Des statistiques am\u00e9ricaines de l\u2019emploi plus faibles et un dollar en repli ont permis aux devises d\u2019Europe centrale et orientale (PECO) de se redresser la semaine derni\u00e8re, recentrant l\u2019attention sur les facteurs domestiques. Les chiffres d\u2019inflation de juin en Hongrie et en R\u00e9publique tch\u00e8que sont attendus demain et, apr\u00e8s une surprise baissi\u00e8re sur l\u2019inflation polonaise la semaine derni\u00e8re, conjugu\u00e9e \u00e0 une forte baisse des prix des carburants, les march\u00e9s penchent \u00e9galement cette fois vers des chiffres plus mod\u00e9r\u00e9s.<\/p>\n\n
L\u2019inflation globale en Hongrie est attendue en l\u00e9g\u00e8re hausse \u00e0 1,9% contre 1,8%, ce qui serait inf\u00e9rieur \u00e0 la pr\u00e9vision de 2,0% de la Banque nationale de Hongrie. En R\u00e9publique tch\u00e8que, l\u2019inflation est vue en repli \u00e0 1,9% contre 2,1%, sous la projection de 2,1% de la Banque nationale tch\u00e8que ; dans les deux cas, cela plaiderait pour un environnement de politique mon\u00e9taire plus accommodant. La Banque nationale de Pologne devrait maintenir ses taux \u00e0 3,75% mercredi et publier des projections actualis\u00e9es ; l\u2019inflation devrait \u00eatre r\u00e9vis\u00e9e \u00e0 la hausse par rapport \u00e0 mars en raison de la prise en compte du conflit \u00c9tats-Unis\u2013Iran, m\u00eame si les r\u00e9centes surprises baissi\u00e8res pourraient orienter le message dans un sens plus accommodant. Si l\u2019app\u00e9tit pour le risque \u00e0 l\u2019\u00e9gard des devises PECO s\u2019est am\u00e9lior\u00e9, des publications d\u2019inflation plus faibles et des signaux accommodants pourraient peser sur les monnaies locales, la pr\u00e9f\u00e9rence \u00e0 moyen terme restant haussi\u00e8re sur la CZK et le HUF et baissi\u00e8re sur le PLN.<\/p>\n\n
Les statistiques de l\u2019emploi am\u00e9ricain publi\u00e9es la semaine derni\u00e8re, plus faibles, redonnent un peu d\u2019oxyg\u00e8ne aux devises d\u2019Europe centrale et orientale. Le dernier rapport sur les cr\u00e9ations d\u2019emplois non agricoles (Non-Farm Payrolls) n\u2019a fait \u00e9tat que de 150 000 emplois, en de\u00e7\u00e0 du consensus de 210 000, ce qui a contribu\u00e9 \u00e0 d\u00e9tendre le dollar. L\u2019indice du dollar (DXY) est repass\u00e9 sous le seuil de 104,5, offrant un environnement plus favorable aux actifs risqu\u00e9s.<\/p>\n\n
L\u2019attention se porte d\u00e9sormais sur les chiffres d\u2019inflation locale attendus le 7 juillet pour la Hongrie et la R\u00e9publique tch\u00e8que. Compte tenu de la surprise baissi\u00e8re r\u00e9cente sur l\u2019inflation polonaise et de la forte baisse du Brent autour de 80 dollars le baril, nous nous positionnons en vue de publications mod\u00e9r\u00e9es. Il nous semble pertinent d\u2019envisager des options de vente (puts) \u00e0 courte maturit\u00e9 sur les paires EUR\/HUF et EUR\/CZK afin de couvrir le risque d\u2019une r\u00e9action de march\u00e9 accommodante.<\/p>\n\n
La Banque nationale de Pologne devrait \u00e9galement d\u00e9livrer un message accommodant en maintenant ses taux \u00e0 3,75% le 8 juillet. Cela renforce notre biais baissier sur le zloty, en particulier au regard de ses voisins. Une strat\u00e9gie pour les prochaines semaines pourrait consister \u00e0 vendre le zloty contre la couronne via des contrats \u00e0 terme (forwards) \u00e0 3 mois afin de tirer parti de cette divergence.<\/p>\n\n
M\u00eame si ce regain de sentiment positif pourrait se prolonger cette semaine, la faiblesse attendue des chiffres d\u2019inflation et un ton accommodant des banques centrales pourraient constituer des vents contraires \u00e0 court terme pour le FX local. Nous estimons que tout repli de la couronne tch\u00e8que et du forint hongrois devrait \u00eatre consid\u00e9r\u00e9 comme une opportunit\u00e9 d\u2019achat. Cela offrirait des points d\u2019entr\u00e9e attractifs en coh\u00e9rence avec notre sc\u00e9nario haussier \u00e0 moyen terme sur les deux devises.<\/p>\n\n
\u00c0 moyen terme, notre biais demeure celui d\u2019une CZK et d\u2019un HUF plus forts, mais d\u2019un PLN plus faible. Historiquement, la Banque nationale tch\u00e8que a r\u00e9agi de mani\u00e8re plus d\u00e9termin\u00e9e \u00e0 l\u2019inflation, une tendance que nous anticipons comme durable, et qui soutient une strat\u00e9gie long sur la paire CZK\/PLN. Cette approche permet aux op\u00e9rateurs d\u2019isoler les diff\u00e9rences fondamentales entre les deux \u00e9conomies.<\/p>\n\n\n\r\n