Les strat\u00e9gistes de Soci\u00e9t\u00e9 G\u00e9n\u00e9rale, Kit Juckes et Olivier Korber, jugent que la r\u00e9cente pause dans la hausse du dollar am\u00e9ricain n\u2019est que temporaire, la tendance de fond restant soutenue par une croissance am\u00e9ricaine robuste, une inflation persistante et un choc de termes de l\u2019\u00e9change favorable aux \u00c9tats-Unis face \u00e0 l\u2019Europe et \u00e0 l\u2019Asie. La banque s\u2019attend \u00e0 ce que la vigueur du dollar perdure au second semestre 2026, apr\u00e8s une appr\u00e9ciation d\u00e9j\u00e0 enregistr\u00e9e face \u00e0 la plupart des grandes devises.<\/p>\n\n
La hausse des prix du p\u00e9trole est pr\u00e9sent\u00e9e comme renfor\u00e7ant l\u2019avantage am\u00e9ricain : l\u2019\u00e9conomie am\u00e9ricaine surperformait d\u00e9j\u00e0 celles d\u2019Europe et d\u2019Asie, et le mouvement sur le p\u00e9trole a ajout\u00e9 un choc positif pour les \u00c9tats-Unis mais n\u00e9gatif pour l\u2019Europe et l\u2019Asie. Soci\u00e9t\u00e9 G\u00e9n\u00e9rale indique que le dollar s\u2019est appr\u00e9ci\u00e9 face \u00e0 deux tiers des autres grandes devises et face \u00e0 toutes les devises du G10 sauf deux, les exceptions \u00e9tant l\u2019AUD et la NOK, riches en ressources. Parmi les moteurs de croissance cit\u00e9s \u2014 p\u00e9trole, d\u00e9penses d\u2019investissement li\u00e9es \u00e0 l\u2019IA et soutien budg\u00e9taire \u2014 seul le p\u00e9trole est d\u00e9crit comme \u00e9tant en repli.<\/p>\n\n
Nous consid\u00e9rons la r\u00e9cente pause dans la hausse du dollar comme une opportunit\u00e9 d\u2019achat, et non comme un retournement. L\u2019\u00e9conomie am\u00e9ricaine continue d\u2019afficher une solidit\u00e9 remarquable, le rapport sur l\u2019emploi de juin publi\u00e9 la semaine derni\u00e8re montrant des cr\u00e9ations d\u2019emplois non agricoles nettement sup\u00e9rieures aux attentes et un taux de ch\u00f4mage maintenu \u00e0 un faible 3,7 %. Cette surperformance fondamentale face \u00e0 l\u2019Europe et \u00e0 l\u2019Asie constitue le c\u0153ur de notre sc\u00e9nario pour le second semestre 2026.<\/p>\n\n
La persistance de l\u2019inflation confirme que la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale devrait maintenir ses taux plus \u00e9lev\u00e9s plus longtemps que les autres banques centrales. Les derni\u00e8res donn\u00e9es PCE, l\u2019indicateur d\u2019inflation privil\u00e9gi\u00e9 par la Fed, restent obstin\u00e9ment \u00e9lev\u00e9es \u00e0 2,8 %, bien au-dessus de l\u2019objectif de 2 %. En cons\u00e9quence, les anticipations de march\u00e9 pour une baisse de taux ont \u00e9t\u00e9 repouss\u00e9es \u00e0 d\u00e9cembre, ce qui soutient l\u2019avantage de rendement du dollar.<\/p>\n\n
Pour les traders, cela plaide pour une poursuite de la faiblesse de la paire EUR\/USD, d\u2019autant que les derniers chiffres de la production industrielle allemande ont fait \u00e9tat d\u2019une contraction surprise. Nous envisageons d\u2019acheter des options de vente (puts) sur l\u2019EUR\/USD avec des \u00e9ch\u00e9ances septembre et octobre afin de se positionner sur un mouvement de baisse. Cette strat\u00e9gie permet de tirer parti de la force du dollar tout en d\u00e9finissant strictement le risque.<\/p>\n\n
De m\u00eame, la divergence de politique mon\u00e9taire entre une Fed restrictive et une Banque du Japon h\u00e9sitante rend les positions longues sur l\u2019USD\/JPY attractives. L\u2019\u00e9cart de taux continue de favoriser le dollar, exer\u00e7ant une pression persistante sur le yen. Nous utilisons des options d\u2019achat (calls) sur l\u2019USD\/JPY pour exprimer cette vue, visant de nouveaux sommets avant la fin de l\u2019ann\u00e9e.<\/p>\n\n
M\u00eame si les prix du p\u00e9trole se replient depuis leurs pics autour de 75 dollars le baril, le choc favorable sur les termes de l\u2019\u00e9change des \u00c9tats-Unis n\u2019est pas termin\u00e9. Les \u00c9tats-Unis restent exportateurs nets d\u2019\u00e9nergie, \u00e0 l\u2019inverse de r\u00e9gions importatrices d\u2019\u00e9nergie comme l\u2019Europe et le Japon. Cet avantage structurel, combin\u00e9 \u00e0 des d\u00e9penses d\u2019investissement domestiques massives dans l\u2019IA, devrait continuer de bien soutenir le dollar.<\/p>\n\n\n\r\n