USD\/JPY a rebondi vendredi apr\u00e8s avoir perdu pr\u00e8s de 0,90 % lors de la s\u00e9ance pr\u00e9c\u00e9dente, sur fond de rumeurs d\u2019intervention japonaise apr\u00e8s la glissade du yen vers un plus bas de 40 ans plus t\u00f4t dans la semaine. La paire s\u2019\u00e9changeait autour de 161,25, apr\u00e8s avoir touch\u00e9 plus t\u00f4t 160,49, son niveau le plus faible depuis le 18 juin. Le ministre japonais des Finances a d\u00e9clar\u00e9 que les autorit\u00e9s \u00e9taient pr\u00eates \u00e0 r\u00e9agir \u00e0 des mouvements excessifs et qu\u2019elles se coordonnaient \u00e9troitement avec les \u00c9tats-Unis, maintenant les march\u00e9s en alerte quant \u00e0 d\u2019\u00e9ventuelles nouvelles actions.<\/p>\n\n
Le dollar s\u2019est stabilis\u00e9 apr\u00e8s des statistiques am\u00e9ricaines sur l\u2019emploi (Nonfarm Payrolls) plus faibles, qui ont d\u00e9clench\u00e9 des ventes et temp\u00e9r\u00e9 les anticipations d\u2019un rel\u00e8vement imminent des taux par la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale. L\u2019indice du dollar \u00e9voluait pr\u00e8s de 100,80 apr\u00e8s \u00eatre descendu \u00e0 100,56, tandis que CME FedWatch \u00e9valuait la probabilit\u00e9 d\u2019une hausse en septembre \u00e0 53 %, contre 63 %, et celle de d\u00e9cembre \u00e0 76,8 %. L\u2019inflation reste au-dessus de l\u2019objectif de 2 % de la Fed, et l\u2019objectif de 2 % de la Banque du Japon guide sa politique depuis le virage de 2013 vers une orientation ultra-accommodante, incluant le QQE, les taux n\u00e9gatifs et le contr\u00f4le du rendement \u00e0 10 ans, avant une hausse de taux en mars 2024 ; toutefois, les diff\u00e9rentiels de taux et les op\u00e9rations de carry trade continuent de soutenir le biais haussier de l\u2019USD\/JPY.<\/p>\n\n
Compte tenu du rebond de l\u2019USD\/JPY autour de 161,25, nous devons rester extr\u00eamement prudents quant \u00e0 une nouvelle intervention directe des autorit\u00e9s japonaises. Ce rebond intervient apr\u00e8s une forte baisse, probablement provoqu\u00e9e par une action officielle visant \u00e0 soutenir le yen. Au printemps 2024, les autorit\u00e9s ont d\u00e9pens\u00e9 plus de 60 milliards de dollars pour d\u00e9fendre la devise, de sorte que leurs menaces d\u2019agir contre des mouvements excessifs sont cr\u00e9dibles.<\/p>\n\n
Le risque imm\u00e9diat dans les semaines \u00e0 venir est une baisse soudaine et brutale de la paire, rendant les positions longues au comptant dangereuses. Tout mouvement vers la zone 163-165 d\u00e9clenchera probablement une nouvelle vague de ventes de la part des autorit\u00e9s japonaises. Par cons\u00e9quent, ces niveaux \u00e9lev\u00e9s doivent \u00eatre per\u00e7us comme des opportunit\u00e9s de prise de b\u00e9n\u00e9fices ou de couverture, et non comme des points d\u2019entr\u00e9e pour initier de nouveaux paris haussiers agressifs.<\/p>\n\n
C\u00f4t\u00e9 am\u00e9ricain, le repli du dollar semble temporaire malgr\u00e9 un rapport sur l\u2019emploi plus faible. Avec une inflation sous-jacente am\u00e9ricaine toujours tenace autour de 2,8 %, la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale a peu de chances de basculer vers des baisses de taux agressives. Le march\u00e9 repousse simplement le calendrier des baisses de taux, sans les effacer, ce qui fournit un plancher au dollar.<\/p>\n\n
Le sc\u00e9nario de fond n\u2019a pas chang\u00e9, ce qui explique pourquoi la paire continue de remonter. L\u2019\u00e9cart massif entre le taux directeur de la Fed \u00e0 5,5 % et le taux proche de z\u00e9ro de la Banque du Japon demeure le principal moteur. Ce diff\u00e9rentiel de taux, le plus large depuis plus de deux d\u00e9cennies, rend trop rentable pour \u00eatre ignor\u00e9 le fait d\u2019emprunter en yens pour acheter des dollars \u2014 le carry trade.<\/p>\n\n
Pour les intervenants sur produits d\u00e9riv\u00e9s, cet environnement est id\u00e9al pour recourir aux options afin de g\u00e9rer ces pressions contradictoires. Nous estimons que l\u2019achat d\u2019options d\u2019achat (calls) sur USD\/JPY constitue une strat\u00e9gie prudente. Cela permet de capter une poursuite de la hausse aliment\u00e9e par l\u2019\u00e9cart de taux, tout en limitant le risque \u00e0 la prime pay\u00e9e en cas d\u2019intervention.<\/p>\n\n
La volatilit\u00e9 implicite devrait rester \u00e9lev\u00e9e en raison de la menace constante d\u2019une action officielle. Cela rend la vente de puts hors de la monnaie attrayante pour g\u00e9n\u00e9rer du revenu, mais elle comporte un risque significatif. Nous ne la recommandons qu\u2019aux traders \u00e0 l\u2019aise avec la possibilit\u00e9 de mouvements baissiers rapides et inattendus.<\/p>\n\n\n\r\n