USD\/CAD a l\u00e9g\u00e8rement progress\u00e9 vendredi, en hausse de 0,13% autour de 1,4200. Le mouvement s\u2019explique par le fait que la faiblesse du dollar canadien a davantage pes\u00e9 que la pression exerc\u00e9e sur le dollar am\u00e9ricain apr\u00e8s un rapport sur l\u2019emploi US plus faible, maintenant la paire soutenue alors m\u00eame que les anticipations de taux se sont ajust\u00e9es. En juin, les cr\u00e9ations d\u2019emplois non agricoles (Nonfarm Payrolls) ont augment\u00e9 de 57K, contre 110K attendus, et le chiffre de mai a \u00e9t\u00e9 r\u00e9vis\u00e9 en baisse \u00e0 129K contre 172K. \u00c0 la suite de ces donn\u00e9es, l\u2019outil CME FedWatch a montr\u00e9 que la probabilit\u00e9 implicite d\u2019une hausse de taux de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale en septembre reculait \u00e0 53% contre 63%, tandis que les chances d\u2019un mouvement en d\u00e9cembre s\u2019\u00e9tablissaient \u00e0 76,8%.<\/p>\n\n
Le dollar canadien a continu\u00e9 de sous-performer, la baisse des prix mondiaux du p\u00e9trole \u00e9rodant le soutien des termes de l\u2019\u00e9change du Canada et renfor\u00e7ant les anticipations d\u2019une Banque du Canada accommodante si la d\u00e9sinflation se poursuit. Les indicateurs domestiques n\u2019ont apport\u00e9 qu\u2019un soutien marginal : l\u2019indice PMI manufacturier S&P Global du Canada a l\u00e9g\u00e8rement progress\u00e9 \u00e0 53 en juin, contre 52,9 en mai. Les conditions sur le march\u00e9 du travail ont \u00e9t\u00e9 d\u00e9crites comme faibles mais en stabilisation, avec une croissance de l\u2019emploi inf\u00e9rieure \u00e0 1% sur un an et des gains concentr\u00e9s sur les postes \u00e0 temps plein, tandis que l\u2019attention se tourne d\u00e9sormais vers le rapport sur l\u2019emploi canadien pour des indications sur l\u2019\u00e9conomie et la politique de la BdC.<\/p>\n\n
Nous estimons que le rapport faible sur l\u2019emploi am\u00e9ricain cr\u00e9e un environnement brouillon, mais au final favorable, \u00e0 une hausse de l\u2019USD\/CAD. Le march\u00e9 sanctionne davantage le dollar canadien pour ses fragilit\u00e9s fondamentales qu\u2019il ne sanctionne le dollar am\u00e9ricain pour un seul point de donn\u00e9es d\u00e9cevant. Cela sugg\u00e8re que la voie de moindre r\u00e9sistance pour la paire reste orient\u00e9e \u00e0 la hausse.<\/p>\n\n
Le probl\u00e8me de fond pour le huard est le recul des prix de l\u2019\u00e9nergie, le WTI \u00e9tant r\u00e9cemment pass\u00e9 sous 72 dollars le baril selon les derniers rapports de l\u2019EIA. Cela affecte directement les termes de l\u2019\u00e9change du Canada et renforce notre conviction que la Banque du Canada restera accommodante. Historiquement, des p\u00e9riodes de faiblesse prolong\u00e9e du p\u00e9trole, comme en 2015, ont pouss\u00e9 l\u2019USD\/CAD sensiblement plus haut, souvent au-del\u00e0 de 1,4500.<\/p>\n\n
Cette faiblesse est accentu\u00e9e par l\u2019\u00e9largissement du diff\u00e9rentiel de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat entre les deux pays. Nous notons que la Banque du Canada a d\u00e9j\u00e0 entam\u00e9 un cycle d\u2019assouplissement avec une baisse de 25 points de base en juin, ramenant son taux directeur \u00e0 4,50%. M\u00eame si la probabilit\u00e9 d\u2019une hausse de la Fed en septembre a diminu\u00e9, le taux des fonds f\u00e9d\u00e9raux reste nettement au-dessus de 5,0%, ce qui rend le dollar am\u00e9ricain plus attractif en tant que devise de portage.<\/p>\n\n
Au vu de cette dynamique, nous envisageons d\u2019acheter des options d\u2019achat (calls) hors de la monnaie sur l\u2019USD\/CAD avec une \u00e9ch\u00e9ance en septembre. Cette strat\u00e9gie nous permet de tirer parti d\u2019un mouvement potentiel vers 1,4400 au cours des prochaines semaines. La prime limit\u00e9e pay\u00e9e repr\u00e9sente notre risque maximum, nous prot\u00e9geant contre un retournement brutal et inattendu.<\/p>\n\n
Nous consid\u00e9rons le prochain rapport sur l\u2019emploi au Canada comme une source potentielle de volatilit\u00e9 plut\u00f4t que comme un facteur de changement de tendance. Un chiffre de l\u2019emploi canadien faible acc\u00e9l\u00e9rerait la hausse, tandis qu\u2019un rapport \u00e9tonnamment solide pourrait offrir un repli temporaire. Nous verrions tout repli de ce type comme un point d\u2019entr\u00e9e plus attractif pour renforcer notre position longue.<\/p>\n\n\n\r\n