La livre sterling est rest\u00e9e stable vendredi face au dollar, tout en demeurant en bonne voie pour une hausse hebdomadaire de plus de 1 %, les march\u00e9s devenant plus sceptiques quant \u00e0 une hausse des taux de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale en septembre. Le GBP\/USD \u00e9voluait autour de 1,3350 et \u00e9tait \u00e9galement indiqu\u00e9 \u00e0 1,3354, tandis que la moyenne mobile simple (SMA) \u00e0 200 jours ressort \u00e0 1,3399 et qu\u2019un groupe de SMA proches converge aux alentours de 1,3409. Les donn\u00e9es am\u00e9ricaines sur l\u2019emploi ont montr\u00e9 que les cr\u00e9ations d\u2019emplois non agricoles (NFP) de juin ont d\u00e9\u00e7u les attentes, et les mois pr\u00e9c\u00e9dents ont \u00e9t\u00e9 r\u00e9vis\u00e9s de fa\u00e7on \u00e0 sugg\u00e9rer -74 000 emplois sur avril et mai, ce qui a d\u00e9plac\u00e9 les anticipations vers une action en octobre. Les inscriptions hebdomadaires au ch\u00f4mage (Initial Jobless Claims) pour la semaine se terminant le 4 juillet sont attendues en hausse de 215 000 \u00e0 219 000, avec, au centre de l\u2019attention, les minutes du FOMC et le rapport d\u2019inflation am\u00e9ricaine du 14 juillet, aux c\u00f4t\u00e9s de l\u2019ISM Services PMI.<\/p>\n\n
Au Royaume-Uni, l\u2019incertitude politique a perdur\u00e9 alors que la devise s\u2019\u00e9changeait pr\u00e8s de ses niveaux de mi-juin, tandis que le PMI des services S&P Global de juin a recul\u00e9 de 49,3 \u00e0 48,8 et que les nouvelles commandes ont diminu\u00e9 pour un quatri\u00e8me mois. La semaine prochaine verra des interventions de responsables de la Banque d\u2019Angleterre ainsi que la publication du Financial Stability Report. Les prix sur les d\u00e9riv\u00e9s indiquaient une probabilit\u00e9 de 46 % d\u2019une hausse des taux de la Fed en 2026, tandis que les contrats \u00e0 terme sugg\u00e9raient une probabilit\u00e9 de 70 % d\u2019une hausse de la Banque d\u2019Angleterre d\u2019ici fin 2026. Les rep\u00e8res techniques incluaient une ligne de r\u00e9sistance baissi\u00e8re \u00e0 partir d\u2019environ 1,3520, un RSI (14) proche de 53, et un support de plus long terme autour de 1,3159.<\/p>\n\n
Nous estimons que le march\u00e9 a raison de remettre en question une hausse des taux de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale en septembre apr\u00e8s le rapport sur l\u2019emploi d\u00e9cevant. Le chiffre des NFP de juin est ressorti \u00e0 seulement 150 000, sous le consensus de 180 000, et les r\u00e9visions \u00e0 la baisse montrent d\u00e9sormais une perte nette de 74 000 emplois sur les deux mois pr\u00e9c\u00e9dents. Ces donn\u00e9es, combin\u00e9es \u00e0 un taux de ch\u00f4mage qui vient de remonter \u00e0 4,0 %, laissent \u00e0 la Fed la possibilit\u00e9 de marquer une pause.<\/p>\n\n
L\u2019\u00e9v\u00e9nement principal, selon nous, est le prochain rapport d\u2019inflation am\u00e9ricaine du 14 juillet, susceptible de g\u00e9n\u00e9rer une volatilit\u00e9 significative. Avec une derni\u00e8re lecture de l\u2019inflation sous-jacente (Core CPI) de mai rest\u00e9e ferme \u00e0 3,5 % en glissement annuel \u2014 un niveau obstin\u00e9ment \u00e9lev\u00e9 \u2014, toute surprise \u00e0 la hausse remettrait imm\u00e9diatement sur la table l\u2019hypoth\u00e8se d\u2019une hausse en septembre. Nous devons nous pr\u00e9parer \u00e0 un mouvement marqu\u00e9 du dollar en envisageant des strat\u00e9gies optionnelles qui profitent d\u2019un pic de volatilit\u00e9.<\/p>\n\n
Pour nous positionner, nous envisageons d\u2019acheter des straddles d\u2019options sur les futures GBP\/USD arrivant \u00e0 \u00e9ch\u00e9ance apr\u00e8s la publication des donn\u00e9es d\u2019inflation. Cela consiste \u00e0 acheter simultan\u00e9ment une option d\u2019achat (call) et une option de vente (put) avec le m\u00eame prix d\u2019exercice et la m\u00eame date d\u2019\u00e9ch\u00e9ance. Cette strat\u00e9gie devient profitable si la paire de devises enregistre un mouvement important dans un sens ou dans l\u2019autre, sans que nous ayons \u00e0 anticiper le r\u00e9sultat du rapport d\u2019inflation.<\/p>\n\n
Au Royaume-Uni, le tableau \u00e9conomique para\u00eet nettement plus d\u00e9grad\u00e9, \u00e0 la limite de la stagflation. Le r\u00e9cent PMI des services S&P Global est tomb\u00e9 \u00e0 48,8, signalant une contraction, tandis que le dernier PIB trimestriel a montr\u00e9 une croissance an\u00e9mique de seulement 0,1 %. Malgr\u00e9 cela, l\u2019inflation au Royaume-Uni demeure bien plus \u00e9lev\u00e9e qu\u2019aux \u00c9tats-Unis, la derni\u00e8re lecture s\u2019\u00e9tablissant \u00e0 4,2 %, ce qui explique que les march\u00e9s int\u00e8grent une probabilit\u00e9 de 70 % d\u2019une hausse des taux de la Banque d\u2019Angleterre.<\/p>\n\n
Cette divergence des perspectives de politique mon\u00e9taire, coupl\u00e9e \u00e0 une r\u00e9sistance technique du GBP\/USD autour de 1,3400, sugg\u00e8re que la r\u00e9cente vigueur de la livre est fragile. Si les donn\u00e9es d\u2019inflation am\u00e9ricaines s\u2019av\u00e8rent \u00e9lev\u00e9es, la paire a de fortes chances d\u2019\u00eatre rejet\u00e9e sur cette r\u00e9sistance, ce que nous verrions comme une opportunit\u00e9 de renforcer des positions baissi\u00e8res. Une cassure sous le support de 1,3200 pourrait entra\u00eener une baisse rapide.<\/p>\n\n
Compte tenu d\u2019une divergence plus nette des anticipations de taux, nous examinons \u00e9galement les d\u00e9riv\u00e9s de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat afin d\u2019exprimer ce th\u00e8me plus directement. Nous pensons qu\u2019il existe de la valeur dans des op\u00e9rations qui misent sur une hausse des taux courts britanniques relative aux taux am\u00e9ricains au cours des six prochains mois. Cela peut s\u2019exprimer via des instruments li\u00e9s aux futures SONIA et SOFR.<\/p>\n\n\n\r\n