Les prix \u00e0 la production en zone euro ont progress\u00e9 de 0,2 % sur un mois en mai, conform\u00e9ment aux pr\u00e9visions du march\u00e9. Cette publication sugg\u00e8re des pressions de co\u00fbts mod\u00e9r\u00e9es et r\u00e9guli\u00e8res \u00ab sortie d\u2019usine \u00bb, apr\u00e8s la volatilit\u00e9 r\u00e9cente des prix en amont.<\/p>\n\n
L\u2019indice des prix \u00e0 la production (IPP) est suivi comme un signal pr\u00e9coce de l\u2019inflation \u00ab en pipeline \u00bb, car les variations des co\u00fbts des intrants pour les producteurs peuvent se r\u00e9percuter, avec retard, sur les prix \u00e0 la consommation. La hausse de 0,2 % en mai maintient la tendance de court terme en ligne avec les attentes et vient s\u2019ajouter \u00e0 l\u2019ensemble d\u2019indicateurs surveill\u00e9s par la BCE pour \u00e9valuer la dynamique des prix dans l\u2019union mon\u00e9taire.<\/p>\n\n
L\u2019IPP de mai est ressorti exactement comme attendu, en hausse de 0,2 % par rapport au mois pr\u00e9c\u00e9dent. Cette absence de surprise renforce l\u2019id\u00e9e d\u2019une inflation de gros pr\u00e9visible et, pour l\u2019instant, contenue. \u00c0 nos yeux, cela signifie que la Banque centrale europ\u00e9enne n\u2019est pas sous pression imm\u00e9diate pour modifier sa politique actuelle de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat.<\/p>\n\n
Cela concorde avec la derni\u00e8re estimation \u00ab flash \u00bb de l\u2019inflation des consommateurs de juin, qui a montr\u00e9 un maintien de l\u2019inflation sous-jacente \u00e0 2,9 %, prolongeant une baisse graduelle vers l\u2019objectif de 2 % de la BCE. Avec une inflation conforme au sc\u00e9nario anticip\u00e9, nous nous attendons \u00e0 ce que la politique de la banque centrale demeure stable et clairement communiqu\u00e9e. Cette pr\u00e9visibilit\u00e9 devrait continuer \u00e0 contenir la volatilit\u00e9 globale des march\u00e9s dans les semaines \u00e0 venir.<\/p>\n\n
Dans ce contexte stable, nous identifions des opportunit\u00e9s sur des strat\u00e9gies qui profitent d\u2019une faible volatilit\u00e9, comme la vente d\u2019options sur l\u2019indice EURO STOXX 50. L\u2019environnement rappelle la p\u00e9riode 2017-2018, durant laquelle une banque centrale au pilotage constant avait conduit \u00e0 une phase prolong\u00e9e de volatilit\u00e9 comprim\u00e9e. Nous estimons que la volatilit\u00e9 implicite du march\u00e9 pourrait \u00eatre trop \u00e9lev\u00e9e au regard du risque r\u00e9el d\u2019un choc de politique mon\u00e9taire.<\/p>\n\n
Sur les d\u00e9riv\u00e9s de taux, ces donn\u00e9es confortent la valorisation actuelle du march\u00e9 concernant les futurs mouvements de taux de la BCE. La trajectoire des contrats \u00e0 terme sur l\u2019EURIBOR semble relativement bien balis\u00e9e, ce qui sugg\u00e8re qu\u2019un re-pricing significatif est peu probable en l\u2019absence d\u2019un \u00e9cart marqu\u00e9 par rapport aux attentes. Nous privil\u00e9gierons donc les spreads calendaires pour traiter les anticipations sur le calendrier des inflexions de politique mon\u00e9taire, plut\u00f4t que sur leur direction.<\/p>\n\n
Sur le march\u00e9 des changes, l\u2019euro devrait rester principalement guid\u00e9 par des facteurs externes, en particulier les \u00e9volutions de politique mon\u00e9taire de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale am\u00e9ricaine. Ce point de donn\u00e9es domestique est neutre et ne constitue pas un catalyseur pour une sortie de range sur des paires comme l\u2019EUR\/USD. Nous utiliserons donc des options pour nous positionner en vue d\u2019\u00e9changes toujours cantonn\u00e9s dans un couloir, ou pour jouer la divergence de politique mon\u00e9taire entre la BCE et d\u2019autres banques centrales.<\/p>\n\n\n\r\n