Soci\u00e9t\u00e9 G\u00e9n\u00e9rale indique que les PMI chinois plus solides pointent vers une expansion lente mais r\u00e9guli\u00e8re, ce qui r\u00e9duit la pression sur la PBoC pour assouplir sa politique. Le PMI manufacturier officiel est remont\u00e9 \u00e0 50,3 en juin contre 50,0, tandis que le PMI non-manufacturier a l\u00e9g\u00e8rement progress\u00e9 \u00e0 50,2 contre 50,1. Sur le march\u00e9 des changes, l\u2019USD\/CNY est repass\u00e9 sous sa moyenne mobile \u00e0 50 jours \u00e0 6,7938 apr\u00e8s une d\u00e9ception sur les NFP am\u00e9ricains, et un PMI manufacturier priv\u00e9 de RatingDog a signal\u00e9 une expansion pour un septi\u00e8me mois cons\u00e9cutif.<\/p>\n
La vigueur du yuan au S1 2026 a \u00e9t\u00e9 li\u00e9e \u00e0 la r\u00e9silience des exportations, en partie soutenues par le boom mondial de l\u2019IA. Sur le commerce, le commissaire europ\u00e9en au Commerce Maros Sefcovic et le ministre chinois du Commerce Wang Wentao se sont entretenus \u00e0 Bruxelles, alors que l\u2019indice CEFTS du RMB pond\u00e9r\u00e9 des \u00e9changes a atteint son plus haut niveau depuis juillet 2022. L\u2019attention se tourne vers la r\u00e9union du Politburo pr\u00e9vue plus tard ce mois-ci, tandis que la NDRC a renforc\u00e9 la supervision de la lev\u00e9e de fonds en exhortant les banques \u00e0 \u00e9viter de souscrire des obligations \u00e0 haut rendement en yuans et en dollars. Le rendement de l\u2019emprunt d\u2019\u00c9tat chinois (CGB) \u00e0 10 ans a progress\u00e9 de 3 pdb cette semaine \u00e0 1,75 %.<\/p>\n
Nous consid\u00e9rons la force du yuan comme une tendance principale \u00e0 suivre au cours des prochaines semaines. Le dollar s\u2019est affaibli de mani\u00e8re g\u00e9n\u00e9ralis\u00e9e apr\u00e8s le dernier rapport sur l\u2019emploi am\u00e9ricain, qui a montr\u00e9 une hausse du taux de ch\u00f4mage \u00e0 4,1 %, donnant au yuan davantage de marge d\u2019appr\u00e9ciation. Nous examinons des options qui profitent d\u2019un test par l\u2019USD\/CNH de son plus bas depuis le d\u00e9but de l\u2019ann\u00e9e autour de 6,75.<\/p>\n
La posture patiente de la banque centrale signifie que nous n\u2019anticipons pas de choc de politique mon\u00e9taire majeur avant la r\u00e9union du Politburo de fin juillet. En cons\u00e9quence, la volatilit\u00e9 implicite sur les options USD\/CNH est retomb\u00e9e vers 3,5 %, un plus bas pluriannuel pour cette p\u00e9riode de l\u2019ann\u00e9e. Cela rend l\u2019achat de puts sur le dollar contre le yuan relativement bon march\u00e9 pour des paris directionnels.<\/p>\n
Avec le rendement du 10 ans souverain qui se raffermit \u00e0 1,75 %, nous restons prudents quant \u00e0 un nouvel assouplissement de la part de la banque centrale. Le march\u00e9 a effac\u00e9 d\u2019au moins une baisse compl\u00e8te de 10 points de base qui \u00e9tait attendue il y a seulement un mois. Nous envisagerions de vendre des contrats futures sur obligations d\u2019\u00c9tat chinoises afin de se couvrir, ou de sp\u00e9culer, sur une nouvelle d\u00e9rive haussi\u00e8re des rendements.<\/p>\n
La divergence entre le secteur exportateur dop\u00e9 par l\u2019IA et l\u2019\u00e9conomie domestique devient un th\u00e8me cl\u00e9. Depuis mai, l\u2019indice STAR 50, fortement expos\u00e9 \u00e0 la tech et aux semi-conducteurs, a surperform\u00e9 l\u2019indice CSI 300 plus large de pr\u00e8s de 8 %. Nous pensons que l\u2019utilisation d\u2019options pour structurer un pair trade \u2014 achat de calls sur un ETF ax\u00e9 sur la technologie et positions biais\u00e9es \u00e0 la baisse sur un ETF financi\u00e8res ou immobilier \u2014 pourrait permettre de capter cette tendance.<\/p>\n\n\n\r\n