L\u2019EUR\/USD a entam\u00e9 la semaine sans \u00e9clat, \u00e9voluant dans une fourchette \u00e9troite sous la zone des 1,1400 en Asie, tout en restant proche du plus haut de pr\u00e8s de deux semaines atteint jeudi dernier. Le risque g\u00e9opolitique demeure un facteur : malgr\u00e9 un accord int\u00e9rimaire entre les \u00c9tats-Unis et l\u2019Iran, les tensions autour du d\u00e9troit d\u2019Ormuz persistent, T\u00e9h\u00e9ran cherchant \u00e0 renforcer son contr\u00f4le sur la route. Ce contexte soutient le dollar, valeur refuge, et constitue un vent contraire pour la paire, m\u00eame si le mouvement a \u00e9t\u00e9 att\u00e9nu\u00e9 par l\u2019\u00e9volution des anticipations de politique mon\u00e9taire am\u00e9ricaine.<\/p>\n
Les march\u00e9s ont r\u00e9duit les attentes de resserrement de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale apr\u00e8s des statistiques d\u2019emploi am\u00e9ricaines d\u00e9cevantes. Les cr\u00e9ations d\u2019emplois non agricoles (NFP) ont fait \u00e9tat de 57 000 emplois en juin, contre 110 000 attendus, tandis que le chiffre de mai a \u00e9t\u00e9 r\u00e9vis\u00e9 en baisse \u00e0 129 000 contre 172 000 ; le taux de ch\u00f4mage a l\u00e9g\u00e8rement recul\u00e9 \u00e0 4,2 %. Avec la chute des prix du p\u00e9trole brut, les craintes inflationnistes se sont dissip\u00e9es et les anticipations sont pass\u00e9es d\u2019une \u00e0 deux hausses de taux de la Fed en 2026 \u00e0 une fourchette comprise entre z\u00e9ro et une. En Europe, le ralentissement de l\u2019inflation en zone euro a r\u00e9duit l\u2019anticipation de nouvelles hausses de taux de la BCE. Au calendrier figurent les commandes \u00e0 l\u2019industrie en Allemagne, l\u2019indice Sentix de la zone euro, les prix \u00e0 la production (PPI) et les ventes au d\u00e9tail, puis l\u2019ISM des services aux \u00c9tats-Unis et des interventions de membres du FOMC.<\/p>\n
Nous observons l\u2019EUR\/USD enferm\u00e9 dans une bande \u00e9troite sous 1,1450, refl\u00e9tant un march\u00e9 travers\u00e9 par des forces oppos\u00e9es. La faiblesse li\u00e9e \u00e0 des donn\u00e9es de la zone euro plus molles est compens\u00e9e par les doutes sur la prochaine d\u00e9cision de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale. Ce bras de fer laisse penser qu\u2019un mouvement directionnel marqu\u00e9 a peu de chances de s\u2019imposer imm\u00e9diatement dans les prochains jours.<\/p>\n
Compte tenu de ces signaux divergents, nous estimons que la volatilit\u00e9 implicite est probablement sous-\u00e9valu\u00e9e par le march\u00e9. \u00c0 titre d\u2019exemple, l\u2019indice de volatilit\u00e9 sur l\u2019euro (Euro Currency Volatility Index, EVZ) a r\u00e9cemment touch\u00e9 5,8, un niveau in\u00e9dit depuis le premier trimestre, rendant les primes d\u2019options relativement peu co\u00fbteuses. Cela offre une opportunit\u00e9 aux investisseurs de se positionner en vue d\u2019une possible sortie de range au cours des prochaines semaines, sans parier sur un sens pr\u00e9cis.<\/p>\n
Nous int\u00e9grons le r\u00e9cent chiffre de l\u2019inflation sous-jacente am\u00e9ricaine (Core CPI) de seulement 2,1 % sur un an, qui conforte le sc\u00e9nario d\u2019un reflux des pressions inflationnistes et limite le potentiel de durcissement de ton de la Fed. Le NFP d\u00e9cevant de la semaine derni\u00e8re, \u00e0 seulement 57 000, constitue un frein significatif pour le dollar. D\u00e8s lors, toute vigueur du billet vert \u00e0 court terme, aliment\u00e9e par des nouvelles g\u00e9opolitiques, devrait plut\u00f4t \u00eatre une opportunit\u00e9 de vente.<\/p>\n
\u00c0 l\u2019autre bout de la paire, le potentiel de l\u2019euro est contraint par l\u2019orientation accommodante de la Banque centrale europ\u00e9enne. Avec l\u2019estimation flash la plus r\u00e9cente de l\u2019inflation HICP en zone euro \u00e0 un modeste 1,9 %, la pression pour que la BCE agisse lors de sa r\u00e9union du 25 juillet est limit\u00e9e. Cette situation rappelle la p\u00e9riode 2019-2020, durant laquelle l\u2019inaction de la BCE a maintenu la monnaie unique dans des ranges prolong\u00e9s.<\/p>\n
En cons\u00e9quence, nous nous positionnons davantage en faveur d\u2019une hausse de la volatilit\u00e9 que d\u2019un sc\u00e9nario directionnel \u00e0 court terme. Une strat\u00e9gie de straddle acheteur \u2014 consistant \u00e0 acheter simultan\u00e9ment un call et un put de m\u00eame prix d\u2019exercice et de m\u00eame \u00e9ch\u00e9ance \u2014 para\u00eet adapt\u00e9e pour le cycle d\u2019\u00e9ch\u00e9ance d\u2019ao\u00fbt. Cette approche profite d\u2019un mouvement significatif des cours dans un sens ou dans l\u2019autre, sans avoir \u00e0 anticiper quelle banque centrale rompra la premi\u00e8re l\u2019impasse actuelle.<\/p>\n\n\n\r\n