L\u2019enqu\u00eate du Decision Maker Panel (DMP) au Royaume-Uni pour juin a montr\u00e9 un assouplissement des anticipations d\u2019inflation \u00e0 un an, \u00e0 3,3 % contre 3,7 % en mai, tandis que la mesure \u00e0 trois ans est rest\u00e9e \u00e0 2,9 %, contre 2,7 % avant le conflit. \u00c0 l\u2019inverse de cette vision plus mod\u00e9r\u00e9e de l\u2019inflation \u00e0 court terme, les intentions de fixation des prix des entreprises sur les douze prochains mois sont rest\u00e9es \u00e0 4,0 %. En moyenne liss\u00e9e sur trois mois, cette mesure a l\u00e9g\u00e8rement progress\u00e9 \u00e0 4,1 %.<\/p>\n\n
Les anticipations de croissance des salaires ont \u00e9galement l\u00e9g\u00e8rement augment\u00e9, \u00e0 3,5 % en juin contre 3,4 % en mai. Ces chiffres indiquent des pressions persistantes sur les prix et les r\u00e9mun\u00e9rations, m\u00eame si les anticipations d\u2019inflation \u00e0 plus court terme se d\u00e9tendent, et sugg\u00e8rent que la baisse des prix de l\u2019\u00e9nergie pourrait mettre plus de temps \u00e0 se transmettre aux anticipations des entreprises. Les donn\u00e9es, \u00e0 elles seules, ne signalent pas un changement dans l\u2019\u00e9quilibre des opinions en faveur d\u2019un statu quo en juillet au sein du Comit\u00e9 de politique mon\u00e9taire (MPC).<\/p>\n\n
Nous estimons que la Banque d\u2019Angleterre devrait maintenir ses taux lors de sa prochaine r\u00e9union de juillet, l\u2019enqu\u00eate du Decision Maker Panel indiquant que les pressions sous-jacentes sur les prix demeurent. Cette lecture est coh\u00e9rente avec le march\u00e9 des futures SONIA, qui int\u00e8gre actuellement une probabilit\u00e9 sup\u00e9rieure \u00e0 80 % d\u2019un statu quo du taux directeur (Bank Rate). Dans ce contexte, des strat\u00e9gies profitant d\u2019une faible volatilit\u00e9 \u00e0 court terme \u2014 comme la vente de straddles sur options short sterling arrivant \u00e0 \u00e9ch\u00e9ance apr\u00e8s la d\u00e9cision de juillet \u2014 paraissent attractives.<\/p>\n\n
Cette analyse est confort\u00e9e par les statistiques officielles : la derni\u00e8re publication d\u2019IPC (CPI) fait ressortir une inflation sous-jacente toujours \u00e9lev\u00e9e, \u00e0 3,8 %. De m\u00eame, la progression des salaires, que l\u2019ONS a mesur\u00e9e \u00e0 4,0 % sur les trois mois \u00e0 fin mai, reste trop \u00e9lev\u00e9e au regard du niveau jug\u00e9 acceptable par le MPC. Ces \u00e9l\u00e9ments corroborent le constat de l\u2019enqu\u00eate selon lequel les entreprises s\u2019attendent \u00e0 continuer d\u2019augmenter salaires et prix malgr\u00e9 le reflux de l\u2019inflation globale.<\/p>\n\n
Dans ce contexte, nous anticipons en juillet un \u00ab statu quo restrictif \u00bb (hawkish hold) du MPC : des taux inchang\u00e9s, mais un message prudent pour les r\u00e9unions \u00e0 venir. Cela pourrait entra\u00eener une pentification de la courbe des taux britannique, rendant pertinentes des strat\u00e9gies de pentification (curve steepeners) misant sur une hausse relative des taux longs par rapport aux taux courts. Historiquement, lorsque des banques centrales signalent une pause prolong\u00e9e apr\u00e8s un cycle de resserrement, ce type de r\u00e9action de la courbe est fr\u00e9quent.<\/p>\n\n
Cette divergence de politique mon\u00e9taire devrait \u00e9galement soutenir la livre, en particulier face aux devises dont les banques centrales sont plus accommodantes. Ainsi, la Banque centrale europ\u00e9enne ayant d\u00e9j\u00e0 enclench\u00e9 son cycle de baisses en juin 2026, l\u2019\u00e9cart de taux plaide en faveur d\u2019un portage en sterling. Nous voyons un int\u00e9r\u00eat \u00e0 recourir \u00e0 des options pour se positionner sur un renforcement suppl\u00e9mentaire de la GBP\/EUR dans les prochaines semaines.<\/p>\n\n\n\r\n