Les commandes \u00e0 l\u2019industrie allemande ont progress\u00e9 de 1,9 % en mai, au-dessus du consensus de 1,2 %, selon les chiffres publi\u00e9s lundi par l\u2019Office f\u00e9d\u00e9ral de la statistique. Cette hausse fait suite \u00e0 une baisse de 3,2 % en avril, r\u00e9vis\u00e9e en am\u00e9lioration par rapport au recul de 3,8 % initialement annonc\u00e9.<\/p>\n
Sur un an, les commandes industrielles ont augment\u00e9 de 6,2 %, contre 2,1 % pr\u00e9c\u00e9demment, la donn\u00e9e ant\u00e9rieure ayant \u00e9t\u00e9 r\u00e9vis\u00e9e \u00e0 la hausse depuis 1,6 %. Sur le march\u00e9 des changes, l\u2019euro a affich\u00e9 une l\u00e9g\u00e8re volatilit\u00e9 autour de la publication, tandis que l\u2019EUR\/USD c\u00e9dait 0,1 % vers 1,1425, dans un contexte de raffermissement du dollar am\u00e9ricain.<\/p>\n
Au vu de la vigueur des commandes industrielles allemandes de mai, nous y voyons un signal que le moteur \u00e9conomique de la zone euro r\u00e9siste mieux que pr\u00e9vu. Ce rebond remet en cause le sc\u00e9nario d\u2019un net ralentissement et sugg\u00e8re une r\u00e9silience sous-jacente. D\u00e8s lors, la faiblesse r\u00e9cente de l\u2019euro peut \u00eatre per\u00e7ue comme une opportunit\u00e9 d\u2019achat.<\/p>\n
Ce point de donn\u00e9es favorable conf\u00e8re \u00e0 la Banque centrale europ\u00e9enne davantage de l\u00e9gitimit\u00e9 pour maintenir une posture ferme. Avec une inflation sous-jacente de la zone euro rest\u00e9e solide \u00e0 2,4 % dans les derniers chiffres de fin juin, la BCE a peu de chances de pr\u00e9parer le terrain \u00e0 des baisses de taux \u00e0 court terme. Nous anticipons que les contrats futures sur taux devront \u00e9vacuer tout biais accommodant au cours des prochains mois, ce qui devrait soutenir l\u2019euro.<\/p>\n
Nous pouvons consid\u00e9rer la faible volatilit\u00e9 de march\u00e9 comme une opportunit\u00e9 pour se positionner en vue d\u2019un potentiel rally de l\u2019EUR\/USD. L\u2019indice VSTOXX, barom\u00e8tre de la volatilit\u00e9 des actions europ\u00e9ennes, a r\u00e9cemment recul\u00e9 vers 14, rendant les options relativement peu co\u00fbteuses. L\u2019achat d\u2019options d\u2019achat EUR\/USD hors de la monnaie avec \u00e9ch\u00e9ance septembre offre un moyen peu on\u00e9reux de s\u2019exposer \u00e0 une hausse.<\/p>\n
Cette lecture est \u00e9galement \u00e9tay\u00e9e par l\u2019enqu\u00eate ZEW sur le sentiment \u00e9conomique en Allemagne publi\u00e9e la semaine derni\u00e8re, elle aussi sup\u00e9rieure aux attentes, ce qui traduit un optimisme croissant des investisseurs. Dans ce contexte, nous voyons un int\u00e9r\u00eat \u00e0 construire des spreads haussiers (bull call spreads) sur l\u2019EUR\/USD, par exemple en achetant le strike 1,15 et en vendant le strike 1,17, afin de viser un mouvement haussier mesur\u00e9 tout en encadrant le risque.<\/p>\n
Il faut toutefois int\u00e9grer le risque que les statistiques am\u00e9ricaines renforcent le dollar, ce qui pourrait plafonner toute hausse imm\u00e9diate de l\u2019euro. Pour ceux d\u00e9j\u00e0 expos\u00e9s \u00e0 une position vendeuse sur l\u2019euro, c\u2019est un moment opportun pour acheter des calls de protection afin de se couvrir contre un retournement brutal. Cela rappelle le sch\u00e9ma observ\u00e9 en 2023, o\u00f9 des donn\u00e9es europ\u00e9ennes solides avaient g\u00e9n\u00e9r\u00e9 des fluctuations heurt\u00e9es et bidirectionnelles, plut\u00f4t qu\u2019une tendance lin\u00e9aire.<\/p>\n\n\n\r\n