Les contrats \u00e0 terme sur actions am\u00e9ricaines \u00e9voluaient en hausse mod\u00e9r\u00e9e durant la s\u00e9ance europ\u00e9enne de lundi : les futures sur le Dow Jones gagnaient 0,18% au-dessus de 53 280 points, ceux sur le S&P 500 progressaient de 0,46% vers 7 560, et les futures sur le Nasdaq 100 prenaient 1,03% autour de 29 860. Les march\u00e9s devaient prendre la mesure de l\u2019ISM des services plus tard dans la s\u00e9ance, tandis que l\u2019attention se portait aussi sur la publication mercredi du compte rendu (minutes) de la r\u00e9union de politique mon\u00e9taire de juin de la Fed, afin d\u2019obtenir davantage de visibilit\u00e9 sur la trajectoire des taux.<\/p>\n
Les anticipations de taux se sont d\u00e9tendues apr\u00e8s des statistiques d\u2019emploi am\u00e9ricaines plus faibles. L\u2019outil CME FedWatch montrait que le march\u00e9 n\u2019int\u00e9grait plus qu\u2019une probabilit\u00e9 de 45,0% d\u2019une hausse de 25 points de base de la Fed en septembre, contre 48,3% une semaine plus t\u00f4t, tandis que la probabilit\u00e9 cumul\u00e9e de rel\u00e8vements d\u2019ici la fin de l\u2019ann\u00e9e \u00e9tait \u00e9valu\u00e9e \u00e0 environ 76%. En juin, les cr\u00e9ations d\u2019emplois non agricoles (NFP) ont augment\u00e9 de 57 000, contre 110 000 attendues, alors m\u00eame que le taux de ch\u00f4mage a l\u00e9g\u00e8rement recul\u00e9 \u00e0 4,2% apr\u00e8s 4,3%. Le p\u00e9trole a \u00e9galement reflu\u00e9, sur fond de reprise des flux via le d\u00e9troit d\u2019Ormuz et de perspectives d\u2019augmentation de l\u2019offre de l\u2019OPEP+, alors que le rally de la semaine derni\u00e8re avait vu le Dow Jones gagner pr\u00e8s de 2% pour se rapprocher de 53 000 points, le S&P 500 avancer de 1,8% et le Nasdaq 100 de 2,1%, tir\u00e9s par la sant\u00e9, la finance et l\u2019industrie.<\/p>\n
Nous observons une progression des futures sur actions am\u00e9ricaines, le Nasdaq 100 faisant preuve d\u2019une vigueur particuli\u00e8re \u00e0 l\u2019approche du niveau des 29 860 points. Cette dynamique positive est aliment\u00e9e par la faiblesse du rapport NFP du mois dernier, qui a montr\u00e9 un net ralentissement des embauches \u00e0 seulement 57 000 emplois. Cela nous am\u00e8ne \u00e0 r\u00e9\u00e9valuer la probabilit\u00e9 d\u2019un rel\u00e8vement imminent des taux par la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale.<\/p>\n
La probabilit\u00e9 d\u2019une hausse des taux en septembre est d\u00e9sormais retomb\u00e9e \u00e0 45%, selon l\u2019outil CME FedWatch. Cette lecture est corrobor\u00e9e par d\u2019autres donn\u00e9es r\u00e9centes : la derni\u00e8re enqu\u00eate JOLTS (Job Openings and Labor Turnover Survey) a montr\u00e9 un recul des offres d\u2019emploi \u00e0 un plus bas de deux ans, \u00e0 8,2 millions. Cette tendance, combin\u00e9e \u00e0 un repli r\u00e9cent de l\u2019inflation sous-jacente \u00e0 3,1% sur un an, laisse \u00e0 la Fed davantage de marge pour marquer une pause.<\/p>\n
Si le risque imm\u00e9diat d\u2019une hausse des taux semble s\u2019estomper, nous anticipons une volatilit\u00e9 accrue autour de la publication mercredi des minutes de la r\u00e9union de juin de la Fed. Nous devrions envisager l\u2019achat d\u2019options d\u2019achat (calls) \u00e0 court terme sur l\u2019indice VIX, comme couverture \u00e0 co\u00fbt ma\u00eetris\u00e9 contre toute formulation inattendument restrictive. Le march\u00e9 continue d\u2019int\u00e9grer une probabilit\u00e9 de 76% d\u2019un rel\u00e8vement des taux d\u2019ici la fin de l\u2019ann\u00e9e : l\u2019incertitude demeure donc.<\/p>\n
Le rally actuel est notablement large, avec la sant\u00e9, la finance et l\u2019industrie qui inscrivent de nouveaux sommets, m\u00eame si les valeurs de semi-conducteurs ont marqu\u00e9 le pas. Cette rotation traduit des fondamentaux de march\u00e9 plus solides et r\u00e9duit la d\u00e9pendance \u00e0 une poign\u00e9e de g\u00e9ants technologiques. Nous estimons que les traders devraient s\u2019int\u00e9resser \u00e0 des options d\u2019achat sur des ETF sectoriels tels que le Financial Select Sector SPDR Fund (XLF) afin de s\u2019exposer \u00e0 cette tendance.<\/p>\n
Historiquement, les phases o\u00f9 la Fed signale une pause sur fond de ralentissement \u00e9conomique, sans recession av\u00e9r\u00e9e, ont \u00e9t\u00e9 favorables aux actions. Le \u00ab Powell Pivot \u00bb de 2019 en est un exemple classique : le passage d\u2019une posture restrictive \u00e0 une orientation plus accommodante avait d\u00e9clench\u00e9 une progression marqu\u00e9e des march\u00e9s. Nous estimons qu\u2019une configuration similaire se met en place, cr\u00e9ant des opportunit\u00e9s sur les futures et options sur indices.<\/p>\n\n\n\r\n