L\u2019EUR\/GBP s\u2019est stabilis\u00e9 vendredi apr\u00e8s quatre s\u00e9ances de baisse qui ont ramen\u00e9 la croix \u00e0 un plus bas d\u2019un an, l\u2019euro grappillant du terrain dans un range \u00e9troit. La paire \u00e9voluait autour de 0,8571 au moment de la r\u00e9daction et se dirigeait vers une deuxi\u00e8me baisse hebdomadaire cons\u00e9cutive, les march\u00e9s continuant d\u2019int\u00e9grer un environnement moins porteur pour l\u2019euro.<\/p>\n
La monnaie unique est sous pression, les anticipations d\u2019un nouveau durcissement de la Banque centrale europ\u00e9enne s\u2019estompant apr\u00e8s des chiffres d\u2019inflation plus faibles. L\u2019IPCH de la zone euro a ralenti \u00e0 2,8% sur un an en juin, contre 3,2% en mai, et l\u2019IPCH sous-jacent \u00e0 2,4% contre 2,6%, tandis que Deutsche Bank a abaiss\u00e9 la probabilit\u00e9 d\u2019une hausse de la BCE d\u2019ici septembre sous 50% et \u00e9valu\u00e9 les chances d\u2019un mouvement d\u2019ici d\u00e9cembre \u00e0 environ 70%. Les indicateurs d\u2019activit\u00e9 ont \u00e9t\u00e9 contrast\u00e9s : le PMI composite HCOB de la zone euro est remont\u00e9 \u00e0 50,0 en juin contre 48,5, alors que l\u2019indice S&P Global du PMI composite du Royaume-Uni a recul\u00e9 \u00e0 49,3 contre 49,7, restant sous 50,0 pour un deuxi\u00e8me mois ; l\u2019\u00e9cart de taux attendu entre la BCE et la Banque d\u2019Angleterre demeure favorable \u00e0 la livre sterling.<\/p>\n
Alors que l\u2019EUR\/GBP consolide pr\u00e8s de 0,8571 apr\u00e8s avoir touch\u00e9 un plus bas d\u2019un an, nous voyons une opportunit\u00e9 fond\u00e9e sur la divergence des politiques mon\u00e9taires. Le moteur fondamental demeure l\u2019\u00e9cart de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat entre la Banque centrale europ\u00e9enne et la Banque d\u2019Angleterre. Cet \u00e9cart devrait, \u00e0 court terme, avantager la livre.<\/p>\n
Le ralentissement r\u00e9cent de l\u2019inflation en zone euro \u00e0 2,8% a r\u00e9duit la pression sur la BCE pour envisager une nouvelle hausse de taux. Les donn\u00e9es publi\u00e9es le 29 juin ont montr\u00e9 que l\u2019inflation allemande \u2014 indicateur cl\u00e9 pour le bloc \u2014 a \u00e9galement recul\u00e9 \u00e0 2,5%, renfor\u00e7ant l\u2019id\u00e9e que le cycle de hausses de la BCE est termin\u00e9. Le contraste est net avec la situation au Royaume-Uni.<\/p>\n
Dans le m\u00eame temps, la Banque d\u2019Angleterre reste ferme : l\u2019inflation britannique de mai demeure \u00e9lev\u00e9e, \u00e0 3,5%, nettement au-dessus de la cible. Les propos du gouverneur Bailey indiquant que les baisses de taux sont \u00ab hors de question \u00bb renforcent l\u2019anticipation de taux britanniques plus \u00e9lev\u00e9s plus longtemps. Cette divergence de politique mon\u00e9taire constitue le pilier central de notre analyse.<\/p>\n
Dans ce contexte, nous devrions envisager l\u2019achat d\u2019options de vente (puts) sur l\u2019EUR\/GBP avec des \u00e9ch\u00e9ances fin juillet ou ao\u00fbt 2026. Cela permet de se positionner sur une poursuite de la baisse avec un risque d\u00e9fini, limit\u00e9 \u00e0 la prime pay\u00e9e. Un prix d\u2019exercice autour de 0,8550 capterait une cassure des r\u00e9cents plus bas.<\/p>\n
Ce trade est coh\u00e9rent avec le sentiment de march\u00e9 : les derni\u00e8res donn\u00e9es de la CFTC montrent que les sp\u00e9culateurs ont accru leurs positions nettes acheteuses sur la livre sterling. Parall\u00e8lement, les paris haussiers sur l\u2019euro ont \u00e9t\u00e9 r\u00e9guli\u00e8rement r\u00e9duits au cours du dernier mois. Nous suivons ici, en substance, les flux de capitaux.<\/p>\n
Le niveau cl\u00e9 \u00e0 surveiller est le r\u00e9cent point bas autour de 0,8560 ; une cassure nette sous ce seuil pourrait ouvrir la voie vers 0,8500, qui avait constitu\u00e9 un support significatif \u00e0 l\u2019\u00e9t\u00e9 2025. Il convient toutefois de rester attentif \u00e0 la faiblesse des PMI britanniques : toute nouvelle d\u00e9gradation de l\u2019\u00e9conomie du Royaume-Uni pourrait contraindre la Banque d\u2019Angleterre \u00e0 infl\u00e9chir son discours.<\/p>\n\n\n\r\n