TD Securities s\u2019attend \u00e0 une croissance am\u00e9ricaine globalement stable jusqu\u2019en 2026, l\u00e9g\u00e8rement inf\u00e9rieure \u00e0 la tendance, avec un PIB r\u00e9el estim\u00e9 \u00e0 2,0 % en glissement Q4\/Q4 et un taux de ch\u00f4mage autour de 4,3 % d\u2019ici T4 2026. Les risques se concentrent sur le conflit en Iran et un choc p\u00e9trolier associ\u00e9, susceptibles de pousser l\u2019\u00e9conomie vers la stagflation, tandis que l\u2019IA et la consommation des m\u00e9nages \u00e0 hauts revenus sont pr\u00e9sent\u00e9es comme des facteurs de soutien de la demande. La soci\u00e9t\u00e9 attribue une probabilit\u00e9 de 25 % \u00e0 une r\u00e9cession am\u00e9ricaine au cours des douze prochains mois.<\/p>\n
Sur les prix, TD Securities estime que les marges de d\u00e9sinflation rapide sont limit\u00e9es tant que les cha\u00eenes d\u2019approvisionnement restent sous tension. L\u2019inflation du CPI core est pr\u00e9vue culminer pr\u00e8s de 3,0 % en glissement annuel au T4 2026, pour finir l\u2019ann\u00e9e \u00e0 un niveau sup\u00e9rieur \u00e0 celui de son d\u00e9but, et la lecture est d\u00e9crite comme \u00e9galement \u00e9lev\u00e9e en termes de PCE core. TD Securities anticipe que la majeure partie des effets li\u00e9s aux prix du p\u00e9trole se transmettra \u00e0 l\u2019inflation globale, avec un retour graduel de la d\u00e9sinflation en 2027, tandis que les \u00e9volutions de politique \u00e9conomique et la g\u00e9opolitique sont cit\u00e9es comme principales sources d\u2019incertitude.<\/p>\n
Nous voyons la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale rester en statu quo pour le reste de l\u2019ann\u00e9e, prise entre une croissance lente et une inflation persistante. Le dernier rapport sur le CPI core montrant une inflation qui se maintient \u00e0 2,9 %, la Fed n\u2019a aucune marge pour abaisser ses taux. Cela sugg\u00e8re que des strat\u00e9gies misant sur la stabilit\u00e9 du taux des fed funds, comme la vente d\u2019options sur des futures de taux \u00e0 court terme, pourraient \u00eatre efficaces.<\/p>\n
La combinaison d\u2019une croissance \u00e9conomique en palier et d\u2019un risque g\u00e9opolitique significatif plaide pour une volatilit\u00e9 de march\u00e9 accrue. Nous estimons prudent de d\u00e9tenir des protections \u00e0 la baisse, car la probabilit\u00e9 de 25 % d\u2019une r\u00e9cession pourrait rapidement se mat\u00e9rialiser en choc de march\u00e9. Avec un indice VIX r\u00e9cemment repass\u00e9 au-dessus de 20, l\u2019achat d\u2019options de vente (puts) sur les grands indices comme le S&P 500 constitue un moyen clair de se couvrir contre cette incertitude.<\/p>\n
Le conflit en Iran soutient directement les prix de l\u2019\u00e9nergie, ce qui constitue la principale source de risque stagflationniste \u00e0 laquelle nous faisons face. Le brut WTI est rest\u00e9 obstin\u00e9ment \u00e9lev\u00e9, s\u2019\u00e9changeant cette semaine autour de 95 dollars le baril, et nous voyons peu de raisons pour que cela change \u00e0 court terme. Nous devrions donc envisager de maintenir des positions longues sur des futures de p\u00e9trole brut ou des options d\u2019achat (calls) sur des ETF du secteur de l\u2019\u00e9nergie.<\/p>\n
Le march\u00e9 du travail est stable mais montre des signes de plafonnement, ce qui conforte le sc\u00e9nario global de croissance atone. Le rapport sur l\u2019emploi de la semaine derni\u00e8re a vu le taux de ch\u00f4mage remonter l\u00e9g\u00e8rement \u00e0 4,2 %, se rapprochant de la pr\u00e9vision de fin d\u2019ann\u00e9e \u00e0 4,3 %. Ce manque de dynamisme marqu\u00e9 renforce l\u2019id\u00e9e que les march\u00e9s actions ont peu de chances de s\u2019extraire par le haut dans les prochaines semaines.<\/p>\n\n\n\r\n