GBP\/JPY a prolong\u00e9 ses gains pour une deuxi\u00e8me s\u00e9ance cons\u00e9cutive, progressant vers le milieu des 216,00 lors des \u00e9changes europ\u00e9ens de lundi matin, \u00e0 proximit\u00e9 du plus haut pluriannuel inscrit fin avril. Le taux directeur japonais ressort \u00e0 1%, son niveau le plus \u00e9lev\u00e9 depuis 1995, mais les co\u00fbts de financement demeurent faibles par rapport au Royaume-Uni, o\u00f9 le taux de base de la Banque d\u2019Angleterre s\u2019\u00e9tablit \u00e0 3,75%. Cela laisse un \u00e9cart d\u2019environ 275 points de base, alimentant les strat\u00e9gies de carry trade qui p\u00e8sent sur le JPY.<\/p>\n
Les inqui\u00e9tudes budg\u00e9taires ont \u00e9galement continu\u00e9 de peser sur le yen. Le ratio dette publique brute\/PIB du Japon est pr\u00e9sent\u00e9 comme le plus \u00e9lev\u00e9 du G7, tandis que le plan d\u2019investissement public-priv\u00e9 de 370 000 milliards de yens de la Premi\u00e8re ministre Sanae Takaichi doit s\u2019\u00e9taler sur 14 ans. Par ailleurs, la d\u00e9pendance aux importations d\u2019\u00e9nergie et les tensions autour du d\u00e9troit d\u2019Ormuz ont \u00e9t\u00e9 mises en avant apr\u00e8s que l\u2019ambassadeur d\u2019Iran en Chine a d\u00e9clar\u00e9 samedi que T\u00e9h\u00e9ran pr\u00e9voit de nouveaux frais de service pour les navires utilisant cette route, ravivant les craintes de perturbation de l\u2019offre de p\u00e9trole. Les autorit\u00e9s ont r\u00e9affirm\u00e9 leur volont\u00e9 de r\u00e9agir aux mouvements de change, alors qu\u2019une l\u00e9g\u00e8re hausse du dollar am\u00e9ricain a modestement pes\u00e9 sur la livre.<\/p>\n
Au vu de la situation actuelle, nous estimons que la forte tendance haussi\u00e8re de la livre sterling face au yen japonais (GBP\/JPY) devrait se poursuivre. Le moteur principal est le carry trade, port\u00e9 par le large \u00e9cart de 275 points de base entre les taux d\u2019int\u00e9r\u00eat britanniques et japonais. Cette diff\u00e9rence fondamentale devrait continuer \u00e0 soutenir la demande des investisseurs pour la livre aux d\u00e9pens du yen.<\/p>\n
Nous consid\u00e9rons que se positionner contre le yen reste le trade consensuel. Les donn\u00e9es r\u00e9centes de la Commodity Futures Trading Commission (CFTC) pour d\u00e9but juillet 2026 montrent que les positions sp\u00e9culatives nettes vendeuses sur le JPY ont atteint leur plus haut niveau depuis plus de deux ans. Cela indique que le march\u00e9 au sens large partage notre sc\u00e9nario d\u2019une poursuite de la faiblesse du yen.<\/p>\n
En cons\u00e9quence, nous cherchons \u00e0 nous positionner en vue d\u2019une nouvelle progression dans les semaines \u00e0 venir via des options. Nous voyons un int\u00e9r\u00eat \u00e0 acheter des options d\u2019achat (calls) GBP\/JPY avec des prix d\u2019exercice autour de 218,00 et 220,00, avec des \u00e9ch\u00e9ances probablement en ao\u00fbt et septembre 2026. Cette strat\u00e9gie permet de tirer parti du mouvement haussier attendu tout en limitant le risque de baisse au montant de la prime pay\u00e9e.<\/p>\n
Les graves tensions budg\u00e9taires du Japon constituent un argument suppl\u00e9mentaire en faveur de notre positionnement. Le ratio dette publique\/PIB du Japon a d\u00e9sormais d\u00e9pass\u00e9 265% au dernier trimestre, un niveau qui continue d\u2019inqui\u00e9ter les march\u00e9s. Le vaste nouveau plan d\u2019investissement public annonc\u00e9 par la Premi\u00e8re ministre ne devrait qu\u2019aggraver la situation, rendant le yen structurellement peu attractif.<\/p>\n
Nous suivons \u00e9galement les risques g\u00e9opolitiques, n\u00e9gatifs pour le Japon. Les tensions dans le d\u00e9troit d\u2019Ormuz ont contribu\u00e9 \u00e0 propulser les contrats \u00e0 terme sur le Brent au-del\u00e0 de 95 dollars le baril, un choc direct pour les pays importateurs d\u2019\u00e9nergie comme le Japon. Cette pression sur la balance commerciale ajoute une couche suppl\u00e9mentaire de fragilit\u00e9 pour le yen.<\/p>\n
Si les responsables japonais multiplient les menaces verbales d\u2019intervention, nous n\u2019y voyons pas un risque durable pour la tendance. La derni\u00e8re intervention majeure, fin 2024, n\u2019a provoqu\u00e9 qu\u2019un repli temporaire avant que les facteurs fondamentaux ne reprennent le dessus. Nous consid\u00e9rerions toute baisse li\u00e9e \u00e0 une intervention comme une meilleure opportunit\u00e9 d\u2019initier des positions haussi\u00e8res.<\/p>\n\n\n\r\n