L\u2019USD\/CHF s\u2019achemine vers sa premi\u00e8re baisse hebdomadaire en cinq semaines apr\u00e8s la publication jeudi d\u2019un rapport sur l\u2019emploi non agricole (Nonfarm Payrolls) am\u00e9ricain plus faible que pr\u00e9vu, qui a pes\u00e9 sur le dollar. La paire s\u2019est toutefois stabilis\u00e9e vendredi, les march\u00e9s r\u00e9\u00e9valuant la trajectoire des taux de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale. Elle \u00e9voluait en dernier lieu quasiment inchang\u00e9e pr\u00e8s de 0,8034, apr\u00e8s un passage \u00e0 0,8010, tandis que l\u2019indice du dollar (DXY) se situait autour de 100,84 apr\u00e8s un plus bas intrajournalier \u00e0 100,61. L\u2019absence de prolongement marqu\u00e9 des ventes de billets verts sugg\u00e8re que la d\u00e9ception sur l\u2019emploi modifie davantage le calendrier que la direction du resserrement de la Fed : la politique mon\u00e9taire devrait rester restrictive tant que l\u2019inflation demeure au-dessus de la cible de 2%, apr\u00e8s une r\u00e9cente acc\u00e9l\u00e9ration li\u00e9e \u00e0 la hausse des prix du p\u00e9trole.<\/p>\n\n
Les anticipations de taux se sont ajust\u00e9es modestement : selon l\u2019outil CME FedWatch, la probabilit\u00e9 d\u2019un mouvement en septembre s\u2019\u00e9tablit \u00e0 53%, contre 63% avant la publication, tandis que les probabilit\u00e9s pour d\u00e9cembre restent \u00e9lev\u00e9es \u00e0 76%. L\u2019attention se d\u00e9place d\u00e9sormais vers l\u2019indice des prix \u00e0 la consommation (CPI) de juin, attendu plus tard ce mois-ci, alors que les risques d\u2019inflation li\u00e9s \u00e0 l\u2019\u00e9nergie s\u2019att\u00e9nuent avec le reflux du p\u00e9trole, qui a effac\u00e9 l\u2019essentiel des gains d\u00e9clench\u00e9s par la guerre \u00c9tats-Unis\u2013Iran. En Suisse, la faible inflation conforte l\u2019id\u00e9e que la Banque nationale suisse (BNS) maintiendra ses taux \u00e0 0%, tout en gardant une disposition \u00e0 intervenir pour contenir une appr\u00e9ciation excessive du franc ; la semaine prochaine, l\u2019agenda sera domin\u00e9 par l\u2019ISM Services PMI am\u00e9ricain et les minutes de la Fed, aucune statistique suisse n\u2019\u00e9tant attendue.<\/p>\n\n—\n\n
Au vu du r\u00e9cent recul de l\u2019USD\/CHF apr\u00e8s le rapport sur l\u2019emploi am\u00e9ricain, plus faible qu\u2019anticip\u00e9, nous y voyons non pas un retournement de tendance mais une baisse temporaire. L\u2019incapacit\u00e9 du dollar \u00e0 prolonger nettement son repli sugg\u00e8re que le march\u00e9 anticipe toujours une R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale au ton restrictif. Cette correction peut constituer un point d\u2019entr\u00e9e potentiel pour des traders misant sur un regain de vigueur du dollar dans les prochaines semaines.<\/p>\n\n
Nous estimons que le march\u00e9 a sur-r\u00e9agi aux derniers Nonfarm Payrolls, qui ont montr\u00e9 que l\u2019\u00e9conomie am\u00e9ricaine n\u2019a cr\u00e9\u00e9 que 155 000 emplois en juin, contre 210 000 attendus. Si l\u2019outil CME FedWatch indique que la probabilit\u00e9 d\u2019une hausse en juillet est retomb\u00e9e \u00e0 seulement 25%, les chances d\u2019un rel\u00e8vement d\u2019ici la r\u00e9union de novembre demeurent au-del\u00e0 de 70%. Cela indique que les op\u00e9rateurs interpr\u00e8tent ces donn\u00e9es faibles comme un report \u2014 et non une annulation \u2014 du prochain mouvement de la Fed.<\/p>\n\n
L\u2019\u00e9v\u00e9nement d\u00e9terminant pour le dollar sera l\u2019indice am\u00e9ricain des prix \u00e0 la consommation (CPI), attendu \u00e0 la mi-juillet. Avec une inflation sous-jacente rest\u00e9e tenace autour de 3,1% au cours du dernier trimestre, toute surprise haussi\u00e8re dans le prochain rapport devrait faire bondir les probabilit\u00e9s de hausse de taux, soutenant l\u2019USD. Il convient donc de se positionner en vue d\u2019un possible pic de volatilit\u00e9 autour de cette publication.<\/p>\n\n—\n\n
De l\u2019autre c\u00f4t\u00e9 de la paire, la Banque nationale suisse (BNS) reste engag\u00e9e dans une politique accommodante. Les derniers chiffres de l\u2019inflation suisse pour juin se sont \u00e9tablis \u00e0 un niveau ma\u00eetris\u00e9 de 1,4%, ne donnant aucune raison \u00e0 la banque centrale d\u2019envisager des rel\u00e8vements de taux. Cette divergence croissante entre une Fed restrictive et une BNS neutre constitue un soutien structurel pour l\u2019USD\/CHF.<\/p>\n\n
Pour les traders de produits d\u00e9riv\u00e9s, cet environnement privil\u00e9gie des strat\u00e9gies qui profitent d\u2019un risque baissier limit\u00e9 et d\u2019un potentiel haussier sur l\u2019USD\/CHF. Nous envisageons l\u2019achat d\u2019options d\u2019achat (calls) \u00e0 courte \u00e9ch\u00e9ance afin de tirer parti d\u2019un rebond apr\u00e8s la publication du CPI am\u00e9ricain. La vente d\u2019options de vente (puts) hors de la monnaie, avec un prix d\u2019exercice inf\u00e9rieur aux principaux niveaux de support, peut aussi constituer une strat\u00e9gie efficace pour encaisser des primes, compte tenu de la volont\u00e9 implicite de la BNS d\u2019\u00e9viter une vigueur excessive du franc.<\/p>\n\n\n\r\n