Le membre du Conseil des gouverneurs de la BCE, Emmanuel Moulin, a d\u00e9clar\u00e9 samedi, lors des Rencontres \u00c9conomiques d\u2019Aix-en-Provence, que la banque centrale se trouvait dans une \u00ab bonne position \u00bb apr\u00e8s avoir relev\u00e9 ses taux lors de la r\u00e9union de politique mon\u00e9taire de juin, alors que l\u2019inflation ralentissait et que les prix du p\u00e9trole reculaient nettement. Ces propos ont \u00e9t\u00e9 rapport\u00e9s par Bloomberg.<\/p>\n\n
Moulin a pr\u00e9cis\u00e9 qu\u2019il ne donnait pas d\u2019indications sur la d\u00e9cision de politique mon\u00e9taire susceptible d\u2019\u00eatre prise en juillet. Sur les march\u00e9s, l\u2019euro a peu r\u00e9agi lors de la s\u00e9ance asiatique de lundi. Au moment de la r\u00e9daction, l\u2019EUR\/USD \u00e9voluait pr\u00e8s de 1,1433.<\/p>\n\n
Nous interpr\u00e9tons les derniers commentaires de la Banque centrale europ\u00e9enne comme un signal en faveur d\u2019une possible pause dans son cycle de hausses de taux. L\u2019affirmation selon laquelle l\u2019institution est dans une \u00ab bonne position \u00bb sugg\u00e8re que l\u2019urgence \u00e0 durcir davantage la politique mon\u00e9taire diminue. Cette lecture est confort\u00e9e par le r\u00e9cent recul de l\u2019inflation flash en zone euro pour juin 2026, ressortie \u00e0 2,1 %, se rapprochant de la cible de la banque.<\/p>\n\n
La baisse marqu\u00e9e des prix de l\u2019\u00e9nergie renforce \u00e9galement ce sc\u00e9nario : le Brent est repass\u00e9 sous 75 dollars le baril, ce qui att\u00e9nue les pressions inflationnistes \u00e0 venir. Des donn\u00e9es macro\u00e9conomiques plus faibles, comme le dernier PMI composite de la zone euro \u00e0 50,5, plaident aussi contre de nouvelles hausses agressives des taux. L\u2019\u00e9conomie montre des signes de fragilit\u00e9, et une nouvelle hausse de taux constituerait un pari risqu\u00e9 pour la croissance.<\/p>\n\n
La BCE \u00e9vitant d\u00e9lib\u00e9r\u00e9ment toute indication prospective pour sa r\u00e9union de juillet, l\u2019incertitude s\u2019impose d\u00e9sormais comme le th\u00e8me dominant. Nous anticipons donc une hausse sensible de la volatilit\u00e9 des actifs libell\u00e9s en euros dans les semaines \u00e0 venir. L\u2019attention du march\u00e9 se concentrera fortement sur les donn\u00e9es \u00e0 para\u00eetre, en particulier le prochain rapport sur l\u2019inflation, qui devrait devenir le principal moteur des mouvements de change.<\/p>\n\n
Cet environnement rappelle la p\u00e9riode de fin 2023, lorsque la BCE avait marqu\u00e9 une premi\u00e8re pause dans ses hausses de taux, entra\u00eenant une flamb\u00e9e de la volatilit\u00e9 autour des publications majeures. Nous anticipons un sch\u00e9ma similaire aujourd\u2019hui, o\u00f9 le march\u00e9 r\u00e9agira davantage aux statistiques \u00e9conomiques qu\u2019aux d\u00e9clarations prudentes des responsables. La r\u00e9action limit\u00e9e aux propos du week-end montre que les op\u00e9rateurs attendent d\u00e9j\u00e0 des chiffres tangibles.<\/p>\n\n
Pour les intervenants sur produits d\u00e9riv\u00e9s, cela plaide pour un positionnement en vue d\u2019une augmentation des amplitudes de march\u00e9. Des strat\u00e9gies options profitant d\u2019une hausse de la volatilit\u00e9 implicite, comme des straddles acheteurs sur l\u2019EUR\/USD, pourraient s\u2019av\u00e9rer pertinentes. L\u2019enjeu est de trader l\u2019incertitude elle-m\u00eame plut\u00f4t que de prendre un pari directionnel tranch\u00e9 sur l\u2019euro avant la prochaine d\u00e9cision de la BCE.<\/p>\n\n\n\r\n