L\u2019or a rebondi en direction de 4\u202f200 dollars l\u2019once troy, r\u00e9cup\u00e9rant pr\u00e8s de 200 dollars en deux jours et signant sa premi\u00e8re hausse hebdomadaire en cinq semaines, apr\u00e8s une forte baisse au deuxi\u00e8me trimestre. Le m\u00e9tal a recul\u00e9 de 14 % au T2, sa plus forte chute trimestrielle en 13 ans, et affichait une baisse d\u2019un peu plus de 7 % sur le premier semestre. Ce mouvement de reprise a suivi des statistiques am\u00e9ricaines sur l\u2019emploi plus faibles et des anticipations d\u2019un rythme de rel\u00e8vement des taux moins agressif, m\u00eame si la remont\u00e9e avait commenc\u00e9 avant la publication.<\/p>\n\n
Carsten Fritsch, de Commerzbank, a qualifi\u00e9 ce rebond de mouvement correctif apr\u00e8s une baisse pr\u00e9c\u00e9dente qui avait d\u00e9pass\u00e9 ce que la seule \u00e9volution des anticipations de taux pouvait expliquer. Il a \u00e9galement not\u00e9 que les passages sous 4\u202f000 dollars ont eu tendance \u00e0 \u00eatre brefs, ce qui pourrait signaler un processus de formation d\u2019un point bas. Par ailleurs, l\u2019\u00e9diteur a indiqu\u00e9 que l\u2019article avait \u00e9t\u00e9 produit \u00e0 l\u2019aide d\u2019un outil d\u2019intelligence artificielle puis relu par un \u00e9diteur.<\/p>\n\n
Nous observons un redressement de l\u2019or vers 4\u202f200 dollars l\u2019once, un rebond bienvenu apr\u00e8s un deuxi\u00e8me trimestre brutal. Ce mouvement semble relever d\u2019une correction apr\u00e8s une vague de ventes exag\u00e9r\u00e9e, plut\u00f4t que du d\u00e9but d\u2019un nouveau march\u00e9 haussier. Le d\u00e9clencheur a \u00e9t\u00e9 le r\u00e9cent rapport sur l\u2019emploi de juin, qui a montr\u00e9 des cr\u00e9ations d\u2019emplois non agricoles (Non-Farm Payrolls) de seulement 150\u202f000, contre 220\u202f000 attendues.<\/p>\n\n
Ces donn\u00e9es d\u2019emploi plus faibles ont directement influenc\u00e9 les anticipations de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat pour les prochaines semaines. Selon l\u2019outil CME FedWatch, la probabilit\u00e9 implicite d\u2019une hausse de taux lors de la r\u00e9union de juillet de la Fed est d\u00e9sormais tomb\u00e9e de plus de 75 % \u00e0 seulement 40 %. Tant que les attentes de rel\u00e8vements agressifs restent contenues, nous voyons un potentiel de baisse limit\u00e9 pour l\u2019or.<\/p>\n\n
De notre point de vue, les passages r\u00e9p\u00e9t\u00e9s et de courte dur\u00e9e sous le seuil de 4\u202f000 dollars sugg\u00e8rent qu\u2019un plancher solide est en train de se former. Ce niveau a suscit\u00e9 un fort int\u00e9r\u00eat acheteur, ce qui indique que le march\u00e9 est engag\u00e9 dans un processus de formation d\u2019un point bas. Nous n\u2019anticipons pas de nouvelles baisses significatives des prix, sauf si de nouvelles donn\u00e9es obligent la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale \u00e0 adopter \u00e0 nouveau un ton plus restrictif.<\/p>\n\n
La baisse trimestrielle de 14 % a \u00e9t\u00e9 la plus marqu\u00e9e depuis le deuxi\u00e8me trimestre 2013, \u00e9galement aliment\u00e9 par les craintes d\u2019un changement de cap de la Fed. Comme \u00e0 l\u2019\u00e9poque, la chute des prix qui a pr\u00e9c\u00e9d\u00e9 a \u00e9t\u00e9 plus prononc\u00e9e que ce que les seuls mouvements des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat pouvaient justifier. Cela sugg\u00e8re que l\u2019essentiel des ventes de panique est d\u00e9sormais derri\u00e8re nous.<\/p>\n\n
Dans ce contexte, nous estimons que la vente de volatilit\u00e9 pourrait constituer une strat\u00e9gie prudente. Avec la stabilisation des prix, la volatilit\u00e9 implicite des options sur l\u2019or, qui s\u2019\u00e9tait tendue pendant la phase de baisse, devrait vraisemblablement refluer. Nous envisageons de vendre des puts couverts par du cash (cash-secured puts) avec des prix d\u2019exercice sous le niveau de support de 4\u202f000 dollars, \u00e0 \u00e9ch\u00e9ance ao\u00fbt, afin d\u2019encaisser une prime.<\/p>\n\n
Pour ceux qui souhaitent se positionner sur une reprise mod\u00e9r\u00e9e, des strat\u00e9gies \u00e0 risque d\u00e9fini, comme les spreads haussiers en calls (bull call spreads), sont attractives. On peut envisager d\u2019acheter un call 4\u202f150 dollars et, simultan\u00e9ment, de vendre un call 4\u202f300 dollars sur l\u2019\u00e9ch\u00e9ance mensuelle d\u2019ao\u00fbt. Cette approche permettrait de tirer profit d\u2019une progression graduelle tout en plafonnant le gain potentiel comme le risque.<\/p>\n\n\n\r\n