier des positions vendeuses via leurs contrats \u00e0 terme.<\/p>\n\n
Cela ne signale toutefois pas un retrait g\u00e9n\u00e9ralis\u00e9 de la r\u00e9gion, mais plut\u00f4t une rotation. Les capitaux sortant des obligations semblent se red\u00e9ployer vers les actions latino-am\u00e9ricaines, qui commencent tout juste \u00e0 enregistrer des achats nets apr\u00e8s un mois de mai tr\u00e8s faible. Cette rotation vers les actions \u2014 g\u00e9n\u00e9ralement moins couvertes contre le risque de change par les investisseurs \u00e9trangers \u2014 apporte un soutien sous-jacent aux devises locales.<\/p>\n\n
Cette dynamique renforce notre vue constructive sur les strat\u00e9gies de portage en Am\u00e9rique latine, exprim\u00e9es au mieux via les devises elles-m\u00eames. Le peso mexicain est rest\u00e9 particuli\u00e8rement r\u00e9silient, tenant t\u00eate au dollar alors m\u00eame que les obligations r\u00e9gionales fl\u00e9chissaient. Nous voyons un int\u00e9r\u00eat \u00e0 utiliser des futures ou des options d\u2019achat (calls) pour constituer des positions longues sur des devises comme le peso (MXN) ou le r\u00e9al br\u00e9silien (BRL).<\/p>\n\n
Les moteurs de politique \u00e9conomique et politique, en particulier au Mexique, sont d\u00e9terminants pour cette perspective. La vigueur persistante de l\u2019accord commercial USMCA continue d\u2019alimenter l\u2019\u00e9conomie exportatrice du Mexique, les derni\u00e8res donn\u00e9es faisant \u00e9tat d\u2019une hausse de 5% sur un an des exportations manufacturi\u00e8res vers les \u00c9tats-Unis. Cette tendance de nearshoring fournit un socle fondamental solide aux actifs mexicains.<\/p>\n\n
\u00c0 l\u2019horizon, la politique mon\u00e9taire sera cruciale, la banque centrale du P\u00e9rou devant maintenir son taux directeur \u00e0 6,0% cette semaine. Cette posture hawkish, destin\u00e9e \u00e0 contenir une inflation toujours au-dessus de l\u2019objectif, renforce l\u2019attrait de la devise pour le portage. Historiquement, les banques centrales de la r\u00e9gion qui maintiennent des taux \u00e9lev\u00e9s alors que la trajectoire de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale am\u00e9ricaine reste incertaine voient leurs devises surperformer.<\/p>\n\n\n\r\n