ING a signal\u00e9 un risque accru d\u2019intervention sur l\u2019USD\/JPY apr\u00e8s une nouvelle volatilit\u00e9 baissi\u00e8re ayant pr\u00e9c\u00e9d\u00e9 un rapport sur l\u2019emploi am\u00e9ricain d\u00e9cevant, qui a bri\u00e8vement fait passer la paire sous 161,0. La banque a indiqu\u00e9 qu\u2019un premier mouvement de baisse pourrait d\u00e9j\u00e0 avoir impliqu\u00e9 une intervention sur le march\u00e9 des changes, et a soulign\u00e9 que les jours f\u00e9ri\u00e9s aux \u00c9tats-Unis aujourd\u2019hui et lundi ass\u00e8chent la liquidit\u00e9, ce qui peut amplifier les variations de prix. Elle a \u00e9galement rappel\u00e9 un sch\u00e9ma observ\u00e9 en 2024, selon lequel les autorit\u00e9s japonaises ont eu tendance \u00e0 intervenir autour des jours f\u00e9ri\u00e9s et \u00e0 \u00e9taler leurs op\u00e9rations sur plusieurs jours, agissant parfois apr\u00e8s des catalyseurs d\u00e9favorables au dollar.<\/p>\n
Le pricing de march\u00e9 a, lui aussi, \u00e9volu\u00e9. Une chute marqu\u00e9e des \u00ab risk reversals \u00bb \u00e0 une semaine sur l\u2019USD\/JPY a \u00e9t\u00e9 cit\u00e9e comme preuve que les probabilit\u00e9s implicites d\u2019une intervention \u00e0 court terme ont augment\u00e9. Des donn\u00e9es am\u00e9ricaines plus faibles ont \u00e9t\u00e9 jug\u00e9es favorables au yen \u00e0 court terme, mais ING estime que la communication de la Banque du Japon devrait devenir plus hawkish sur les taux pour \u00e9viter une r\u00e9p\u00e9tition du rebond de l\u2019USD\/JPY observ\u00e9 apr\u00e8s la s\u00e9quence d\u2019interventions d\u2019avril\/mai.<\/p>\n
Nous constatons que l\u2019USD\/JPY a connu hier des mouvements baissiers heurt\u00e9s, avant m\u00eame la publication du faible rapport sur l\u2019emploi de juin. La paire ayant r\u00e9cemment touch\u00e9 un plus haut de plusieurs d\u00e9cennies \u00e0 172,50, nous ne pouvons pas exclure que les autorit\u00e9s japonaises aient d\u00e9j\u00e0 commenc\u00e9 \u00e0 intervenir sur le march\u00e9. Le jour f\u00e9ri\u00e9 de l\u2019Independence Day aux \u00c9tats-Unis aujourd\u2019hui r\u00e9duit la liquidit\u00e9, cr\u00e9ant des conditions propices pour qu\u2019une intervention ait un impact plus important.<\/p>\n
Dans cet environnement, nous anticipons une forte hausse de la volatilit\u00e9 dans les prochains jours. Les march\u00e9s de d\u00e9riv\u00e9s l\u2019int\u00e8grent d\u00e9j\u00e0 : les \u00ab risk reversals \u00bb \u00e0 une semaine sur l\u2019USD\/JPY ont plong\u00e9 \u00e0 -4,5, signalant une forte demande d\u2019options de protection contre une baisse brutale de la paire. Cela sugg\u00e8re que l\u2019achat de calls JPY \u00e0 court terme (ou de puts USD\/JPY) pourrait constituer une strat\u00e9gie prudente pour se positionner en vue d\u2019un mouvement officiel.<\/p>\n
Il faut toutefois retenir les enseignements des interventions d\u2019avril\/mai 2024, o\u00f9 pr\u00e8s de 10 000 milliards de yens ont \u00e9t\u00e9 d\u00e9pens\u00e9s, pour voir le yen se d\u00e9pr\u00e9cier \u00e0 nouveau quelques semaines plus tard. Les derni\u00e8res donn\u00e9es am\u00e9ricaines de Non-Farm Payrolls, ressorties \u00e0 seulement 155 000 contre un consensus de 200 000, soutiennent le yen, mais ne constituent pas une solution de long terme. Sans une communication plus offensive de la Banque du Japon en faveur de rel\u00e8vements de taux, tout rallye aliment\u00e9 par une intervention a de fortes chances de s\u2019essouffler.<\/p>\n\n\n\r\n