L\u2019indice des nouvelles commandes de l\u2019ISM dans les services aux \u00c9tats-Unis a recul\u00e9 en juin, revenant \u00e0 55,1 contre 57,3 le mois pr\u00e9c\u00e9dent. Ce mouvement signale un ralentissement de la croissance des nouvelles affaires pour les prestataires de services, tout en restant au-dessus du seuil de 50 qui s\u00e9pare expansion et contraction.<\/p>\n\n
L\u2019indice demeure en zone d\u2019expansion, mais la baisse d\u2019un mois sur l\u2019autre indique que la demande s\u2019essouffle par rapport aux niveaux de mai. Les march\u00e9s suivent souvent cet indicateur pour y d\u00e9celer des indices sur la dynamique du secteur des services et, plus largement, sur la trajectoire de l\u2019activit\u00e9 \u00e9conomique am\u00e9ricaine.<\/p>\n\n
Avec l\u2019indice ISM des nouvelles commandes dans les services en baisse \u00e0 55,1 en juin, nous observons un signal clair de perte de vitesse de la croissance. M\u00eame si toute lecture au-dessus de 50 indique toujours une expansion, ce ralentissement constitue pour nous un point de donn\u00e9es cl\u00e9. Le secteur des services est le moteur de l\u2019\u00e9conomie am\u00e9ricaine, et un affaiblissement des affaires \u00e0 venir est un signal d\u2019alerte important.<\/p>\n\n
Cette mod\u00e9ration de l\u2019activit\u00e9 \u00e9conomique influe directement sur notre lecture de la politique de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale. La probabilit\u00e9 d\u2019une baisse des taux d\u2019ici le quatri\u00e8me trimestre d\u00e9passe d\u00e9sormais 60% sur le march\u00e9 des contrats \u00e0 terme, contre environ 45% il y a seulement une semaine. Nous estimons que ces donn\u00e9es donneront davantage d\u2019arguments aux membres les plus accommodants du comit\u00e9 pour plaider en faveur d\u2019un assouplissement plus t\u00f4t que tard.<\/p>\n\n
En r\u00e9ponse, nous augmentons nos positions qui b\u00e9n\u00e9ficient d\u2019une hausse de la volatilit\u00e9 des march\u00e9s. L\u2019indice de volatilit\u00e9 du CBOE (VIX) a \u00e9t\u00e9 historiquement bas, \u00e9voluant r\u00e9cemment autour de 14, mais nous anticipons une remont\u00e9e vers la zone 17-19 dans ce contexte d\u2019incertitude \u00e9conomique accrue. Nous achetons des options d\u2019achat sur le VIX (calls) avec des \u00e9ch\u00e9ances en ao\u00fbt et septembre afin de tirer parti de ce mouvement attendu.<\/p>\n\n
Nous ajustons \u00e9galement nos strat\u00e9gies sectorielles. Nous achetons des options de vente (puts) sur des ETF de la consommation discr\u00e9tionnaire, car des secteurs comme le voyage et l\u2019h\u00f4tellerie sont les plus sensibles \u00e0 un ralentissement des d\u00e9penses li\u00e9es aux services. \u00c0 l\u2019inverse, une probabilit\u00e9 plus \u00e9lev\u00e9e de baisses de taux rend les valeurs technologiques et de croissance, sensibles aux taux, plus attractives ; nous renfor\u00e7ons donc prudemment des positions en options d\u2019achat sur certains titres technologiques s\u00e9lectionn\u00e9s.<\/p>\n\n
Compte tenu de cet environnement contrast\u00e9 \u2014 ralentissement de la croissance mais soutien potentiel de la banque centrale \u2014 nous privil\u00e9gions des strat\u00e9gies \u00e0 risque d\u00e9fini plut\u00f4t que des paris directionnels purs. Nous mettons en place des spreads de cr\u00e9dit baissiers sur options de vente (put credit spreads) sur l\u2019indice S&P 500, ce qui nous permet de d\u00e9gager un gain si le march\u00e9 reste stable ou progresse l\u00e9g\u00e8rement. Cette approche nous prot\u00e8ge d\u2019un risque de baisse significatif si le ralentissement s\u2019av\u00e8re plus marqu\u00e9 qu\u2019anticip\u00e9.<\/p>\n\n\n\r\n