L\u2019activit\u00e9 du secteur des services aux \u00c9tats-Unis a ralenti en juin, l\u2019indice ISM Services PMI revenant \u00e0 54,0 apr\u00e8s 54,5, conform\u00e9ment aux pr\u00e9visions. Les tensions sur les prix se sont att\u00e9nu\u00e9es, l\u2019indice des prix pay\u00e9s reculant \u00e0 67,7 contre 71,3, tandis que l\u2019indice de l\u2019emploi est repass\u00e9 en zone d\u2019expansion \u00e0 51,2 apr\u00e8s 47,9. Les nouvelles commandes ont \u00e9galement marqu\u00e9 le pas, l\u2019indice glissant \u00e0 55,1 contre 57,3.<\/p>\n
Sur les march\u00e9s, le dollar am\u00e9ricain a entam\u00e9 la semaine sur une note plus ferme, propulsant l\u2019indice du dollar (DXY) au-dessus de 101,00. Le PIB est mesur\u00e9 comme une croissance sur une p\u00e9riode donn\u00e9e, g\u00e9n\u00e9ralement un trimestre, soit par rapport au trimestre pr\u00e9c\u00e9dent (par exemple T2 2023 vs T1 2023), soit en glissement annuel (par exemple T2 2023 vs T2 2022) ; les extrapolations annualis\u00e9es des PIB trimestriels peuvent \u00eatre biais\u00e9es par des chocs ponctuels. Un PIB plus \u00e9lev\u00e9 tend \u00e0 soutenir une devise via une meilleure capacit\u00e9 d\u2019exportation et des entr\u00e9es d\u2019investissements \u00e9trangers, peut alimenter l\u2019inflation et inciter la banque centrale \u00e0 relever ses taux, et peut peser sur l\u2019or en augmentant le co\u00fbt d\u2019opportunit\u00e9 de d\u00e9tention d\u2019un actif non r\u00e9mun\u00e9r\u00e9.<\/p>\n
Le dernier ISM Services PMI de juin 2026 s\u2019est \u00e9tabli \u00e0 53,9, signalant une poursuite de l\u2019expansion \u00e9conomique, mais \u00e0 un rythme moins soutenu. Ce l\u00e9ger ralentissement sugg\u00e8re que les taux d\u2019int\u00e9r\u00eat plus \u00e9lev\u00e9s produisent l\u2019effet recherch\u00e9 sur l\u2019\u00e9conomie. Nous y voyons un signal cl\u00e9 indiquant que la prochaine d\u00e9cision de politique mon\u00e9taire de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale devient de plus en plus incertaine.<\/p>\n
Cette dynamique de refroidissement est coh\u00e9rente avec le dernier chiffre annuel d\u2019inflation CPI, \u00e0 2,9 %, qui demeure au-dessus de l\u2019objectif de 2 % de la Fed. La combinaison d\u2019une croissance qui ralentit et d\u2019une inflation encore pr\u00e9sente complique les perspectives de baisses de taux plus tard dans l\u2019ann\u00e9e. Cet environnement est propice \u00e0 un regain de volatilit\u00e9 sur les march\u00e9s.<\/p>\n
Le march\u00e9 du travail montre \u00e9galement des signes d\u2019assouplissement progressif, le dernier rapport sur l\u2019emploi non agricole (NFP) faisant \u00e9tat de 195 000 cr\u00e9ations de postes, un chiffre solide mais inf\u00e9rieur \u00e0 la moyenne observ\u00e9e sur l\u2019ann\u00e9e \u00e9coul\u00e9e. Un march\u00e9 de l\u2019emploi moins tendu r\u00e9duit la pression haussi\u00e8re sur les salaires, variable cl\u00e9 dans la lutte de la Fed contre l\u2019inflation. Nous estimons que cet ensemble de donn\u00e9es contrast\u00e9es devrait inciter la banque centrale \u00e0 maintenir le statu quo durant l\u2019\u00e9t\u00e9.<\/p>\n
Pour les intervenants sur d\u00e9riv\u00e9s, cette incertitude plaide pour des strat\u00e9gies visant des mouvements de prix plus amples plut\u00f4t qu\u2019un sc\u00e9nario directionnel clair. Nous envisagerions l\u2019achat de contrats \u00e0 terme sur le VIX ou d\u2019options d\u2019achat (calls) comme pari direct sur une hausse de la volatilit\u00e9 du S&P 500. Cette strat\u00e9gie peut \u00eatre gagnante si le march\u00e9 devient plus agit\u00e9, qu\u2019il monte ou qu\u2019il baisse.<\/p>\n
S\u2019agissant du dollar am\u00e9ricain, la lecture est plus ambigu\u00eb, ce qui ouvre des opportunit\u00e9s via les options de change. Un ralentissement de l\u2019\u00e9conomie am\u00e9ricaine pourrait peser sur le billet vert, mais une inflation persistante pourrait contraindre la Fed \u00e0 rester restrictive, offrant un soutien. Nous privil\u00e9gierions des strat\u00e9gies de straddle sur les principales paires, comme l\u2019EUR\/USD, afin de tirer parti d\u2019une cassure significative dans un sens comme dans l\u2019autre.<\/p>\n
Le cours de l\u2019or sera tr\u00e8s sensible aux ajustements d\u2019anticipations concernant les taux d\u2019int\u00e9r\u00eat futurs. La perspective de baisses de taux \u00e0 terme est favorable \u00e0 l\u2019or, mais la r\u00e9silience du dollar pourrait en limiter la progression. Nous voyons un int\u00e9r\u00eat \u00e0 vendre des options de vente (puts) hors de la monnaie sur l\u2019or, ce qui permet d\u2019encaisser une prime tout en d\u00e9finissant un niveau de prix auquel nous serions pr\u00eats \u00e0 d\u00e9tenir le m\u00e9tal.<\/p>\n\n\n\r\n