Les commandes \u00e0 l\u2019industrie allemandes (donn\u00e9es non corrig\u00e9es des variations saisonni\u00e8res) ont progress\u00e9 de 6,2 % sur un an en mai, acc\u00e9l\u00e9rant apr\u00e8s 1,6 % pr\u00e9c\u00e9demment. Ces chiffres indiquent un rythme plus rapide des entr\u00e9es de commandes pour les industriels par rapport \u00e0 la p\u00e9riode ant\u00e9rieure.<\/p>\n
La donn\u00e9e de mai marque une nette am\u00e9lioration par rapport au niveau pr\u00e9c\u00e9dent et sugg\u00e8re des flux de commandes plus solides \u00e0 court terme. Comme la s\u00e9rie est publi\u00e9e en donn\u00e9es non corrig\u00e9es des variations saisonni\u00e8res, les comparaisons d\u2019un mois sur l\u2019autre peuvent \u00eatre affect\u00e9es par des effets de calendrier, mais la hausse sur un an ressort bien \u00e0 6,2 %, contre 1,6 %.<\/p>\n
Le bond significatif des commandes \u00e0 l\u2019industrie en Allemagne \u00e0 6,2 % apr\u00e8s 1,6 % constitue un signal fort de reprise industrielle. Nous y voyons un indicateur clair d\u2019un renforcement de la demande au sein de l\u2019\u00e9conomie c\u0153ur de la zone euro. Cette surprise haussi\u00e8re impose de r\u00e9\u00e9valuer la trajectoire de croissance de l\u2019Europe pour le second semestre.<\/p>\n
Au vu de cette vigueur, nous nous positionnons en vue d\u2019un rally des actions europ\u00e9ennes, en particulier de l\u2019indice allemand DAX. Le DAX a d\u00e9j\u00e0 gagn\u00e9 plus de 4 % au cours du dernier mois, franchissant le niveau des 19 000 points, et cette statistique apporte un soutien suppl\u00e9mentaire \u00e0 de nouvelles progressions. Nous estimons que les options d\u2019achat (calls) sur futures DAX ou des ETF li\u00e9s au secteur industriel offrent un profil rendement\/risque favorable au cours des prochaines semaines.<\/p>\n
Cette robustesse de l\u2019activit\u00e9 devrait inciter la Banque centrale europ\u00e9enne \u00e0 conserver un biais plus restrictif. Avec la derni\u00e8re donn\u00e9e d\u2019inflation HICP de la zone euro pour juin qui reste ferme \u00e0 2,4 %, au-dessus de la cible de la BCE, les anticipations de baisse de taux devraient s\u2019att\u00e9nuer. En cons\u00e9quence, nous anticipons que les rendements des obligations allemandes poursuivront leur tendance haussi\u00e8re, rendant des positions vendeuses sur les futures Bund attractives comme couverture.<\/p>\n
Le regain de dynamisme de l\u2019\u00e9conomie allemande devrait apporter un solide soutien \u00e0 l\u2019euro. Nous privil\u00e9gions des positions acheteuses sur l\u2019EUR, en particulier face \u00e0 des devises dont les banques centrales sont plus accommodantes. L\u2019EUR\/USD a r\u00e9cemment franchi la r\u00e9sistance de 1,1000, et cette donn\u00e9e plaide pour une poursuite de la hausse dans les prochaines semaines.<\/p>\n
Nous notons toutefois que la volatilit\u00e9 de march\u00e9, mesur\u00e9e par l\u2019indice VSTOXX, est retomb\u00e9e \u00e0 des plus bas de plusieurs mois, autour de 14. Cela sugg\u00e8re qu\u2019une certaine complaisance pourrait s\u2019installer alors que le march\u00e9 int\u00e8gre une reprise sans accroc. Nous y voyons une opportunit\u00e9 d\u2019acheter des options de vente (puts) \u00e0 plus longue maturit\u00e9, peu co\u00fbteuses, sur les grands indices europ\u00e9ens, afin de couvrir un portefeuille contre d\u2019\u00e9ventuels chocs inattendus.<\/p>\n
Ce sch\u00e9ma rappelle les phases de reprise cyclique observ\u00e9es apr\u00e8s 2020, lorsque l\u2019industrie et le secteur manufacturier avaient tir\u00e9 les march\u00e9s vers le haut. Nous suivrons de pr\u00e8s les prochaines publications pr\u00e9liminaires (flash) des PMI, attendues fin juillet. Une lecture robuste confirmerait que ces chiffres signalent une tendance, et non un \u00e9v\u00e9nement isol\u00e9.<\/p>\n\n\n\r\n