L\u2019indice ISM des services pour l\u2019emploi aux \u00c9tats-Unis est mont\u00e9 \u00e0 51,2 en juin, contre 47,9 auparavant, repassant au-dessus du seuil de 50 qui signale g\u00e9n\u00e9ralement une expansion. Ce mouvement sugg\u00e8re une am\u00e9lioration des conditions d\u2019embauche dans le secteur des services apr\u00e8s un chiffre plus faible le mois pr\u00e9c\u00e9dent.<\/p>\n
Le niveau de juin implique que les prestataires de services ont fait \u00e9tat d\u2019une hausse nette de l\u2019activit\u00e9 d\u2019emploi, alors que le niveau pr\u00e9c\u00e9dent laissait entrevoir une contraction. Les march\u00e9s consid\u00e9reront ce rebond comme un indicateur de la demande de travail dans la plus grande composante de l\u2019\u00e9conomie am\u00e9ricaine, l\u2019attention restant focalis\u00e9e sur la question de savoir si la croissance de l\u2019emploi ralentit ou r\u00e9acc\u00e9l\u00e8re.<\/p>\n
Le bond de l\u2019indice ISM Services Employment de 47,9 \u00e0 51,2 constitue un signal important. Ce passage de la contraction \u00e0 l\u2019expansion t\u00e9moigne d\u2019une vigueur inattendue dans la plus grande partie du march\u00e9 du travail am\u00e9ricain. Nous y voyons le signe d\u2019une \u00e9conomie plus r\u00e9siliente que beaucoup ne l\u2019avaient anticip\u00e9.<\/p>\n
Ces donn\u00e9es solides sur l\u2019embauche compliquent la trajectoire de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale. Un march\u00e9 du travail robuste alimente souvent la progression des salaires et l\u2019inflation, ce qui rendra la Fed r\u00e9ticente \u00e0 baisser ses taux. Selon nous, cela repousse d\u2019\u00e9ventuelles baisses de taux plus loin dans le temps, possiblement jusqu\u2019au d\u00e9but de 2027.<\/p>\n
D\u2019apr\u00e8s les prix de march\u00e9 actuels, les futures sur les Fed funds se sont d\u00e9j\u00e0 ajust\u00e9s, la probabilit\u00e9 d\u2019une baisse des taux en septembre passant de plus de 40% \u00e0 moins de 15% \u00e0 la suite de points de donn\u00e9es forts similaires. Historiquement, en p\u00e9riode d\u2019inflation tenace, la Fed a maintenu un biais restrictif jusqu\u2019\u00e0 ce que le rel\u00e2chement du march\u00e9 du travail devienne manifeste. Ce rapport sugg\u00e8re que nous n\u2019en sommes pas encore l\u00e0.<\/p>\n
Pour les op\u00e9rateurs actions, ce sc\u00e9nario o\u00f9 \u00ab les bonnes nouvelles sont de mauvaises nouvelles \u00bb cr\u00e9e des vents contraires pour les march\u00e9s boursiers. Nous envisageons d\u00e9sormais d\u2019acheter des options de vente (puts) sur le S&P 500 (SPX) ou le Nasdaq 100 (NDX) afin de se couvrir contre un repli potentiel du march\u00e9 dans les prochaines semaines. Des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat plus \u00e9lev\u00e9s plus longtemps p\u00e8sent sur les valorisations des entreprises.<\/p>\n
Sur le march\u00e9 des taux, nous nous attendons \u00e0 une hausse des rendements obligataires \u00e0 la suite de cette publication. Se positionner pour une baisse des prix des obligations semble prudent, notamment en vendant des contrats futures sur le Treasury \u00e0 10 ans (ZN). Cette strat\u00e9gie vise \u00e0 tirer profit de l\u2019id\u00e9e que la Fed n\u2019assouplira pas sa politique mon\u00e9taire \u00e0 court terme.<\/p>\n
L\u2019incertitude sur la prochaine d\u00e9cision de la Fed devrait accro\u00eetre la volatilit\u00e9 des march\u00e9s. Nous y voyons une opportunit\u00e9 d\u2019acheter des options d\u2019achat (calls) sur l\u2019indice de volatilit\u00e9 du CBOE (VIX). Cela offre une couverture relativement peu co\u00fbteuse contre des turbulences de march\u00e9 plus larges au cours des 30 \u00e0 45 prochains jours.<\/p>\n
Enfin, une Fed plus restrictive devrait soutenir le dollar am\u00e9ricain. Nous identifions une opportunit\u00e9 de prendre une position acheteuse sur l\u2019indice du dollar (DXY) face \u00e0 un panier d\u2019autres devises. D\u2019autres banques centrales, comme la BCE, se sont montr\u00e9es plus enclines \u00e0 baisser leurs taux, ce qui devrait renforcer le dollar par comparaison.<\/p>\n\n\n\r\n