L\u2019USD\/JPY a align\u00e9 une deuxi\u00e8me s\u00e9ance de hausse, \u00e9voluant autour de 161,70 pendant les \u00e9changes en Asie, le yen s\u2019\u00e9tant affaibli sous l\u2019effet de la hausse des co\u00fbts d\u2019importation, alors m\u00eame que le rendement du JGB japonais \u00e0 10 ans a grimp\u00e9 vers un nouveau plus haut de 30 ans \u00e0 2,79 %. Le dollar est rest\u00e9 ferme, les march\u00e9s continuant d\u2019anticiper plusieurs rel\u00e8vements de taux de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale plus tard cette ann\u00e9e, malgr\u00e9 l\u2019att\u00e9nuation des inqui\u00e9tudes sur l\u2019inflation li\u00e9e \u00e0 la normalisation des flux de p\u00e9trole via le d\u00e9troit d\u2019Ormuz. L\u2019outil CME FedWatch a \u00e9tabli la probabilit\u00e9 de hausses de taux d\u2019ici la fin de l\u2019ann\u00e9e \u00e0 77,3 %, et l\u2019attention se porte d\u00e9sormais sur la publication, mercredi, du compte rendu (minutes) de la r\u00e9union de politique mon\u00e9taire de juin de la Fed.<\/p>\n\n
Les donn\u00e9es am\u00e9ricaines ont influenc\u00e9 les anticipations de taux, les cr\u00e9ations d\u2019emplois non agricoles (NFP) faisant \u00e9tat de 57 000 postes ajout\u00e9s le mois dernier, contre 110 000 attendus. Le taux de ch\u00f4mage a n\u00e9anmoins l\u00e9g\u00e8rement recul\u00e9 \u00e0 4,2 %, apr\u00e8s 4,3 % en mai. Par ailleurs, le pr\u00e9sident de la Fed a r\u00e9affirm\u00e9 l\u2019engagement de la banque centrale envers l\u2019objectif de stabilit\u00e9 des prix \u00e0 2 % et a indiqu\u00e9 que les risques d\u2019inflation et les anticipations ont commenc\u00e9 \u00e0 se mod\u00e9rer au cours du mois \u00e9coul\u00e9. Le contexte global demeure fa\u00e7onn\u00e9 par la politique de la Banque du Japon et par les diff\u00e9rentiels de rendement : les conditions ultra-accommodantes de 2013 \u00e0 2024 ont pes\u00e9 sur le yen, tandis que l\u2019apr\u00e8s-2024 \u2014 avec le reflux de ces mesures et les baisses de taux ailleurs \u2014 a r\u00e9duit l\u2019\u00e9cart de taux \u00e0 10 ans entre les \u00c9tats-Unis et le Japon.<\/p>\n\n
Nous voyons la paire USD\/JPY tester des plus hauts de plusieurs d\u00e9cennies autour de 161,70, un niveau qui pr\u00e9sente un risque significatif. Cela s\u2019explique principalement par les anticipations selon lesquelles la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale continuera de relever ses taux, tandis que la Banque du Japon reste en retrait. Cet \u00e9cart de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat demeure le principal moteur de la hausse de la paire.<\/p>\n\n
\u00c0 ces niveaux, il faut \u00eatre extr\u00eamement prudent quant \u00e0 une intervention des autorit\u00e9s japonaises visant \u00e0 renforcer leur devise. Historiquement, le minist\u00e8re japonais des Finances est intervenu pour acheter du yen lorsque le dollar d\u00e9passe la zone 155-160, comme cela s\u2019est produit \u00e0 plusieurs reprises en 2024. Le niveau \u00e9lev\u00e9 des co\u00fbts d\u2019importation accentue la pression politique en faveur d\u2019une action.<\/p>\n\n
Le march\u00e9 int\u00e8gre une probabilit\u00e9 de 77,3 % de hausses de taux de la Fed d\u2019ici la fin de l\u2019ann\u00e9e, ce qui soutient la vigueur du dollar. Toutefois, le r\u00e9cent rapport sur l\u2019emploi aux \u00c9tats-Unis a d\u00e9\u00e7u avec seulement 57 000 cr\u00e9ations, tr\u00e8s en de\u00e7\u00e0 des 110 000 attendues. Ces chiffres faibles contredisent directement l\u2019id\u00e9e que l\u2019\u00e9conomie am\u00e9ricaine est suffisamment solide pour encaisser plusieurs rel\u00e8vements suppl\u00e9mentaires.<\/p>\n\n
Compte tenu de ce d\u00e9calage entre la valorisation de march\u00e9 et les donn\u00e9es \u00e9conomiques, nous estimons que l\u2019achat de calls JPY (ou de puts USD\/JPY) constitue une strat\u00e9gie prudente. Cela permet de se positionner en vue d\u2019une baisse potentiellement brutale de la paire, soit en cas d\u2019intervention surprise de la Banque du Japon, soit si la Fed laisse entrevoir une pause. Nous anticipons une hausse de la volatilit\u00e9 implicite dans les prochaines semaines, ce qui rend les options particuli\u00e8rement attractives.<\/p>\n\n
Notre focus imm\u00e9diat est la publication, ce mercredi, des minutes de la r\u00e9union de juin de la Fed. Nous analyserons le texte \u00e0 la recherche d\u2019indices d\u2019une inqui\u00e9tude accrue des responsables quant au ralentissement \u00e9conomique. Les prochaines publications d\u2019inflation aux \u00c9tats-Unis seront \u00e9galement d\u00e9terminantes pour \u00e9valuer si les pressions sur les prix se sont suffisamment calm\u00e9es pour que la Fed change de cap.<\/p>\n\n
Il faut aussi tenir compte du r\u00f4le traditionnel du yen en tant que valeur refuge. Si le mauvais rapport sur l\u2019emploi am\u00e9ricain marque le d\u00e9but d\u2019un ralentissement \u00e9conomique mondial plus large, les capitaux pourraient rapidement se diriger vers le yen par recherche de s\u00e9curit\u00e9. Cela entra\u00eenerait une baisse de l\u2019USD\/JPY, ind\u00e9pendamment de toute action directe des banques centrales.<\/p>\n\n\n\r\n